穆迪-全球-信贷市场-当前事件的信贷影响-20171030-Moody’s-Credit_Outlook：Credit_Implications_of_Current_Events_31页_1mb

企业信用分析总结

核心内容

本文汇总了多家企业近期的信用相关动态，包括业务重组、并购活动、财务表现及杠杆率变化等，分析了其对信用评级的影响。

主要观点

• International Paper (IP)
  IP宣布将其北美消费包装业务转让给Graphic Packaging，交易金额为6.6亿美元现金及20.5%的合资公司股权。该交易对IP是信用正面，因其有助于提升利润率、聚焦更具竞争力的核心业务（如北美容器板和全球木浆业务），并推动其杠杆率降至3倍债务/EBITDA。尽管短期内杠杆率可能略有上升，但长期来看有助于IP的财务结构优化。

• Graphic Packaging
  与IP的交易使Graphic Packaging成为北美最大的纸板生产商之一，收入将增至60亿美元。交易结构对Graphic Packaging的杠杆率影响较小，但其未来三年预计实现7500万美元的协同效应，包括成本削减和提高利润率。该交易对Graphic Packaging的信用评级无直接影响，但增强了其市场地位。

• Eli Lilly (Lilly)
  Lilly正在评估其动物健康业务Elanco的剥离可能性，该交易可能带来信用负面影响，因将减少公司规模、多样性和盈利能力。若未伴随债务削减，Lilly的债务/EBITDA将升至约2.9倍，高于当前评级所依赖的2.6倍。然而，若能有效利用所得资金进行债务偿还，可能缓解负面影响。

• Texas Instruments (TI) & Analog Devices
  TI的强劲财务表现和积极展望表明其在工业和汽车市场的增长势头良好，这对Analog Devices的信用有利。TI的工业和汽车业务占其收入的51%，且毛利率较高，有助于提升行业整体盈利能力。Analog Devices预计将在未来两年内通过债务偿还和业务整合逐步降低杠杆率。

• Hudson's Bay Company (HBC)
  HBC出售Lord & Taylor大楼并引入WeWork的共享办公模式，有助于降低杠杆率至9.8倍，增强流动性。此外，Rhone Capital的8亿加元优先股投资进一步支持其财务状况。尽管如此，HBC仍面临整合风险和行业趋势带来的挑战，其信用评级仍为B2负面，需持续降低杠杆率至7.5倍以下才能获得评级上调。

• GlaxoSmithKline (GSK)
  GSK的疫苗Shingrix获得FDA批准，对信用为正面，但其对Pfizer消费健康业务的兴趣增加了并购相关风险。同时，Novartis可能行使优先购买权，要求GSK支付高达82亿英镑的现金。GSK需维持其资本分配策略以保护当前A2评级。

• Refresco
  Refresco被私募股权收购，融资将导致杠杆率上升至6.6倍，对信用为负面。尽管未来可能通过协同效应降低杠杆至6倍，但整合过程复杂且面临高风险，可能影响其信用评级。

• Shop Direct
  Shop Direct缩减债券发行规模，对信用为正面。其杠杆率降至8.2倍，但未来12-18个月内仍难以持续降低至6.5倍以下。较高的债券利率将增加利息支出，但因取消了股东分红，对现金流影响较小。

关键信息

总结

整体来看，部分企业通过业务重组、并购及资产出售改善了财务结构，提升了信用评级的正面因素。然而，也有企业因业务剥离、高杠杆融资或整合风险面临信用负面压力。市场对工业和汽车半导体需求的持续增长，为Analog Devices等企业带来积极影响，而零售和制药行业则因竞争加剧和监管变化面临挑战。