20230210-国金证券-主要消费产业行业专题_基金22Q4季报梳理_内资如何看消费__22页_2mb

主要消费产业行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第四季度基金对消费行业的配置情况及基金经理对消费板块的后市观点。整体来看，消费行业在基金持仓中仍处于超配状态，但增持幅度有所放缓。基金经理对消费复苏持谨慎态度，认为复苏方向明确但节奏和幅度仍需基本面数据验证。食品饮料、白酒等板块成为基金配置的重点，而部分细分行业如家电零部件、互联网电商则面临减持压力。

主要观点与关键信息

一、基金整体情况

• 基金规模变化：

  • 截至2022Q4，股票型基金累计份额为20224.1亿份，同比增加26.3%；混合型基金累计份额为38839.6亿份，同比减少6.3%。
  • 全年累计发行规模分别下降61.2%和84.6%，新增资金缩量，发行热度下降。

• 资产配置变化：

  • 主动管理型基金股票仓位环比下降，普通股票型基金仓位为86.0%，偏股混合型基金为78.1%，灵活配置型基金为60.3%。
  • 港股配置比例上升至10.6%，主要因为美元加息预期趋缓，低估值港股受到青睐。

二、大消费行业配置

• 整体持仓：

  • 大消费行业整体持仓占比为24.8%，高于历史均值，季度环比上升0.7%。
  • 超配比例为6.2%，低于历史均值，但环比上升0.7%。

• 一级行业持仓：

  • 食品饮料行业持仓占比上升0.96%，超配比例上升1.35%，成为消费板块的首选。
  • 商贸零售、社会服务因疫情防控优化，持仓占比小幅上升，分别为0.07%和0.05%。
  • 家用电器、传媒、纺织服饰等多数消费行业持仓和超配比例下降。

• 二级行业持仓：

  • 白酒板块持仓占比上升0.90%，超配比例上升1.34%，成为消费超配的主要贡献者。
  • 旅游零售、非白酒、医疗美容等疫后复苏相关行业也获得明显增持。
  • 养殖、家电零部件、互联网电商等板块持仓和超配比例下降。

• 重仓股集中度：

  • 前十大消费重仓股持仓占比为16.26%，高于历史均值，环比增加1.00%。
  • 前十大消费重仓股占基金大消费整体持仓的65.60%，持仓集中度达到历史较高水平。

三、基金经理后市观点

• 复苏方向明确，节奏尚需观察：

  • 2022年底多重利好叠加，推动了高斜率修复行情，但内资基金对复苏节奏和幅度仍持谨慎态度。
  • 经济复苏和政策效果的不确定性导致基金经理更关注确定性强的行业，如食品饮料和必选消费品。

• 关注服务业涨价：

  • 疫情期间资本开支不足，导致服务业存在潜在涨价空间。
  • 长期来看，老龄化趋势显现，航空、快递及连锁餐饮等服务行业可能具备较高弹性。

四、投资建议

• 消费板块配置策略：
  • 当前进入等待数据验证阶段，预计2023Q1消费仍以震荡行情为主。
  • 优先配置确定性强的白酒及前期受损的必选消费品，如食品饮料。
  • 关注服务业可能的涨价机会，尤其是受疫情冲击较大的行业。

五、风险提示

• 样本统计偏差：报告数据可能存在统计偏差，需谨慎参考。
• 市场波动风险：消费板块受经济复苏节奏和政策效果影响，存在市场波动风险。

关键数据一览

总结

2022Q4，基金对消费行业整体仍保持超配，但增持幅度放缓。食品饮料行业成为基金配置的重点，其中白酒板块表现尤为突出，成为超配的主要贡献者。基金经理对消费复苏持谨慎态度，认为复苏节奏和幅度仍需基本面数据验证。同时，关注服务业可能的涨价机会，如航空、快递及连锁餐饮等。消费行业持仓集中度较高，前十大重仓股占比达65.60%。整体来看，消费板块在2023年初仍需等待数据验证，投资策略应更加注重确定性与弹性。