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2024年7月25日每日晨报总结

核心内容概述

2024年7月25日的《每日晨报》围绕二十届三中全会精神，重点分析了财税改革、金融体制改革、铁路改革及建筑行业改革对相关市场的影响，同时提供了投资建议与风险提示。整体内容聚焦于政策导向对经济结构优化、行业高质量发展及资本市场配置价值的推动作用。

主要观点与关键信息

一、宏观：三中全会后的财税改革（深度解读）

• 改革延续性：财税体制改革延续十八届三中全会提出的“现代化财税体制”方向，聚焦预算、税制、事权与支出责任三大领域。
• 改革重点：
  • 央地关系调整：增加基层地方财力，重点包括消费税下划地方、合并设立地方附加税、下沉非税收入管理权限。
  • 预算改革：提升财政宏观调控能力，全面纳入预算管理，深化零基预算改革，打破支出“惯性”。
  • 税制改革：结构优化为核心，包括研究新业态税收制度、完善增值税留抵退税机制、水资源费改税、优化共享税分享比例、完善房地产税收制度。

二、银行板块：深化金融体制改革，助力高质量发展

• 政策影响：
  • 加快完善中央银行制度，畅通货币传导机制，推动利率汇率市场化。
  • 健全国有金融资本管理体制，强化国有大行的资本补充与治理优化。
  • 金融法有望出台，强化金融监管，严控风险。
• 投资建议：
  • 主线一：高股息策略，推荐国有大行：工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）。
  • 主线二：受益于供给侧改革，成长性突出的城农商行：常熟银行（601128）、成都银行（601838）。

三、机械行业：铁路改革对装备采购的影响

• 改革背景：铁路行业仍面临盈利难题，国铁集团连续多年亏损，需通过改革解决资金来源问题。
• 改革措施：
  • 运价改革：逐步放开铁路运价，推动市场化定价。
  • 资产证券化：将优质资产如京沪高铁证券化，降低负债。
  • 机制改革：推动铁路公司化运营，引入民间资本，提升自主经营能力。
• 对装备采购的影响：
  • 直接影响：国铁集团盈利改善，有能力进行资本开支采购。
  • 间接影响：地方铁路公司自主采购能力增强，带动动车组需求。
  • 中车受益：客户结构多元化，议价权提升。
• 投资建议：推荐中国中车、时代电气。

四、建筑行业：改革助力高质量发展，一带一路机遇广阔

• 政策导向：推动建筑行业高质量发展，支持“一带一路”建设。
• 行业现状：
  • 建筑行业央国企占主导地位，2024Q1归母净利润占比达98%。
  • 建筑央企及国际工程企业是“一带一路”建设的主力军。
• 改革措施：
  • 深化国资国企改革，提升市场化运作水平。
  • 推进并购重组和股权激励，增强企业竞争力。
• 投资建议：推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学、中材国际、北方国际、中钢国际、中工国际等。

关键数据与指标

• 央地财力划分：目前财政21类支持科目中已出台11个类别的划分实施方案，已划分支出占总支出比重为44%。
• 共享税分享比例：按10%比例调整，预计企业所得税、个人所得税、增值税对地方收入补充分别为4387亿元、1514亿元、6792亿元。
• 国铁财务状况：2021-2023年国铁集团净利润分别为-499亿、-696亿、33亿，ROE分别为-2.66%、-3.68%、0.17%。
• 铁路建设目标：到2035年铁路网规模达20万公里左右，其中高铁7万公里左右。

风险提示

• 宏观经济风险：国内经济复苏不及预期，可能影响资产质量。
• 政策理解风险：对相关政策理解不全面。
• 政策落实风险：政策执行可能不及预期。
• 历史经验失效风险：过往经验可能不再适用。

投资建议总结

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