20250228-银河期货-铜月报_美国政策将明朗_铜价也将给出方向_16页_2mb

铜市场分析报告2025年2月28日

一、整体市场综述

2月铜价高位震荡，主要基于特朗普关税政策不及预期、美国对铜加征关税提前拉升COMEX铜价、以及铜矿加工费为负引发供应紧张担忧。但当前这些利好正发生改变，特朗普关税政策的利空作用正在显现。分析指出，特朗普关税政策可能远超大选期间承诺，逆全球化趋势难以改变，对全球及美国经济短期内构成冲击。

报告认为，特朗普关税政策在3月份将明朗，这可能带来市场震荡。同时，铜矿供应得到缓解，今年供应增幅可能超过消费增幅，加重铜供应过剩的可能性。综合判断，铜价反弹接近结束，后期可能再度测试7500-11000美元区间阻力位。

二、供需情况

供应面

1. 铜矿产量：
   • 实际产量增长超预期，如洛阳钼业、南方铜业、第一量子产量均高于预测。
   • 2025年铜矿产量预计增长70万吨，达2045万吨，增幅305%。
2. 精铜产量：
   • 2024年全球精铜产量25486千吨，增幅294%。
   • 2025年预计26720千吨，同比增25.1%。

库存情况

• 全球显性库存增至779万吨（2025年2月）。
• 中国社会库存显著增加，达3761万吨，月增2103万吨。

消费面

1. 全球消费增速放缓，发达国家经济复苏有限。
2. 新能源汽车是关键拉动因素，但增速已开始回落。2024年新能源车同比增长2608%，较2023年大幅收窄。
3. 光伏风电方面，预计2025年装机量小幅增长，对铜消费贡献降低至0.45%。

三、风险点

1. 特朗普关税政策明朗化及其对产业链的冲击。
2. 全球经济增长放缓、通胀抬头带来的需求担忧。
3. 铜矿产量的超预期增长可能进一步挤压铜价空间。
4. 可能发生的价格抛售风险。

综上，报告指出要在高位维持铜价并不容易，多方力量正在推动铜市由涨转跌的可能性增大，市场应警惕短期回调风险。报告强调重点监测政策变化、库存累积、消费拐点等关键因素。