20170605-穆迪服务-Credit_Outlook_Credit_Implications_of_Current_Events_34页_1mb

文档总结

核心内容

本文档为一份信用分析报告，涵盖了多个行业和企业近期的信用事件及其对相关方的信用影响。主要包括企业并购、银行重组、主权国家财政状况以及市场动态等方面的内容。

主要观点

企业并购与信用影响

• Praxair与Linde的合并

  • 信用正面：合并将创造全球最大的工业气体公司，预计每年节省成本10亿美元，显著降低杠杆。
  • 合并后的公司预计在合并后18-24个月内将调整后的净债务/EBITDA比率降至2.5倍以下，以符合A2评级标准。
  • 预期的协同效应将改善其信用指标，但整合风险可能限制部分信用质量提升。

• First Data收购CardConnect

  • 信用负面：将导致杠杆率小幅上升，且购买价格为较高的EBITDA倍数（约20倍）。
  • 收购后，First Data的净债务/EBITDA比率预计降至4.0倍，但仍高于其当前水平。
  • 该交易可能延迟债务偿还，影响其信用状况。

• Worthington收购Amtrol

  • 信用正面：增强业务规模与多样性，提升现金流能力，降低对合资企业的依赖。
  • 预期杠杆率将从1.6倍降至1.5倍，利息覆盖率从10.0倍升至10.5倍。
  • 预计在整合后，公司自由现金流将增强，有助于逐步恢复流动性。

• Formosa在越南启动钢铁业务

  • 信用正面：钢铁厂开始运营，预计未来几年将带来可观收入。
  • 尽管初期可能亏损，但预计资本调用将逐步减少，环境合规成本可控。
  • 预计债务杠杆将维持在3.0x-3.3x，仍符合Baa1评级标准。

• Tatneft增加对银行的持股

  • 信用负面：增加对银行的直接和间接持股，可能带来现金注入压力，对核心油气业务无明显益处。
  • 尽管Tatneft拥有强劲的信用状况（负净债务、高现金储备），但其与Tatarstan政府的紧密联系可能增加进一步支持银行的义务。

• Tianjin Binhai New Area Construction的同意征集

  • 信用正面：新担保结构将增强债券持有人的保护，尽管失去部分契约条款。
  • 若同意征集成功，债券的高级无抵押评级可能从Baa2提升至Baa1。
  • 公司财务政策不会发生重大变化，对其整体评级影响有限。

银行相关动态

• Banco Comafi收购Deutsche Bank阿根廷子公司

  • 信用正面：增强盈利能力和收入多元化，提供交叉销售机会。
  • 收购后，Comafi的存款结构将改善，时间存款占比下降，资金成本降低。
  • Deutsche Argentina将失去母公司支持，其评级从B1降至B3。

• Banco Macro出售股份

  • 信用正面：通过出售股份部分抵消收购Banco Patagonia可能导致的资本比率下降。
  • 出售股份将使Banco Macro的资本比率维持在系统平均之上，增强其在阿根廷市场的地位。
  • 若未能收购Banco Patagonia，将寻求其他收购目标以提升资本比率。

• Barclays出售非洲业务股份

  • 信用正面：减少对较弱国家的敞口，推进其多年重组计划。
  • 交易将带来约73个基点的CET1比率提升，改善资本结构。
  • 尽管出售可能导致12亿英镑的损失，但已计入监管资本比率，对整体信用影响有限。

关键信息

• Praxair与Linde合并

  • 合并金额为700亿美元，预计三年内实现协同效应。
  • 预期调整后的净债务/EBITDA比率降至2.5倍以下，以符合A2评级标准。

• First Data收购CardConnect

  • 收购金额为7.5亿美元，预计净债务/EBITDA比率降至4.0倍。
  • 交易可能延迟债务偿还，影响其信用状况。

• Worthington收购Amtrol

  • 收购金额为2.83亿美元，预计带来600万至800万美元的协同效应。
  • 公司流动性仍充足，预计自由现金流将增强。

• Formosa在越南启动钢铁业务

  • 钢铁厂开始运营，预计未来几年将带来可观收入。
  • 虽然初期可能亏损，但资本调用将逐步减少，债务杠杆预计为3.0x-3.3x。

• Tatneft增加对银行的持股

  • 持股比例从8.618%提升至17.24%，可能带来现金支持压力。
  • 尽管Tatneft拥有强劲的信用状况，但其与政府的联系可能增加支持义务。

• Tianjin Binhai New Area Construction的同意征集

  • 该行动将增强债券持有人的保护，可能提升债券评级。
  • 公司财务政策不会发生重大变化，对其整体评级影响有限。

• Banco Comafi收购Deutsche Bank阿根廷子公司

  • 收购后，Comafi的存款结构将改善，时间存款占比下降至41%。
  • Deutsche Argentina将失去母公司支持，其评级从B1降至B3。

• Banco Macro出售股份

  • 出售金额为6.5亿美元，有助于维持资本比率。
  • 若成功收购Banco Patagonia，其存款市场份额将升至7.6%。

• Barclays出售非洲业务股份

  • 出售33.7%股份，剩余持股比例为16.4%。
  • 交易将带来约73个基点的CET1比率提升，改善资本结构。
  • 尽管出售可能导致12亿英镑的损失，但已计入监管资本比率。

结构清晰列表

企业并购

银行相关

主权国家

其他

• 希腊银行：减少紧急流动性援助，改善盈利能力。
• 瑞典监管机构：提议更严格的按揭偿还要求，对银行信用正面。
• 保加利亚银行：受益于国家信用增长，信用正面。
• 沙特银行：现金储备达到三年高点，信用正面。
• 尼日利亚银行：受益于经济改善，信用正面。
• SMBC收购American Railcar Leasing：信用正面。

总结

文档分析了多个企业及银行的信用事件，指出其对相关方的信用影响。多数并购和重组活动被评价为信用正面，主要因其增强规模、盈利能力和现金流能力。然而，部分交易因杠杆上升或缺乏明确收益而被评价为信用负面。整体来看，文档强调了企业并购、资本结构调整和市场动态对信用状况的重要影响。