20260111-国泰期货-铜产业链周度报告_28页_2mb

铜产业链周度报告总结

核心内容概述

本周铜产业链整体呈现偏强走势，价格区间维持在96000-110000元/吨。微观层面，铜价长期看多，但宏观扰动因素增加，导致价格波动加大。美国非农数据不及预期，失业率增幅创2020年以来新低，市场预计美联储2026年将降息约50个基点，但1月降息概率归零，首次降息可能在6月。中国12月CPI同比涨幅创34个月新高，PPI环比连续三个月上涨，显示国内经济复苏态势。

主要观点

• 价格走势：铜价走势偏强，但波动性增加，主要受宏观政策和市场情绪影响。
• 库存变化：全球铜总库存增加，其中中国国内社会库存增幅显著，COMEX库存也有所上升，而LME库存则下降。
• 现货升贴水：国内铜现货贴水收窄，表明价格回落后下游需求有所回升；洋山港铜溢价回落，美国铜现货升水维持高位。
• 价差结构：LME和COMEX铜价差回落至20美元/吨附近，全球铜货源流向美国的动力减弱，但美国铜现货高升水仍吸引部分货源。
• 基本面支撑：长期来看，铜价仍受消费端支撑，AI算力中心、新能源汽车和全球电网升级为重要驱动力。

关键信息

微观基本面

• 国内现货驱动逻辑：短期国内现货驱动逻辑有所缓解，但海外现货逻辑依然较强。
• 铜精矿供应：铜精矿港口库存持续回落，从12月26日的68万吨降至1月9日的42.8万吨，显示供应紧张。
• 加工费与利润：铜精矿加工费持续弱势，冶炼亏损扩大；再生铜进口亏损转为盈利，精废价差扩大。
• 精铜产量：国内精铜产量同比增加，11月产量达110.31万吨，同比增长9.75%；铜管加工费回升，处于历史高位。

交易端分析

• 波动率：LME、SHFE、INE、COMEX铜波动率均扩大，显示市场情绪波动。
• 持仓变化：SHFE和INE铜持仓增加，LME铜持仓下降，表明市场参与者结构变化。
• 期限价差：沪铜期限结构边际走弱，LME铜现货升水扩大，COMEX近端C结构扩大。
• 进口盈亏：铜现货进口亏损缩窄，从12月31日的1083.72元/吨降至1月9日的较低水平。

需求端表现

• 开工率：11月铜材企业开工率环比回升，但整体仍处于历史低位。
• 原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位，显示需求旺盛。
• 成品库存：铜杆成品库存处于高位，铜管成品库存偏低，电线电缆成品库存减少。

消费端分析

• 表观消费：1-11月铜表观消费量同比增长5.44%，显示消费持续回暖。
• 行业支撑：电网投资、新能源汽车、家电行业为铜消费的重要支撑。
• 新能源汽车：11月产量达188万辆，同比增长20.05%，表现强劲。
• 空调产量：11月空调产量同比下降35.70%，显示该行业需求疲软。

风险提示

• 政策风险：特朗普关税政策可能引发经济衰退，需密切关注。
• 市场不确定性：中期选举和美联储换届可能影响行业投资节奏和落地进程。

交易策略建议

• 短期策略：下游企业刚性补库对价格形成底部支撑，建议逢低买入。
• 价差交易：当前现货出口盈利空间缩窄，内外反套策略需谨慎。

数据图表说明

• COMEX和LME价差：回落至20美元/吨左右，显示全球铜货源流向变化。
• 铜精矿进口量：同比增加，显示供应趋紧。
• 再生铜进口：进口亏损转为盈利，显示再生铜市场改善。
• 精铜产量：持续增长，支撑铜价长期走势。

结论

铜产业链在宏观扰动增加的背景下，仍具备长期看多的基础。尽管短期价格波动较大，但基本面支撑较强，建议投资者关注安全边际，谨慎操作价差交易，同时警惕政策风险对市场的影响。