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晨会纪要总结

以下是2024年7月25日开源证券晨会纪要的核心内容摘要，重点关注宏观经济、传媒、商贸零售、电子等行业观点及数据：

一、宏观经济与财政政策

核心观点：6月财政数据显示税收收入大幅下滑，政府性基金收入缺口显著扩大，财政发力必要性增加。面对经济下行压力，新一轮财税改革将关注 中央事权上收和地方税源拓展。

• 财政数据：
  • 全年财政收入同比降幅扩大，税收收入累计下滑56%；
  • 地方土地出让收入同比下滑35%，政府债支出支撑广义财政；
  • 广义财政收入缺口预计在万亿元水平。
• 改革预期：三中全会可能推动 地方税种合并，给予地方政府税率调整权，以扩大税源。

二、传媒行业：中国游戏产业与ChinaJoy

核心观点：2024年版号发放数量增加，游戏市场信心回升；ChinaJoy展会成为新游戏与IP展示的重要平台，助力行业发展。

• ChinaJoy亮点：
  • 全球30多个国家超600家企业参展，预计吸引数十万人次；
  • 重点新游《暗区突围》《星战场：牧者之息》等亮相，老游戏《蛋仔派对》《第五人格》等试玩活动增多。
• 政策支持：版号发放数量回升，利于游戏行业稳定产出和新品推出。

三、商贸零售：周大福业绩承压

核心观点：周大福2025财年第一季度业绩下滑200%，主要受 高金价及整体消费疲软影响，但定价类黄金系列销售表现优异。

• 销售情况：
  • 细分领域下滑严重（珠宝首饰-317%、黄金首饰-279%）；
  • 受高基数和宏观消费需求抑制影响，直营同店销售额同比下滑264%。

四、电子行业：兆易创新成长前景

兆易创新作为 NOR Flash和MCU行业龙头，通过自研DRAM和车规级产品布局打开成长空间：

• 重点业务：
  • 自研DRAM业务加速放量，利基存储价格回升；
  • 车规级MCU进入量产阶段，GD32系列全面布局，与Tier1合作深化；
• 展望：公司有望受益于国产替代与半导体复苏，未来三年业绩增速预计高达61%以上。

五、温馨提示

• 本轮财政刺激政策重心于 结构性税收改革，重视地方税源改善；
• 游戏行业需关注新游表现与海外发行能力，传媒关注IP变现效率；
• 消费与珠宝零售行业短期承压，但品牌类企业受益于渠道优化与产品升级。

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