传媒互联网行业2023年中期策略：投资风格偏向科技成长，下半年关注游戏、ARVR、互联网三大主线-20230706-东兴证券-35页_2mb

传媒互联网行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年上半年，A股传媒行业表现优异，申万传媒指数累计涨幅达62%，在31个一级行业中排名第一。港股互联网板块则表现一般，恒生科技指数累计涨幅为-3.7%。A股市场偏向科技成长投资风格，传媒、通信、计算机等板块涨幅显著。GPT-4的发布成为传媒投资的重要催化剂，推动AI技术在游戏、AR/VR等领域的应用。

主要观点

1. 游戏市场稳健复苏：

   • 受益于版号政策的重启和AI技术的应用，游戏市场在2023年呈现稳健复苏态势。
   • 2023年一季度国内移动游戏市场规模环比上升18.9%，并有望超过2021年。
   • AI技术显著降低游戏制作成本，同时拓展新型游戏玩法，如AI NPC、AI陪玩和程序化场景生成。

2. AR/VR市场加速发展：

   • Apple Vision Pro发布，支持3D app开发，推动3D建模市场快速增长。
   • AR/VR作为下一代计算平台，全球销量已突破1000万台，标志着空间互联网时代的到来。
   • 3D建模市场预计从小众市场成长为千亿级别市场。

3. 短视频与本地生活市场优势显著：

   • 短视频在用户量和使用时长方面占据明显优势，成为文娱互联网流量竞争的核心。
   • 本地生活市场复苏较快，美团平台模式稳定，抖音通过本地生活业务打破传统格局。

4. 电商转向低价竞争策略：

   • 国内经济处于慢复苏阶段，电商市场转向低价竞争策略，拼多多凭借拼团和低价爆款模式占据用户心智。
   • 电商平台销售费用难以下降，交易互联网板块利润率环比下滑。

关键信息

上半年A股传媒表现

• 申万传媒指数涨幅62%，游戏板块涨幅117%，出版板块涨幅64%，数字媒体（互联网）涨幅45%。
• 恒生科技指数涨幅-3.7%，受国内经济和国际宏观形势影响。

游戏市场复苏

• 2023年一季度国内移动游戏市场规模486.9亿元，环比上升18.9%。
• 国内游戏出海市场2023年一季度达38.8亿美元，海外占有率约30.1%。

AI技术对游戏的影响

• AI工具可降低外包成本，提升人均产出效率，预计研发费用率下降1.5%-3%。
• AI NPC技术已在《活的长安城》和《我的世界》中应用。

AR/VR市场趋势

• Apple Vision Pro支持3D app开发，推动3D建模市场增长。
• 2023年全球VR头显出货量预计达1150万台，AR出货量达58.8万台。

短视频与本地生活市场

• 短视频占据更大用户量和用户时长，成为文娱互联网流量核心。
• 本地生活用户规模约4.58亿人，抖音布局本地生活业务，推动市场复苏。

电商与互联网行业

• 电商行业用户规模增长2.7%，但复苏不显著，平台转向低价竞争策略。
• 交易互联网板块营收增长6.5%，但净利润率环比下滑，销售费用难以下降。

下半年关注主线

1. 游戏：

   • 建议关注具备AI研发能力和应用场景的游戏公司，如三七互娱、巨人网络、吉比特、完美世界、恺英网络、姚记科技、盛天网络、电魂网络、宝通科技。

2. AR/VR：

   • 海外公司：Sketchfab、Unity。
   • 国内公司：恒信东方、丝路视觉、致尚科技、凡拓数创。

3. 互联网：

   • 建议关注短视频、本地生活、电商等赛道，如腾讯控股、快手、哔哩哔哩、阿里巴巴、拼多多、美团。
   • 受益标的：网易、京东集团。

风险提示

• AI及AR/VR可能颠覆现有商业模式。
• 广告市场复苏不及预期。
• 国内用户消费力下滑。
• 互联网政策监管趋严。

附录：相关图表与数据

• 图1：2023年年初至今申万一级行业累计涨跌幅。
• 图2：2023年年初至今申万传媒二级子行业累计涨跌幅。
• 图3：2023年年初至今恒生科技指数累计涨跌幅。
• 图4：2018-2022年国内移动游戏市场规模。
• 图5：2022Q1-2023Q1国内移动游戏市场规模。
• 图6：2023年4月-5月国内游戏发行商AppStore预估收入TOP10。
• 图7：2018-2022年游戏出海市场规模。
• 图8：2022Q1-2023Q1游戏出海市场规模。
• 图9：2022年海外重点市场中国发行商在流水TOP100产品占比。
• 图10：2022年海外重要移动游戏市场游戏玩法分布。
• 图11：2022年中国出海移动游戏玩法分布（按流水）。
• 图12：2021.1-2023.4进入iOS日畅销榜TOP200新游戏数量（款）。
• 图13：2018-2023H1国内发放游戏版号数量。
• 图14：ChatGPT发展关键时点。
• 图15：AI驱动游戏制作成本降低，支撑新型游戏玩法。
• 图16：2022年国内游戏上市公司研发费用以及研发费用率。
• 图17：2023年超参数科技发布《活的长安城》游戏Demo。
• 图18：AI智能体Voyager在《我的世界》游戏中建造房子。
• 图19：计算平台与内容输入/输出方式的发展演化。
• 图20：2016-2024年全球VR头显出货量（万台）。
• 图21：2016-2023年全球AR头显出货量（万台）。
• 图22：2022Q1-2023Q1全球五大AR/VR头显设备公司市场份额。
• 图23：Apple Vision Pro。
• 图24：VisionPro为app打造无边际画布。
• 图25：VisionPro远程办公FaceTime通话场景。
• 图26：VisionPro操作系统VisionOS。
• 图27：苹果逐步完善软件开发工具生态。
• 图28：Complete HeartX app显示高真实度的3D模型。
• 图29：JigSpace出品的JigSpace app。
• 图30：构建3D数据是AR开发最困难、最昂贵的环节。
• 图31：AR虚拟试衣间技术。
• 图32：移动互联网整体用户规模（亿人）。
• 图33：移动互联网用户人群画像年龄分布。
• 图34：移动互联网用户人群画像城际分布。
• 图35：移动互联网月人均使用时长。
• 图36：移动互联网月人均使用次数。
• 图37：移动互联网细分行业用户使用总时长占比。
• 图38：2023年3月线上娱乐相关行业用户规模及用户时长。
• 图39：短视频App月活用户规模趋势。
• 图40：2022年6月智能设备APP用户规模。
• 图41：2022年6月智能设备APP月人均使用次数。
• 图42：2022年8月芒果TVApp全渠道流量占比。
• 图43：2022年8月喜马拉雅App全渠道流量占比。
• 图44：文娱互联网板块营收（亿元）。
• 图45：文娱互联网板块净利润及利润率（亿元）。
• 图46：文娱互联网板块销售费用及销售费率（亿元）。
• 图47：文娱互联网板块营业成本及毛利率（亿元）。
• 图48：文娱互联网板块管理费用及管理费率（亿元）。
• 图49：文娱互联网板块研发费用及研发费率（亿元）。
• 图50：2023年3月本地生活行业用户规模（亿人）。
• 图51：2023年3月本地生活行业月人均使用次数。
• 图52：2023年3月电商行业用户规模。
• 图53：交易互联网板块营收（亿元）。
• 图54：交易互联网板块净利润及利润率（亿元）。
• 图55：交易互联网板块销售费用及销售费率（亿元）。
• 图56：交易互联网板块营业成本及毛利率（亿元）。
• 图57：交易互联网板块管理费用及管理费率（亿元）。
• 图58：文娱互联网板块研发费用及研发费率（亿元）。

表格目录

• 表1：A股游戏行业重点标的盈利预测与估值。
• 表2：苹果 Vision Pro 与其他两款产品参数对比。
• 表3：苹果逐步完善3D软件开发工具生态。
• 表4：互联网行业重点标的盈利预测与估值。