20131127-宏源证券-利率债日报_预期改善_市场信心重建中_11页_1mb

利率债日报总结

核心内容

2013年11月27日的利率债日报主要关注了货币市场流动性、利率债市场走势、宏观经济数据及政策动向。

货币市场流动性

• 周三货币市场偏紧：隔夜和七天回购利率上行2-3BP，R007为3.83%，R014上行20BP，但R1M下行2BP。
• 预计资金面改善：随着月末效应消退和央行持续维稳，资金面有望改善。

利率债市场走势

• 收益率普遍下行：10年期国债收益率下行5BP至4.55%，5年期和7年期国债收益率分别下行8BP；3年期和5年期国开债收益率下行3BP；非国开政策性金融债多数下行2-5BP。
• 成交量明显放大：在中长端成交量持续低位后，出现明显放大，特别是5-10年期国债成交量高位与下行幅度一致。
• 收益率与货币市场分离：近期债市与货币市场走势分离，表明收益率下行主要由预期和情绪改善驱动，而非货币市场宽松。

宏观经济数据

• 滇桂启动沿边金融综合改革试验区建设：这是继上海自贸区之后，中国批复的第二个区域性综合改革试验区，包含10项试点任务，涉及跨境金融、农村金融、贸易投资便利化等。
• 有色金属产量增长：1-10月全国十种有色金属产量同比增长10.3%，其中电解铝产量增长9.2%，铜产量增长13.7%，锌产量增长13.4%。
• 水泥产量增长：1-10月全国水泥产量同比增长9%，平板玻璃产量增长11.7%。
• 德国消费者信心指数：12月Gfk消费者信心指数升至七年高位7.4，显示经济信心增强。
• 英国GDP增长：第三季度GDP环比增长0.8%，符合预期，主要由消费支出带动。

主要观点

1. 市场信心重建：尽管货币市场依然偏紧，但市场信心正在逐步恢复，利率债收益率下行主要由政策预期和情绪改善推动。
2. 监管影响显著：此前收益率上行是由于监管不作为，央行通过收紧货币市场逼迫金融机构去杠杆；随着监管政策出台，央行态度发生转变。
3. 通胀与增长回落：11月开始的通胀下行及增长可能回落促使传统投资者入场，推动收益率下行。
4. 流动性预期改善：预计随着月末效应消退，资金面将有所改善。

关键信息

• 利率债成交总额：525亿，其中国债成交251.94亿，国开债成交260.88亿，非国开债成交117.82亿。
• 收益率变化：10年期国债收益率下行5BP至4.55%，5年期和7年期国债收益率分别下行8BP；3年期和5年期国开债收益率下行3BP。
• 成交量变化：3年以下国债成交量104亿，3-5年国债成交量17.6亿，5-7年国债成交量58亿，7年以上国债成交量81亿。
• 宏观经济数据：
  • 有色金属：产量增长，但价格有所波动，电解铝价格上涨，铜、铅、锌价格回落。
  • 水泥与玻璃：产量增长，价格回升。
  • 德国消费者信心：升至六年高位，显示经济信心增强。
  • 英国GDP：第三季度GDP环比增长0.8%，符合预期，消费支出为主要驱动力。

重要图表

• 图2-1：银行间质押式回购收盘价
• 图2-2：银行间质押式回购成交量
• 图2-3：上交所质押式国债回购收盘价
• 图2-4：上交所质押式国债回购成交量
• 图4-1：各期限收益率日变化和当日分位数水平
• 图4-2：各期限区间日成交量和平均到期收益率

表格数据

• 表1：核心经济数据公布日历
• 表2：公开市场操作
• 表3：银行间质押式回购价格和成交量
• 表4：上交所质押式国债回购价格和成交量
• 表5：主要金融市场行情
• 表6：本周新发行债券
• 表7：本周到期债券
• 表8：下周即将发行债券
• 表9：成交量汇总
• 表10：利率债成交量和平均收盘YTM
• 表11：利率债收益率和信用利差

分析师信息

• 分析师：邓海清，宏源证券固定收益分析师，复旦大学金融学博士。
• 联系方式：电话：010-88085151，Email: denghaiqing@hysec.com

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