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铝月报总结（2022年10月31日）

核心内容概述

2022年10月，铝价在宏观因素和供需博弈下震荡运行。国内铝价受成本支撑偏强，但地产后周期拖累需求，导致沪铝价格在月末大幅回落。国际市场上，伦铝受美元走强和能源危机影响承压，但因LME交仓等因素有所支撑。整体来看，铝价在需求疲软和宏观压力下表现不佳，未来仍面临下行风险。

主要观点

• 宏观环境：美元加息周期与经济衰退预期并存，导致全球风险资产承压，铝价长期面临下行压力。
• 国内经济：处于筑底阶段，稳增长为首要任务，但房地产行业拖累铝需求，新能源汽车市场则提供一定支撑。
• 海外市场：欧洲经济衰退预期升温，欧央行加息进一步施压全球商品市场，伦铝面临持续压力。
• 供需分析：供应端受到能源危机和区域减产影响，但四川和云南复产对产量形成支撑；需求端地产后周期拖累，新能源汽车需求增长显著。
• 库存与成本：国内铝锭库存维持低位，成本支撑下铝价偏强，但随着价格回落，部分企业已陷入亏损。

关键信息

一、行情回顾

• 10月国内铝价震荡运行，沪铝指数月内下跌3.85%，月末跌至17500元/吨附近。
• 伦铝月内窄幅运行，月线结束两连阴，但整体承压。
• 沪铝总持仓增加，伦铝持仓减少，显示市场多空博弈加剧。

二、宏观市场简析

（一）美联储加息周期施压全球

• 美国制造业和服务业PMI连续收缩，但三季度GDP增长超预期，通胀压力仍存。
• 市场预期11月加息75bp，美元可能继续走强，对全球商品价格形成压力。

（二）欧央行加息，欧洲经济衰退预期升温

• 欧元区制造业和服务业PMI均低于预期，经济衰退预期增强。
• 欧央行连续加息，进一步收紧货币政策，对全球需求形成抑制。

（三）国内经济仍处于筑底阶段

• 国内CPI虚高，核心CPI低迷，显示内生性通缩。
• PPI小幅回升，显示大宗商品传导效应见成效，但终端需求不足。

三、供需分析之供应端

（一）铝土矿市场

• 国产铝土矿价格总体平稳，进口量环比下降，主要受几内亚雨季和印尼洪水影响。
• 1-9月累计进口量同比增长16.3%，显示铝土矿需求仍较强。

（二）氧化铝价格跌幅扩大

• 氧化铝价格月度下跌2%，部分区域亏损严重，进口窗口仍难打开。

（三）电解铝成本支撑

• 9月电解铝产量同比增加7.34%，但运行产能下降，四川、云南等地因能源问题减产。
• 电解铝行业平均成本上升，部分企业亏损，市场利润承压。

（四）库存情况

• 国内电解铝社会库存维持低位，但供需双弱导致库存降幅放缓。
• LME铝库存大幅增加，可能与俄铝禁令有关，影响全球贸易流向。

（五）进出口市场

• 铝锭出口大幅下滑，铝材出口保持增长，但外需疲软，出口压力仍存。
• 1-9月累计出口原铝增长显著，进口量下降，显示国内铝资源自给率提高。

四、供需分析之需求端

• 建筑、交通和电力占电解铝总需求的70%，其中建筑占比最高，主要依赖房地产。
• 房地产行业表现疲软，新开工、竣工面积同比下降，拖累铝需求。
• 新能源汽车市场保持高速增长，9月销量同比增长93.9%，成为铝需求的重要支撑。

五、月度行情展望

• 铝价在需求拖累和宏观压力下难言乐观，11月美联储议息会议或带来更多不确定性。
• 伦铝仍将承压，沪铝震荡下行，需警惕破位风险。
• 全年电解铝产量增速有望超过5%，但地产后周期影响较大，新兴需求难以弥补传统需求下滑。

重要数据摘要

总结

2022年10月，铝价在宏观经济压力和供需博弈中震荡运行。国内铝价受成本支撑偏强，但地产后周期拖累需求，导致价格回落。海外市场受美元走强和能源危机影响，伦铝承压。未来11月，美联储加息预期仍存，欧央行紧缩政策加剧，铝价整体仍面临下行压力，需警惕破位风险。新能源汽车市场成为需求的重要支撑，但地产拖累仍不可忽视。