20260403-浙商期货-_PXTA周度策略_海峡仍未解封_聚酯趋势偏强_11页_5mb

PXTA周度策略总结（20260404）

核心观点

• 观点：PTA（精对苯二甲酸）和PX（对二甲苯）多头趋势已出，处于主升浪阶段，继续上涨可能性大。
• 合约：TA605（PTA）和PX605（PX）。
• 逻辑：
  • 供应端：2026年PTA和PX供应端无新增投产计划，部分装置检修超预期，供应紧张格局持续。
  • 需求端：聚酯需求维持正增长预期，下游开工率尚可，需求支撑较强。
  • 地缘因素：地缘局势不稳定，成本端上行，推动估值修复。
  • 估值：当前PXN（对二甲苯价格）约100美金/吨，PTA现货加工费约300元/吨，估值偏低，具备上行空间。

产业链操作建议

关注数据

• 汽油裂差与库存：反映原料供应紧张情况。
• 中美关税局势：可能影响下游纺织服装出口。
• 聚酯库存与负荷：聚酯开工率维持在87%左右，库存水平尚可。
• 终端纺织服装出口影响：出口数据对聚酯需求有重要影响。
• 中东局势：可能引发地缘风险，影响成本端。

基本面综述

PX基本面

• 负荷：亚洲PX周度平均产能利用率74%，部分装置如丽东石化、海南炼化、韩国SK UAC等因检修或降负，整体负荷下降。
• 利润：PXN当前约100美金/吨，受成本端走强影响，估值被压缩至偏低水平，存在修复空间。
• 区域价差：美亚价差波动，地缘局势导致物流中断，影响亚洲供需格局。

PTA基本面

• 开工率：PTA有效开工率约78%，逸盛石化、恒力石化等装置检修，供应偏紧。
• 利润：PTA现货加工费约300元/吨，成本端上涨导致加工费被动压缩，但中长期来看，无新增产能，估值有望修复。
• 库存：聚酯库存虽有累库，但尚未达到天量水平，随着终端库存干涸，补库需求可能提升。

聚酯基本面

• 开工率：聚酯开工率约87%，负荷缓慢恢复，部分装置仍处于爬坡阶段。
• 利润：聚酯利润受原料上涨影响，但下游提价及时，实际利润可能高于理论值。
• 终端需求：织造开工率约58%，终端库存偏低，节后有采购需求，对价格有一定支撑。

基差与价差

• 基差：PTA和PX现货对盘面的基差为负，显示现货疲软。
• 价差：PX05合约基差和TA05合约基差均反映市场情绪，价差变化可能提供套利机会。

持仓与成交

• PX05合约：持仓量和成交量反映市场活跃度，当前持仓量和成交量均显示市场关注度较高。
• TA05合约：持仓量和成交量同样显示市场对TA605合约的关注度上升。

产能与成本

• PX产能：国内静态产能约4337万吨，2026年预计新增200万吨，当前无新增产能，中期看多。
• PTA产能：国内静态产能约9209万吨，2026年无新增产能，中期看多。
• 聚酯产能：国内静态产能约8972万吨，2026年预计新增437万吨，下一季度新增80万吨，投产速度放缓。
• 成本曲线：PX成本在200-300美金/吨，当前PXN约100美金/吨；PTA加工成本约200-300元/吨，当前加工费约300元/吨。

风险提示

• 人民币汇率大幅贬值：可能影响估值和成本。
• 原油价格剧烈波动：需关注对冲策略。
• 贸易战进展：可能影响下游需求。
• 地缘政治风险：影响物流和成本端。

撰写信息

• 撰写人：浙商期货有限公司 朱立航（Z0017994）
• 咨询电话：0571-87213861

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