> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 # 一、行情回顾与后市展望 表1：1月14日焦炭焦煤期货主力合约价格、成交及持仓情况(单位：元/吨、手、亿元) <table><tr><td>合约 代码</td><td>前收 盘价</td><td>开盘价</td><td>最高价</td><td>最低价</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>持仓量 变化</td><td>资金流 入流出</td></tr><tr><td>J2605</td><td>1745</td><td>1741</td><td>1778</td><td>1725</td><td>1738.5</td><td>-1.28%</td><td>22,405</td><td>38,411</td><td>472</td><td>0.11</td></tr><tr><td>JM2605</td><td>1191</td><td>1191</td><td>1222</td><td>1181.5</td><td>1196.5</td><td>-1.52%</td><td>1,257,220</td><td>501,298</td><td>-3,199</td><td>-0.13</td></tr></table> 数据来源：大商所网站，建信期货研究发展部 1月14日，焦炭、焦煤期货主力合约2605反弹后再度走弱。 表2：1月14日黑色系期货持仓情况（单位：手、%） <table><tr><td>合约</td><td>前20多头 持仓</td><td>前20空头 持仓</td><td>前20多头 持仓变化</td><td>前20空头 持仓变化</td><td>多空 对比</td><td>偏离度</td></tr><tr><td>RB2605</td><td>1,071,895</td><td>1,060,596</td><td>7,096</td><td>-993</td><td>8,089</td><td>0.76%</td></tr><tr><td>HC2605</td><td>1,055,960</td><td>1,057,231</td><td>10,518</td><td>6,116</td><td>4,402</td><td>0.42%</td></tr><tr><td>SS2603</td><td>96,691</td><td>104,587</td><td>5,001</td><td>3,987</td><td>1,014</td><td>1.01%</td></tr><tr><td>J2605</td><td>26,009</td><td>28,154</td><td>359</td><td>384</td><td>-25</td><td>-0.09%</td></tr><tr><td>JM2605</td><td>252,912</td><td>333,910</td><td>-1,721</td><td>-1,917</td><td>196</td><td>0.07%</td></tr><tr><td>I2605</td><td>412,062</td><td>442,317</td><td>4,629</td><td>5,863</td><td>-1,234</td><td>-0.29%</td></tr></table> 数据来源：上期所、大商所网站，建信期货研究发展部 # 1.1 现货市场动态与技术面走势： 表3：1月14日准一级冶金焦、低硫主焦煤现货市场价格与变动汇总(单位：元/吨) <table><tr><td></td><td>日照港</td><td>青岛港</td><td>天津港</td><td>唐山</td><td>吕梁</td><td>临汾</td><td>邯郸</td><td>菏泽</td><td>平顶山</td></tr><tr><td>准一级冶金焦平仓价格指数</td><td>1470</td><td>1470</td><td>1470</td><td>——</td><td>——</td><td>——</td><td>——</td><td>——</td><td>——</td></tr><tr><td>准一级冶金焦平仓价格指数涨跌</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>——</td><td>——</td><td>——</td><td>——</td><td>——</td><td>——</td></tr><tr><td>低硫主焦煤汇总价格</td><td>——</td><td>——</td><td>——</td><td>1475</td><td>1403</td><td>1500</td><td>1370</td><td>1430</td><td>1660</td></tr><tr><td>低硫主焦煤汇总价格涨跌</td><td>——</td><td>——</td><td>——</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr></table> 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1月14日，焦炭、焦煤2605合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值继续回落，D值继续上升，有死叉趋势。焦炭、焦煤2605合约日线MACD红柱连续2个交易日收窄。 # 1.2 后市展望： 消息面：（1）近日印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚表示，2026年印尼政府预计将批准煤炭生产额度6亿吨左右，远低于2025年产量7.9亿吨。（2）印尼财政部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦1月5日表示，尽管相关法律文件尚未正式发布，但煤炭出口关税已于今年1月1日生效，并将追溯征收。这意味着，当关税计算公式公布后，印尼煤炭出口商可能需要补缴税款。根据此前消息，出口关税为分级征收，税率分别为 $5\%$ 、 $8\%$ 和 $11\%$ ，具体取决于煤价水平。为弥补潜在的成本上升，印尼卖家已上调煤炭报价，部分中低卡煤报价指数+2至2.5美元/吨。（3）元旦之后，国内大宗商品市场除少部分农产品和化工品种外，出现近年来罕见的普涨局面，大宗商品市场再通胀初露端倪，黑色系商品价格因为4年多以来房地产需求萎缩带来的下行周期或将步入尾声，在其普遍处于价格洼地的情况下受到资金青睐，只不过基本面还没有适应资金市场配置的节奏，但转强行情终会在纠结拉扯中到来。 基本面上，1月1日焦炭现货第4轮提降落地，近期独立焦化企业连续3周亏损，但独立焦企焦炭产量自2024年5月以来新低连续2周回升；港口焦炭库存自去年1月中旬以来新低连续3周回升，钢厂焦炭库存仍以回升为主，但焦企焦炭库存自去年7月下旬以来新高连续3周回落；12月26日之后蒙煤通关量已有明显回落，甘其毛都口岸蒙煤通关量基本保持在19万吨下方（12月27日、31日和1月2日至甚至不足13万吨，近日普遍在15-18万吨）；近期230家独立焦化厂炼焦煤库存再度攀升，较12月5日创下的10月下旬以来新低增54.5万吨或 $6.4\%$ ；近期钢厂炼焦煤库存先升后降，1月9日至797.7万吨，较12月上旬略有下降。 综合来看，消息面因素导致近期煤焦期货价格逆转此前颓势而明显转强，而基本面上由前期供应宽松向有松有紧过渡，预计后市或延续震荡偏强，只是短期节奏需要稳固而出现冲高回落行情，逢低买入保值或投资策略可尝试。 # 二、行业要闻 1月14日午间，沪深北三大交易所同步发布通知，宣布经中国证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从现行的 $80\%$ 上调至 $100\%$ 。这一政策调整恰逢A股两融余额创下历史新高、市场交投持续活跃的关键节点。数据显示，截至2026年1月13日，A股两融余额已达到2.67万亿元，创下历史新高；2026年开年仅7个交易日，融资净买入规模就接近1400亿元，杠杆资金入市节奏明显加快。与此同时，A股市场交投活跃度持续攀升，单日成交额四度突破3万亿元大关，市场 情绪处于近年来的高位水平。 - 中钢协数据显示，1月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存711万吨，环比减少10万吨，下降 $1.4\%$ ，库存下降幅度收窄；比上年同期增加48万吨，上升 $7.2\%$ 。 甬金股份1月13日公告，公司之全资子公司新越资产管理(新加坡)私人有限公司拟与兰河控股（新加坡）有限公司、同奈山河工业园投资股份公司共同出资设立新越合金新材料有限公司，建设年产200万吨短流程绿色精品不锈钢项目。 - 凌源钢铁股份有限公司（凌钢股份）预计2025年将出现亏损。其业绩预告显示，经财务部门初步测算，凌钢股份预计2025年归属于母公司所有者的净利润亏损14.50亿元到16.70亿元。上年同期净利润为-16.78亿元。 - 中煤能源公告显示，2025年商品煤产量13510万吨，同比降 $1.8\%$ ；销量25586万吨，同比降 $10.2\%$ 。煤化工业务方面，聚乙烯产量71.1万吨，同比降 $8.1\%$ ；销量70.2万吨，同比降 $9.4\%$ 。聚丙烯产量67.5万吨，同比降 $8.8\%$ ；销量68.0万吨，同比降 $8.4\%$ 。 - 据海关总署统计，2025年，中国货物贸易进出口总值45.47万亿元，为首次突破45万亿元，同比增长 $3.8\%$ ，自2017年起连续9年保持增长。 - 海关总署1月14日数据显示，2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，较上月增加132.1万吨，环比增长 $13.2\%$ ；1-12月累计出口钢材11901.9万吨，同比增长 $7.5\%$ 。12月中国进口钢材51.7万吨，较上月增加2.1万吨，环比增长 $4.2\%$ ；1-12月累计进口钢材605.9万吨，同比下降 $11.1\%$ 。12月中国进口铁矿砂及其精矿11964.7万吨，较上月增加910.7万吨，环比增长 $8.2\%$ ；1-12月累计进口铁矿砂及其精矿125870.9万吨，同比增长 $1.8\%$ 。12月中国进口煤及褐煤5859.7万吨，较上月增加1454.4万吨，环比增长 $33.0\%$ ；1-12月累计进口煤及褐煤49027.0万吨，同比下降 $9.6\%$ 。 蒙古国海关总署发布最新数据显示，2025年1-12月份，蒙古国铁矿石出口量累计879.98万吨，同比增 $17.17\%$ 。出口额为6.34亿美元，同比增 $6.17\%$ 。 2025年12月份，澳大利亚纽卡斯尔港（PortofNewcastle）煤炭出口量显著增加，纽卡斯尔港最新数据显示，2025年12月份，纽卡斯尔港共出口煤炭1539.86万吨，同比增加 $4.34\%$ ，环比增长 $21.88\%$ ，出口量创2020年1月份以来新高。 世界银行1月13日发布最新一期《全球经济展望》报告，将2026年全 球经济增长预期上调至 $2.6\%$ ，比2025年6月预测值高出0.2个百分点。世界银行预测美国2026年经济增长率为 $2.2\%$ ，6月预测时为 $1.6\%$ ，2025年为 $2.1\%$ 。 - 据外媒援引印度煤炭部1月12日公布的数据，截至2025年12月31日，印度国内燃煤火力发电厂的煤炭库存总量约为5030万吨，足以支持约21天的发电需求。这一库存水平较2024年同期的近4300万吨高出 $17\%$ 。该部表示，2025年全年，印度煤炭供应充足且不间断，全国各地均未出现煤炭供应短缺情况。 # 三、数据概览 图1：主要市场冶金焦现货价格指数：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图2：主要市场主焦煤现货汇总价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图3：焦化厂产量与产能利用率：万吨，% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图4：钢厂焦炭产量与产能利用率：万吨，% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图5：全国日均铁水产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图6：港口/钢厂/焦化厂焦炭库存：万吨，天 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图7：独立焦化厂吨焦利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图8：样本矿山产量与开工率：万吨，% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图9：样本矿山精煤与原煤库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图10：港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图11：日照港准一级焦与5月合约基差：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图12：临汾低硫主焦煤与5月合约基差：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 # 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 # 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 # 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室 电话：010-83120360 邮编：100031 # 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 # 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 # 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 # 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：021-60636327 邮编：200120 # 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：029-88455275 邮编：710075 # 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室 电话：0571-87777081 邮编：310000 # 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室（电梯16层F单元） 电话：021-62528592 邮编：200122 # 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527 邮编：200082 # 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：0595-24669988 邮编：362000 # 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：0592-3248888 邮编：361000 # 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：028-86199726 邮编：610020 # 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120 全国客服电话：400-90-95533转5 邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 网址：http://www.ccbfutures.com