> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # PXTA周度策略总结（20260404） ## 核心观点 - **观点**：PTA（精对苯二甲酸）和PX（对二甲苯）多头趋势已出，处于主升浪阶段，继续上涨可能性大。 - **合约**：TA605（PTA）和PX605（PX）。 - **逻辑**： - **供应端**：2026年PTA和PX供应端无新增投产计划，部分装置检修超预期，供应紧张格局持续。 - **需求端**：聚酯需求维持正增长预期，下游开工率尚可，需求支撑较强。 - **地缘因素**：地缘局势不稳定，成本端上行，推动估值修复。 - **估值**：当前PXN（对二甲苯价格）约100美金/吨，PTA现货加工费约300元/吨，估值偏低，具备上行空间。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |--------------|------------|----------------------------|----------|--------------------------------------------|----------------|------|-------------|----------|--------------| | 炼厂 | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 按比例做空套保 | TA605P5300 | 买入 | 40 | 100 | | | 聚酯贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PX | 多 | 按比例做空套保 | PX605P6700 | 买入 | 100 | 80 | | | 聚酯贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入PX | 空 | 按比例做多套保 | PX605 | 买入 | 100 | 6800 | | | 聚酯工厂 | 库存管理 | 有库存，担心原料PX价格下跌 | 多 | 按比例做空套保 | PX605P6700 | 买入 | 100 | 80 | | | 聚酯工厂 | 采购管理 | 采购PX，担心价格上涨 | 空 | 按比例做多套保 | PX605 | 买入 | 100 | 6800 | | | 纺织企业 | 采购管理 | 需要聚酯，担心价格上涨 | 空 | 按比例做多套保 | PX605 | 买入 | 100 | 6800 | | ## 关注数据 - **汽油裂差与库存**：反映原料供应紧张情况。 - **中美关税局势**：可能影响下游纺织服装出口。 - **聚酯库存与负荷**：聚酯开工率维持在87%左右，库存水平尚可。 - **终端纺织服装出口影响**：出口数据对聚酯需求有重要影响。 - **中东局势**：可能引发地缘风险，影响成本端。 ## 基本面综述 ### PX基本面 - **负荷**：亚洲PX周度平均产能利用率74%，部分装置如丽东石化、海南炼化、韩国SK UAC等因检修或降负，整体负荷下降。 - **利润**：PXN当前约100美金/吨，受成本端走强影响，估值被压缩至偏低水平，存在修复空间。 - **区域价差**：美亚价差波动，地缘局势导致物流中断，影响亚洲供需格局。 ### PTA基本面 - **开工率**：PTA有效开工率约78%，逸盛石化、恒力石化等装置检修，供应偏紧。 - **利润**：PTA现货加工费约300元/吨，成本端上涨导致加工费被动压缩，但中长期来看，无新增产能，估值有望修复。 - **库存**：聚酯库存虽有累库，但尚未达到天量水平，随着终端库存干涸，补库需求可能提升。 ### 聚酯基本面 - **开工率**：聚酯开工率约87%，负荷缓慢恢复，部分装置仍处于爬坡阶段。 - **利润**：聚酯利润受原料上涨影响，但下游提价及时，实际利润可能高于理论值。 - **终端需求**：织造开工率约58%，终端库存偏低，节后有采购需求，对价格有一定支撑。 ## 基差与价差 - **基差**：PTA和PX现货对盘面的基差为负，显示现货疲软。 - **价差**：PX05合约基差和TA05合约基差均反映市场情绪，价差变化可能提供套利机会。 ## 持仓与成交 - **PX05合约**：持仓量和成交量反映市场活跃度，当前持仓量和成交量均显示市场关注度较高。 - **TA05合约**：持仓量和成交量同样显示市场对TA605合约的关注度上升。 ## 产能与成本 - **PX产能**：国内静态产能约4337万吨，2026年预计新增200万吨，当前无新增产能，中期看多。 - **PTA产能**：国内静态产能约9209万吨，2026年无新增产能，中期看多。 - **聚酯产能**：国内静态产能约8972万吨，2026年预计新增437万吨，下一季度新增80万吨，投产速度放缓。 - **成本曲线**：PX成本在200-300美金/吨，当前PXN约100美金/吨；PTA加工成本约200-300元/吨，当前加工费约300元/吨。 ## 风险提示 - **人民币汇率大幅贬值**：可能影响估值和成本。 - **原油价格剧烈波动**：需关注对冲策略。 - **贸易战进展**：可能影响下游需求。 - **地缘政治风险**：影响物流和成本端。 ## 撰写信息 - **撰写人**：浙商期货有限公司 朱立航（Z0017994） - **咨询电话**：0571-87213861 ## 免责声明 - 本报告基于公开资料和实地调研，信息仅供参考，不构成投资建议。 - 未经允许，不得用于商业用途或传播。 - 本报告内容版权归浙商期货有限公司所有，保留一切权利。