20161127-东北证券-2017年度轻工行业投资策略_造纸复苏_大家居打开市场空间_19页_1mb

轻工制造行业2017年度投资策略总结

核心内容

轻工制造行业在2016年表现出结构性行情，其中造纸和家具板块表现较好，而其他子板块如包装印刷、文娱用品等则面临较大下跌压力。2017年投资策略建议重点关注造纸及家具行业，同时关注具有行业整合潜力和智能制造升级的包装印刷企业。

主要观点

• 造纸行业复苏明显：行业拐点已现，龙头公司议价权提升，业绩持续改善，建议关注太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业、景兴纸业等。
• 家具行业受益消费升级：房地产去库存政策推动行业景气度提升，行业龙头积极布局“大家居”战略，建议关注索菲亚、顾家家居、喜临门、好莱客等。
• 包装印刷行业整合加速：环保政策趋严，中小企业逐步退出，行业集中度提升，建议关注美盈森、合兴包装等。
• 玩具内销市场潜力巨大：国内消费市场快速增长，企业逐步从OEM向OBM转型，建议关注浙江永强、高乐股份、永艺股份等。
• 电子发票及国企改革：电子发票趋势明显，建议关注东港股份；国企改革持续推进，推荐通产丽星、岳阳林纸、珠江钢琴等。

关键信息

2016年行业表现

• 整体表现：轻工板块在2016年整体跑输大盘，但后期表现优于大盘，呈现“前期跑输，后期跑赢”的趋势。
• 子板块表现：
  • 造纸：上涨0.18%，行业复苏迹象明显。
  • 家具：上涨7.86%，受益于房地产去库存政策。
  • 包装印刷：下跌14.06%，行业整合趋势显现。
  • 文娱用品：下跌7.68%，表现相对疲软。
  • 其他轻工制造：下跌41.95%，估值偏高，存在较大风险。

行业复苏驱动因素

• 环保政策：淘汰落后产能，提升行业集中度。
• 供需改善：造纸企业提价成功，库存紧张，需求旺盛。
• 原材料成本上升：废纸、煤炭等价格上涨，推高纸价。
• 浆价下行：全球浆厂产能增加，浆价长期保持低位，利好造纸行业。

重点公司财务数据

行业数据

• 成分股数量：102只
• 总市值：0.99万亿元
• 流通市值：0.65万亿元
• 市盈率：47.03倍
• 市净率：3.43倍
• 成分股总营收：0.278万亿元
• 成分股总净利润：0.202万亿元
• 资产负债率：53.7%

风险提示

1. 宏观经济波动
2. 原材料价格波动
3. 人民币汇率大幅波动
4. 房地产销售下行
5. 国企改革不达预期

投资策略

• 造纸板块：行业拐点已现，业绩反弹刚刚开始，建议关注龙头企业。
• 家具板块：受益于消费升级，建议关注布局“大家居”战略的公司。
• 包装印刷板块：行业整合加速，建议关注具备资源及客户优势的龙头。
• 玩具及电子发票：国内消费市场潜力巨大，建议关注内销转型及电子发票龙头。
• 国企改革：2017年为关键年，建议关注涉及国企改革的公司。

推荐组合

• 造纸板块：太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业、景兴纸业
• 家具板块：索菲亚、顾家家居、喜临门、好莱客
• 包装一体化：美盈森、合兴包装
• 其他：康欣新材、晨鸣纸业、晨光文具、奥瑞金

重点公司分析

中顺洁柔

• 渠道优化：重新划分销售区域，提升市场反应速度和铺货能力。
• 股权激励：业绩增长目标高，彰显公司信心。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.41元、0.58元、0.77元，对应PE分别为49X、35X、27X。
• 风险提示：渠道开拓不达预期、原材料波动、汇率波动。

太阳纸业

• 产能扩张：溶解浆项目投产，产能释放，毛利率改善。
• 快消品布局：引入战略投资者，推进生活用纸及纸尿裤业务。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.40元、0.63元、0.65元，对应PE分别为17X、11X、11X。
• 风险提示：募投项目进展、原材料波动、汇率波动、退税政策变化。

山鹰纸业

• 全产业链布局：具备完整的产业链，提供一体化服务。
• 环保政策影响：议价权提升，毛利率改善。
• 自备电厂：降低生产成本，提升毛利率。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.07元、0.15元、0.28元，对应PE分别为44X、21X、11X。
• 风险提示：募投项目进展、原材料波动、汇率波动、退税政策变化。

华源包装

• 一体化服务：提供多品类产品及服务，技术优势明显。
• 产能投放：多个募投项目陆续投产，业绩有望快速增长。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.95元、1.33元、1.94元，对应PE分别为56X、40X、27X。
• 风险提示：募投项目进展、原材料波动。

总结

2017年轻工制造行业投资策略以造纸和家具为核心，重点关注行业复苏及消费升级带来的机会。同时，包装印刷行业整合加速，电子发票和国企改革为新增长点。建议投资者配置业绩改善明显、成长性确定、估值合理的龙头企业，同时关注政策导向和行业趋势带来的投资机会。