20251221-国信证券-东方电缆-603606.SH-突破亚洲国际海底电缆大单_构筑全球产业竞争力_5页_217kb

报告摘要

东方电缆 (603606. SH) 总结

核心内容

东方电缆近期中标多个重大项目，包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目19亿元，海上风电项目相关工程及运维1.08亿元，以及电力工程与装备线缆项目7.15亿元，合计中标金额约31.25亿元，占公司2024年营业收入的34.37%。此次中标不仅体现了公司在海缆领域的强大竞争力，也标志着公司在国内外市场拓展方面取得重要进展。

主要观点

市场拓展与业绩增长
公司坚持“海陆并进”战略，统筹推进国际与国内市场，重大项目的中标将为公司“十五五”期间的业绩增长奠定坚实基础。
- 2025年以来，公司中标多个高规格海缆项目，包括阳江三山岛海上风电柔直送出±500kV、浙江某海上风电项目±500kV等，订单结构持续优化。
- 项目带来的技术积累和市场拓展效应，有助于构建国内外市场协同发展的格局，进一步提升公司的核心竞争力、市场影响力和品牌价值。
盈利预测与估值
- 公司2025-2027年盈利预测分别为15.6亿元、20.2亿元、23.7亿元，同比增长分别为54.8%、29.4%、17.4%。
- 对应PE分别为26.1x、20.2x、17.2x，公司维持“优于大市”评级。
- 关键财务指标显示公司盈利能力稳步提升，毛利率和EBITDA Margin逐步改善，ROE和ROIC也有显著提升。
在手订单情况
- 截至目前，公司在手订单约226.8亿元，其中海底电缆与高压电缆约138.0亿元，海洋装备与工程运维约40.4亿元，电力工程与装备线缆约48.4亿元。
- 不考虑10月23日以来订单交付的减少金额，显示公司订单储备充足，未来业绩有较大增长空间。

关键信息

中标项目：亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目19亿元；海上风电项目相关工程及运维1.08亿元；国家电网区域联合、电力业扩集采等项目合计7.15亿元。
财务预测：
- 营业收入预计从2023年的7310百万元增长至2027年的14115百万元。
- 归属于母公司净利润预计从2023年的1000百万元增长至2027年的2371百万元。
- 资产负债率逐步下降，从2023年的41%降至2027年的28%，显示公司财务结构优化。
估值指标：
- P/E从2023年的40.72x下降至2027年的17.18x，表明市场对公司未来盈利能力预期增强。
- P/B从2023年的6.47x下降至2027年的3.45x，显示公司资产价值被市场逐步认可。
- EV/EBITDA从2023年的32.27x下降至2027年的15.22x，估值水平持续走低，具备投资价值。