20260111-华泰期货-新能源及有色金属周报_高价抑制需求_但铜价回落之际下游补库仍相对积极_9页_1mb

铜市场周度总结（2026-01-10）

核心内容

2026年1月10周，铜市场呈现以下主要特征：

• 价格波动：SMM1#电解铜周均价运行于100275元/吨至103665元/吨，周中有所走高。现货升贴水报价在-65元/吨至35元/吨之间波动，周中也呈现走高趋势。
• 库存变化：LME库存周环比下降0.36万吨至13.90万吨；上期所库存周环比增加3.52万吨至18.05万吨；国内社会库存（不含保税区）周环比增加1.62万吨至27.38万吨；保税区库存周环比增加0.33万吨至7.88万吨；Comex库存周环比增加1.82万短吨至51.80万短吨。

主要观点

宏观面

• 美国非农新增就业5万，前两月累计下修7.6万，其中政府新增1.3万，私营部门新增3.7万，服务业表现较强（+5.8万），工业部门偏弱。
• 失业率降至4.375%，好于预期4.5%，但整体就业市场仍保持平稳。
• 美国最高法院预计于1月14日公布一批裁决，其中涉及特朗普全球关税政策的合法性问题，增加了市场不确定性。

矿端供应

• 周铜精矿现货市场询盘活跃，但成交清淡。
• 部分冶炼厂采购明年一季度装船的南美洁净矿，成交于-40美元/吨中位水平。
• 智利Capstone Copper旗下Mantoverde铜矿因劳资协议未达成，持续罢工，选矿厂仅维持30%产能。
• 印尼Manyar冶炼厂预计2026年5月中下旬复产。
• BHP将就Escondida铜矿发起招标，国内冶炼厂正与Antofagasta等供应商展开长单谈判。

进口与现货市场

• 洋山铜溢价周环比下跌4.8美元至45.2美元/吨，仓单均价下降10美元至41美元/吨。
• EQ铜CIF提单均价下降2.4美元至5.6美元/吨。
• 进口亏损维持在-800元/吨左右。
• 市场实盘报价分化，好铜仓单约54美元/吨，主流火法及国产仓单40-50美元，湿法40-45美元；好铜提单50-55美元，主流提单40-50美元，湿法提单40美元左右。

消费情况

• 精铜杆开工率：录得47.82%，环比下降1.01个百分点，同比下降28.54个百分点。
• 铜线缆开工率：录得56.58%，环比下降2.37个百分点，同比下降12.73个百分点。
• 下游需求：高铜价抑制了下游采购，尤其线缆领域订单弱于往年。铜价回调时部分刚需订单释放。
• 库存变化：原料库存因节后补库环比上升6.47%，成品库存因停产去库及订单改善环比下降6.22%。
• 展望：下周随着企业复产及铜价回落，预计精铜杆开工率将回升11个百分点至58.83%，铜线缆开工率预计小幅上升0.57个百分点至56.88%。

策略建议

• 铜：操作建议为谨慎偏多，区间建议在98600元/吨至101500元/吨之间，以逢低买入套保为主。
• 套利：建议暂缓。
• 期权：建议卖出看跌。

风险提示

1. 需求持续不及预期。
2. 特朗普关税政策落实可能对Comex库存造成影响。
3. 海外流动性风险。

关键图表与数据

• 图1：进口铜精矿指数（周）- 指数值
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计
• 图3：平水铜升贴水（单位：元/吨）
• 图4：精废价差（单位：元/吨）
• 图5：LME铜库存（单位：万吨）
• 图6：SHFE铜库存（单位：万吨）
• 图7：Comex铜库存（单位：万吨）
• 图8：上海保税区库存（单位：万吨）
• 表1：铜价格与基差数据（含现货、期货、溢价、库存等）

分析团队

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• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
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