20180125-东北证券-1月美元追踪点评_全球资金迁徙_脱美_进击下一阶_美元破90被逼_退位__10页_614kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年1月美元指数走弱的原因，并展望了美元未来的走势。报告指出，美元走弱主要由两个核心驱动力推动：欧日经济及政治基本面边际优于美国，以及欧日货币政策趋向边际紧于美国。

主要观点

1. 美国内忧不断

• 债务及赤字问题：美国政府关门事件引发市场对债务上限是否能及时提升的担忧。即便政府通过“税改+基建”双政策刺激经济，高财政赤字仍可能对美元形成压力。
• 政治不确定性：特朗普在达沃斯论坛上强调“美国优先”，可能引发贸易保护主义政策，影响国际贸易关系，进而削弱美元地位。
• 经济“过热”：美国核心PCE通胀水平维持在2%左右，经济增速较高，可能不利于长期经济稳定。

2. 欧日经济及政治基本面向好

• 日本：安倍与黑田的“鸽中偏鹰”政策持续，尽管黑田行长将在四月卸任，但日本财政货币政策仍将保持连续性。日本央行资产负债表持续缩减，表明其货币政策正逐步收紧。
• 欧洲：德国与法国关系改善，政治不确定性减弱；英国“软脱欧”获得欧元区第二梯队国家支持，有利于欧元区整体稳定。欧日通胀水平虽未达到目标，但已明显回升，经济复苏迹象显现。

3. 欧日货币政策趋向紧缩

• 欧洲央行（ECB）：12月纪要显示偏“鹰”倾向，预计在2018年3季度结束量化宽松（QE），并在年底开启加息周期。
• 日本央行（BoJ）：1月23日维持按兵不动，但其“收益率曲线控制”策略具有弹性，未来可能通过收紧货币净投放来隐性收紧政策，10年期国债收益率或缓慢上浮至0.05%-0.1%区间。

关键信息

• 美元指数表现：1月24日美元指数跌至89.94，创三年来新低，连续第六周下跌。
• 主要货币走势：欧元/美元、美元/日元、英镑/美元均出现升值，非美元货币普遍对美元升值。
• 经济数据展望：
  • 美国1月26日将公布四季度GDP速报值，市场预期为3%。
  • 美联储2月1日召开首次议息会议，预计全年加息2-3次的概率为70%。
  • 美国2月2日将公布新年首次非农数据，劳动力市场趋紧步伐或已放缓。

结构分析

1. 政经基本面

• 美国：债务高企、政治分歧、贸易政策不确定性。
• 日本：政策连续性、缩表推进、货币政策“显鸽隐鹰”。
• 欧洲：政治趋稳、经济复苏、通胀回升。

2. 货币政策

• 美国：加息路径由3-4次转向2-3次，步伐趋缓；长期中性利率下降迫使美联储提高对通胀的容忍度。
• 日本：维持宽松政策，但隐性收紧，10年期国债收益率可能缓慢上浮。
• 欧洲：QE将结束，加息周期或于年底开启。

展望

• 美元疲软趋势或持续，短期内难以缓解。
• 美元指数有望回调至88点位，但需关注后续经济数据和美联储政策动向。

相关报告与分析师

• 分析师：
  • 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
  • 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 相关报告：
  • 《海外2018年经济全息展望系列之美国篇》
  • 《欧英12月议息会议深度分析》
  • 《美国12月FOMC会议深度分析》
  • 《美国11月非农报告点评》
  • 《美联储人事变动及11月美联储议息点评》

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