1月美元追踪点评：全球资金迁徙“脱美”进击下一阶，美元破90被逼“退位”-20180125-东北证券-10页

证券研究报告总结：2018年1月美元追踪点评

核心内容

本报告分析了2018年1月美元指数的走势，指出美元走弱的主要原因在于欧日经济及政治基本面边际优于美国，以及欧日货币政策趋向边际紧于美国。美元指数在1月24日跌破90大关，创下三年新低，欧元、日元等非美元货币对美元升值。

主要观点

1. 美国基本面承压

• 债务及赤字问题持续：美国政府关门事件引发市场对债务上限是否能及时提升的担忧，同时“基建法案”是否能获得两党支持也存在不确定性。长期高财政赤字可能通过“债务货币化”稀释美元购买力，削弱美元地位。
• 贸易政策不利：特朗普推行“贸易保护主义”，可能引发反制措施，影响美国经济增长潜力。其贸易政策与达沃斯论坛的主题“共同命运”形成反差，削弱了美元的国际吸引力。
• 通胀水平稳定：美国核心PCE长期维持在2%左右，显示其经济处于“过热”阶段，不利于长期发展。

2. 欧日基本面改善

• 日本政策延续性：尽管黑田行长即将卸任，但“安倍+黑田”联盟仍保持稳定，日本央行货币政策保持连续性。虽然缩减购债规模，但“收益率曲线控制”策略仍保持弹性，10年期国债收益率震荡区间或上浮至0.05%-0.1%。
• 欧洲政治不确定性降低：德国政党结盟改善，德法关系缓和，欧元区核心经济体的政治风险逐步消解。英国“软脱欧”获得更多欧元区国家支持，增强市场信心。
• 经济复苏迹象：欧元区制造业PMI指数在12月一度超过美国，达到60.6，显示经济复苏动力增强。日本PMI指数也在逐步上升，反映经济基本面改善。

3. 货币政策趋向差异

• 美联储加息路径趋缓：美国经济数据呈现“触顶”迹象，导致美联储2018年加息次数可能由3-4次缩减至2-3次。长期中性利率下滑可能迫使美联储提高对通胀的容忍度，以维持2%的通胀目标。
• 欧央行或启动加息周期：12月会议纪要显示欧央行倾向“鹰派”，预计在2018年3季度末结束QE，并在年底开启加息周期。
• 日央行维持“显鸽隐鹰”策略：虽未调整购债规模，但其货币政策框架具备灵活性，有助于维持市场稳定。

关键信息

• 美元指数走势：1月24日美元指数收报89.94，下跌0.18%，跌破90点位，创三年新低。
• 非美元货币表现：欧元/美元上涨0.17%，美元/日元下跌0.36%，英镑/美元上涨0.15%，非美元货币普遍升值。
• 经济数据预期：
  • 美国1月26日将公布四季度GDP速报值，市场预估为3%。
  • 2月1日美联储召开首次议息会议，预计全年加息2-3次概率达70%。
  • 2月2日将公布新年首次非农数据，劳动力市场趋紧趋势放缓。

展望

• 美元疲软趋势或将持续，受经济事件影响，短期难以反弹，点位观望至88点位。
• 美国经济数据与货币政策动向是影响美元走势的关键因素，需密切关注。

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

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总结

本报告指出，2018年初美元指数走弱，主要受欧日经济与政治基本面改善及货币政策趋紧影响。美国面临债务上限、政治分歧及贸易政策的多重挑战，而日本与欧洲在经济复苏和政策调整方面表现积极。预计美元短期难以反弹，需警惕经济事件对走势的影响。