20260403-五矿期货-聚酯月报_海峡封锁延续_供给端进一步减产_68页_6mb

聚酯产业链月度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月聚酯产业链的供需情况、价格走势及市场策略，涵盖了PX、PTA、MEG和聚酯终端的市场表现。整体来看，产业链面临供应端减产、需求端恢复缓慢以及中东地缘政治问题带来的不确定性，导致价格波动较大，库存逐步去化，利润空间受到挤压。

主要观点

1. PX市场

• 价格走势：上月价格大幅上涨，05合约收盘价9720元，月同比上涨1376元；PX CFR中国价格1249美元，同比上涨194美元。
• 供应端：中国负荷81%，同比下降9.4%；亚洲负荷69.5%，同比下降13.7%。四月检修量预期大幅上升，负荷环比下降。
• 需求端：PTA负荷79%，月环比下降2%。四月检修量回升，PTA负荷预期大幅下降。
• 库存：2月底社会库存480万吨，同比累库16万吨。三月之后，预期进入去库周期。
• 估值成本端：PXN下跌129美元，石脑油裂差上涨187美元，原油端走强。国内石脑油制利润位于历史低位。
• 小结：PX和PTA均进入去库周期，产业链整体负荷中枢下降。中东局势持续发酵，可能进一步压缩PX估值，但存在回升空间。

2. PTA市场

• 价格走势：上月价格大幅反弹，05合约收盘价6856元，月同比上涨1036元；华东现货价格6675元，同比上涨875元。
• 供应端：月底PTA负荷79%，月环比下降2%。四月检修量预期大幅上升，平均负荷预期下降。
• 需求端：月底聚酯负荷86.5%，同比上升2.4%。终端逐渐恢复，但整体弱于预期。
• 库存：截至3月27日，PTA社会库存280万吨，月同比累库20万吨。四月检修量上升，预期转为去库格局。
• 利润端：现货加工费月同比下降125元，盘面加工费上升133元，PTA加工费有较强支撑。
• 小结：PTA价格主要跟随成本上升，加工费有较强支撑。四月检修量预期上升，库存将大幅下降，价格存在反弹可能。

3. MEG市场

• 价格走势：上月价格大幅反弹，05合约收盘价5152元，月同比上涨968元；华东现货价格5080元，同比上涨948元。
• 供应端：月底EG负荷63.9%，环比下降9.5%。国内合成气制和乙烯制装置检修较多，海外装置也出现停车。
• 需求端：聚酯负荷86.5%，同比上升2.4%。终端恢复缓慢，需求支撑不足。
• 库存：截至3月30日，港口库存107.5万吨，同比累库7.3万吨；下游工厂库存天数13.5天，同比下降2天。
• 估值成本端：国内乙烯制利润下降至-2771元/吨，石脑油制利润下降至-2846元/吨，煤制利润上升至1176元/吨。
• 小结：MEG价格上涨主要因成本抬升和进口中断，但利润被压缩。四月进口量预期大幅下降，港口库存将去化，价格可能继续上涨。

关键信息

供应端变化

• PX：中国负荷81%，亚洲负荷69.5%。四月检修量预期大幅上升，负荷环比下降。
• PTA：月底负荷79%，四月检修量预期回升，平均负荷预期大幅下降。
• MEG：EG月底负荷63.9%，环比下降9.5%。国内合成气制和乙烯制装置检修较多，海外装置也出现停车。

需求端变化

• 聚酯：月底负荷86.5%，同比上升2.4%。终端逐渐恢复，但整体弱于预期。
• 终端：产成品库存本周去化，订单偏低。加弹负荷69%，织机负荷60%。纺服零售国内同比+10.4%，出口同比+17.6%。

库存变化

• PX：2月底社会库存480万吨，三月之后预期进入去库周期。
• PTA：截至3月27日，社会库存280万吨，月同比累库20万吨。四月检修量上升，预期转为去库格局。
• MEG：截至3月30日，港口库存107.5万吨，下游库存下降。四月进口量预期大幅下降，港口库存预期去化。

成本端变化

• PXN：上月下跌129美元，截至4月1日为122美元。
• 石脑油裂差：上涨187美元，截至4月1日为358美元。
• 乙烯CFR：反弹至1440美元/吨。
• 煤制利润：上升1449元至1176元/吨。
• 石脑油制利润：下降至-2846元/吨。

市场策略建议

• 短期波动风险：中东局势紧张，可能导致进口大幅萎缩，引发价格波动。
• 中期趋势：PX和PTA均进入去库周期，产业链负荷中枢下降，估值有望逐步修复。
• 关注点：进口量、检修量、终端需求恢复情况及成本端变化是影响价格的主要因素。
• 投资建议：建议关注PX和PTA的去库节奏，以及MEG的成本支撑情况，注意短期波动风险。

图表与数据

图1：聚酯产业链月度价格数据

• PX、PTA、MEG价格均呈上涨趋势，但涨幅不一。
• 月差和价差均有所扩大，显示市场对成本端的反应。

图2：PX供需平衡表

• PX供需差逐步扩大，库存变化显示去库趋势。
• 供应端减产，需求端压力显现。

图5：PTA供需平衡表

• PTA供需差逐步缩小，库存变化显示去库趋势。
• 供应端减产，需求端支撑不足。

图8：MEG供需平衡表

• MEG供需差逐步缩小，库存变化显示去库趋势。
• 供应端减产，需求端支撑不足。

总结

整体来看，聚酯产业链在2026年4月面临供应端减产和需求端恢复缓慢的双重压力，导致价格波动较大。PX和PTA进入去库周期，MEG价格上涨但利润被压缩。中东局势持续发酵，进一步加剧了市场不确定性。建议投资者密切关注进口量、检修量及成本端变化，以把握市场趋势和投资机会。