20260323-华泰证券-华泰_中东局势如何影响香港资本市场重估_24页_3mb

华泰 | 中东局势如何影响香港资本市场重估

核心内容概览

华泰研究指出，2025年5月开始，中国香港资本市场迎来系统性重估机遇，主要由人民币升值、全球资本再配置和互联互通深化三大长期因子驱动。2026年，中东局势再起，对作为国际金融中心的香港带来了新的挑战与机遇。尽管短期风险未完全消除，但中长期来看，香港具备承接新机遇的潜力。

主要观点

• 短期影响：中东冲突对全球风险资产带来冲击，但香港表现出相对稳定性，主要得益于估值较低、能源储备充足、港股盈利与油价关联性不强等优势。港股虽未完全脱离风险，但具有一定的抗压能力。
• 中长期机遇：中东冲突催化了能源转型、美元结算替代和国际资金安全留存等需求增长点。香港正处在这三个需求的交汇处，叠加国内基本面企稳和人民币升值的周期性顺风，有望承接新机遇。
• 人民币国际化：中东局势推动了人民币结算和储备需求的上升，尤其是伊朗、伊拉克等国家对人民币结算的偏好增加，而中国与中东国家之间的双边本币互换协议进一步强化了人民币的国际化进程。
• 金融市场影响：香港的金融基础设施、可投资资产池和制度设计使其具备承接中东资金的能力，尤其是在伊斯兰金融产品、高股息资产和战略性行业方面。

关键信息

一、香港资本市场表现

• IPO规模：2025年香港IPO规模达2868亿港币，位居全球第一。
• 交易活跃度：2025年港股日均成交金额上升至2473亿港币，较2024年提升明显。
• 恒生指数：从2025年5月至今，累计上涨14%。
• 房地产市场：2026年1月，香港住宅房价较低点已上涨超5%。
• 流动性改善：全球资金流入增加，提升了市场深度与流动性，降低了风险溢价。

二、人民币国际化机遇

• 结算需求：中东冲突后，美元走强，但人民币结算需求可能进一步上升，尤其是能源贸易。
• 结算方式：中国与中东国家签署了多份双边本币互换协议，推进人民币结算和数字货币跨境结算。
• 离岸人民币市场：截至2026年1月，香港离岸人民币存款总额约9939亿元人民币，是全球最大离岸人民币枢纽。
• 点心债发展：2025年新发行离岸人民币债券总额达12714亿元，点心债占非港币债券总额的77%。

三、中东资金对香港的影响

• 三类资金：
  1. 主权财富基金：如阿联酋ADIA、沙特PIF等，倾向于投资与中东战略契合的行业，如数字经济、新能源、高端制造业等。
  2. 私人财富管理：中东私人财富偏好稳健资产，如高股息股票、固收产品、保险等，香港具备承接能力。
  3. 跨境资金回流：中国此前大量资金流向中东，随着地缘风险上升，部分资金可能回流至香港。

四、港股受益行业

• 金融服务业：受益于资金流入和流动性改善。
• 新能源行业：符合能源转型需求，具备长期增长潜力。
• 高股息资产：符合中东资金偏好，有助于资产保值。
• 科技与数字经济：符合中东主权基金对战略性行业的配置需求。

五、金融基础设施建设

• 支付系统：CIPS、mBridge等系统提升跨境支付效率和安全性。
• 债券交收系统：点心债市场和债券通机制为离岸人民币资产提供配置渠道。
• 伊斯兰金融产品：开发符合伊斯兰教义的金融产品，如伊斯兰债券、合规ETF等，以吸引中东资金。

风险提示

• 地缘局势波动：中东冲突的不确定性可能加剧全球市场波动，影响港股走势。
• 模型误差风险：研究模型基于历史数据，未来实际发展可能因政策、市场变化等因素出现偏差。

结论

中东局势的波动对全球资本市场带来挑战，但也为香港提供了新的机遇。香港凭借其制度优势、金融基础设施和人民币国际化进程，有望成为中东资金配置的重要平台。未来，随着能源转型、去美元化和伊斯兰金融产品的发展，香港在国际金融中心地位上将进一步巩固，港股市场也将迎来结构性改善。