光伏2026年度策略_反内卷_促扭亏_β修复看需求预期_α聚焦新技术_第二曲线_40页_3mb

电力设备与新能源行业研究总结

核心内容概述

2026年光伏行业面临盈利修复与需求预期修复的双重机会，行业“反内卷”政策与市场化出清机制共同推动产业链价格逐步覆盖成本，实现扭亏。同时，国内与海外光伏需求存在超预期可能，特别是AI算力需求的爆发与全球制造业复苏，将带动海外光伏需求增长。新技术如晶硅提效降本、钙钛矿产业化及叠层技术应用，成为投资关注重点。

主要观点

1. “反内卷”促扭亏，行业盈利修复

• 价格管控：多晶硅价格已上涨至覆盖成本，产业链价格中枢有望逐步覆盖全成本。
• 供给侧出清：多晶硅能耗新标实施，预计推动落后产能退出，优化产能结构。
• 龙头技改：头部企业加速高效化技改，650W+组件成为竞争力标志，推动行业成本下降与产能优化。
• 产业链盈利：预计2026年光伏主产业链有望实现扭亏，主要环节盈利弹性测算显示企业盈利有望改善。

2. 需求预期修复，板块β机会显现

• 国内需求：受电力市场化改革影响，机制电价降幅好于预期，绿电直连、配储等模式提升项目收益率，有望带动装机需求超预期。
• 海外需求：AI算力及制造业复苏推动电力需求增长，欧美等地区缺电问题凸显，光伏成为重要补充能源。
• 全球装机预测：保守/中性/乐观假设下，2026年全球新增装机预计443/497/562GW，同比-17%/-6%/+6%。

3. 新技术投资机会

• 晶硅技术：TOPCon、HJT、BC等技术路线持续提效降本，推动高价值产品形成。
• 钙钛矿技术：产业化进程加速，应用场景扩展至消费级及新兴领域，成本有望降至1.0元/W，合理溢价为0.1-0.3元/W。
• 技术路线：少银化、无银化、金属化成本优化成为降本关键，技术突破带动产品竞争力。

关键信息

行业现状

• 亏损情况：光伏主产业链已持续亏损近两年，7月以来行业景气度改善。
• 产能过剩：多晶硅、硅片、电池片等环节名义产能供给充足，但开工率低，尾部企业逐步退出。

政策与市场

• 136号文：新能源全面入市，机制电价形成市场化，但部分省份电价降幅低于预期。
• 绿电直连：政策鼓励绿电直连、源网荷储等模式，提升新能源渗透率与消纳能力。
• 容量电价机制：新型储能纳入容量电价机制，为储能项目带来稳定预期。

技术进展

• TOPCon：非硅成本提升至0.177元/W，效率提升与少银化技术成为降本核心。
• HJT：成本差距反转，海外产能布局加速，设备企业受益。
• BC电池：效率领先，应用拓展至更多场景，成本仍高于TOPCon，但具备高价值潜力。
• 钙钛矿：产业化加速，2026年GW级基地落地，应用场景扩展至消费级、航空航天等，成本有望降至1.0元/W。

投资建议

• 主线一：关注具有成本优势的行业龙头，如光储一体化、光伏玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、胶膜/金刚线企业。
• 主线二：把握晶硅技术提效降本带来的“Alpha”价值，关注TOPCon、HJT、BC等高效技术路线。
• 主线三：布局钙钛矿技术产业化及新兴场景应用带来的“Beta”叙事，关注设备企业与相关材料企业。

风险提示

• 政策风险：政策推行不及预期可能影响行业发展。
• 能源价格波动：传统能源价格大幅波动可能影响光伏竞争力。
• 国际贸易风险：国际贸易环境恶化可能影响出口业务。
• 储能降本不及预期：储能及泛灵活性资源降本不及预期可能影响光伏项目收益率。

图表与数据概览

• 多晶硅价格：7月起逐步上涨至覆盖成本，预计2026年组件含税价约0.81元/W。
• 产能整合：多晶硅产能整合平台“北京光和谦成”成立，通威、协鑫、东方希望等为主要股东。
• 需求预测：2026年全球新增装机预计443-562GW，国内预计185-275GW。
• 技术成本：TOPCon、HJT、BC等技术路线成本逐步优化，钙钛矿-晶硅叠层成本有望降至1.0元/W。
• 市场趋势：AI数据中心需求增长带动光伏装机，美国、欧洲等地区光伏装机有望提升。