20250523-国联期货-棉花周报_上行驱动不足_盘面冲高乏力_14页_1mb

报告摘要

GUOLIANFUTURES综合衍生品服务平台棉花周报分析总结

供应与产量
USDA发布的2025/26年度全球棉花供需预测显示，总产量预期为25650万吨，同比减少71万吨；消费量预期25708万吨，同比增加304万吨。中国产量预期6314万吨，同比减少653万吨，消费量7947万吨，同比减少109万吨，进口量1524万吨，同比增加218万吨，期末库存预计8060万吨，同比减少131万吨。全疆棉花播种基本结束，当前处于生长关键期，天气变化对供应预期影响显著，需关注棉产区天气及土壤墒情。
需求与订单
棉纱价格持续窄幅震荡，现货成交价格稳中略跌。内地纺企加工利润贴近现金流水平，下游订单减少导致库存小幅上升，企业以刚需采购为主，整体观望情绪浓厚。
库存与库存周期
截至5月15日，纺织企业棉花工业库存为929万吨，较上月底减少252万吨；可支配库存为12813万吨，较上月底减少71万吨。纱线库存天数2112天，较上月底增加14天；坯布库存天数3254天，较上月底增加137天。从商业库存看，全国棉花库存降至3834万吨，较4月底减少3186万吨（降幅76.7%），其中新疆库存减少2887万吨，内地库存减少229万吨，进口棉保税库存减少7万吨。
基差与成本
郑棉注册仓单及有效预报总量降至502万吨（5月23日），低于5月16日的512万吨。基差方面，31级双28新疆新花基差对标05合约800-850元/吨，双29棉花基差900-950元/吨。成本端，新疆本季度籽棉收购价因期货价格下跌而走低，公定成本折合14700-14800元/吨，但美国对外加关税对全球贸易的冲击导致国内产业链利润持续承压。
宏观经济与政策
2025年4月，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%；购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。1-4月平均，出厂和购进价格同比降幅达24%。国内通缩背景下，大宗商品产业链利润压缩。市场普遍预期美联储降息节点可能延后至9月，年内降息次数由3次降至2次。美联储更依赖硬数据，但在关税战边际缓和及硬数据滞后于软数据和高频数据的情况下，9月首次降息概率较高。
策略建议
综合分析显示，美国对外加关税本质是改变其主导的全球经济模式，尽管短期存在缓和信号，但中长期影响不可逆。全球贸易收缩背景下，棉花价格反弹幅度和持续性有限。本周郑棉冲高动力减弱，建议采取“逢高空配”策略，择机布局空头头寸，低位逢低参与。