20180625-华创证券-通信行业周报_IMT-2020（5G）推进组公布5G推进情况_27页_4mb

报告摘要

通信行业周报（20180618-20180624）总结

核心内容概述

本周通信行业周报主要围绕5G技术试验进展、行业投资观点、重点推荐标的以及运营商招标情况展开。5G技术试验进入第三阶段，目前NSA模式已基本完成，SA模式测试也在推进中。同时，行业面临贸易战影响，但部分公司如光环新网、网宿科技和中新赛克因业务增长和市场潜力受到推荐。此外，运营商资本开支与业务收入、用户数、流量增长等数据也得到详细分析，显示出行业正处于从资本开支下行向上行周期的过渡阶段。

主要观点

1. 5G技术试验进展

2017年Q4：我国5G技术试验第三阶段正式启动，计划在2018年Q1-Q3完成NSA架构的室内、室外测试，2018年Q3-Q4完成SA架构的测试，2018年底完成终端测试和互操作测试。
测试进展：华为率先完成NSA模式3.5GHz系统的室内和室外测试，大唐、爱立信和上海诺基亚贝尔完成NSA模式3.5GHz系统的室内测试。
行业展望：工业和信息化部副部长陈肇雄强调要抓住5G发展机遇，推进技术成熟和商用政策出台，推动5G与实体经济深度融合。

2. 重点推荐标的

光环新网：
- 市场担忧贸易战影响，但其风险较小。
- 2018年预期利润7.5亿元，PE为27x，整体相当于“买IDC市值，送云计算”。
网宿科技：
- 作为CDN行业龙头，价格战已趋于缓和，2018年传统业务预计利润10.5亿元，PE为26x；2019年利润14亿元，PE为19x。
- 预计单季度利润逐步回升，CDN行业增速保持在20%-40%之间。
中新赛克：
- 推荐关注其网络可视化业务，相当于虚拟世界的“监控安防”。
- 2018年预期利润1.88亿元，PE为53x。

3. 行业投资方向

5G：成为拉动投资、引领科技创新、实现产业升级的重要抓手，主设备厂商如中兴通讯、烽火通信、中际旭创等表现强劲。
云计算：光环新网是首选标的，短期受益于牌照落地，中期受益于IDC业务增长，长期有望与亚马逊合作拓展市场。
CDN：行业竞争格局趋缓，价格战压力减小，网宿科技有望实现EPS和估值戴维斯双升。
网络可视化：需求旺盛，供给受限，中新赛克和恒为科技被重点推荐。

关键信息

5G技术进展

NSA模式：2018年Q1-Q3完成室内、室外测试。
SA模式：2018年Q3-Q4进行室内、外场测试。
测试主体：系统设备厂家为主，终端仍在初期研发阶段。

行业周期与资本开支

周期迭代：2011-2015为资本开支上行周期，2016-2018为下行周期，预计2019-2024为上行周期。
运营商资本开支：
- 中国移动：2017年同比下滑5.23%，移动通信网和传输网占80%。
- 中国联通：2017年同比下滑41.61%，移动网络、宽带及数据、基础设施及传送网均下降。
- 中国电信：2017年同比下滑8.37%，无线网络、宽带及互联网、VAS等资本开支下降。

业务收入与用户数

收入增速：2014-2017年，中国移动收入增速为1.81%、4.28%、5.99%、4.35%；中国电信为0.87%、2.10%、6.37%、3.95%；中国联通为-3.38%、-2.70%、-0.94%、0.25%。
用户数：
- 中国移动用户数占51.52%，移动电话用户数占61.04%，有线宽带用户数占37.45%。
- 中国电信有线宽带用户数占39.98%，中国联通用户数最少，仅占22.57%。
- 中国移动用户数超过中国电信和中国联通总和。

移动互联网接入流量

2015-2017年移动互联网接入流量增速分别为103.01%、123.66%、162.70%，呈现井喷式增长。

行业数据与招标情况

光纤光缆行业

国内需求：2017年为28600万芯公里，预计2018年为35600万芯公里。
出口情况：出口需求稳定，2017年为500万芯公里。
价格走势：光纤价格呈上升趋势，2017年价格增速为23.43%。

光模块与光器件

国产光模块出货量：持续提升，出口向国内集中。
光器件市场：国内厂商在100G光模块市场占据主导地位，华为、中兴、烽火、上海贝尔为“四驾马车”。

运营商招标统计

中国移动：
- OTN设备：2017-2018年中标厂商包括华为、中兴、烽火、诺基亚贝尔。
- PTN设备：2018年招标中，华为、中兴、烽火、贝尔等中标。
- PON设备：2018年GPON设备新建部分中，华为中标1342344个OLT设备，中兴867856个，烽火328376个。
- 光纤光缆：2018年计划采购约1.1亿芯公里普通光缆，549.8万芯公里骨架式带状光缆。
中国联通：
- IP-RAN设备：2017年中标厂商包括华为、中兴、烽火、诺基亚贝尔。
- PON设备：2015-2016年烽火通信在10G EPON和XGPON1两个标包中均综合排名第一，分别获得60%和55%市场份额。
中国电信：
- 传输网：2011年中兴中标多个省份OTN项目，2014年烽火通信在100G集采中获得最大份额。
- IP-RAN设备：2015年华为获得最大份额，2016年IP RAN设备由华为、中兴、烽火、华三通信中标。
- PON设备：2011年中兴、华为、上海贝尔、烽火中标，烽火在EPON设备中占20%份额。

风险提示

5G进展不达预期；
云计算竞争加剧，价格下行风险。

估值与盈利预测

公司名称	股价(元)	2018E EPS(元)	2019E EPS(元)	2020E EPS(元)	2018E PE(倍)	2019E PE(倍)	2020E PE(倍)	PB	评级
网宿科技	9.84	0.43	0.58	0.79	22.88	16.97	12.46	3.01	推荐
光环新网	11.81	0.49	0.69	0.84	24.1	17.12	14.06	2.66	推荐
烽火通信	23.01	0.87	1.15	1.72	26.45	20.01	13.38	2.69	推荐
光迅科技	20.11	0.71	0.90	-	28.32	22.34	-	4.21	推荐
中际旭创	57.83	1.76	2.67	-	32.86	21.66	-	6.84	强推
梦网集团	8.75	0.43	0.55	-	20.35	15.91	-	1.54	推荐
茂业通信	12.92	0.62	0.74	0.94	20.84	17.46	13.74	3.02	推荐
宝信软件	22.9	0.76	0.99	1.27	30.13	23.13	18.03	4.07	推荐