20230129-安信国际证券-环球新材国际-06616.HK-国际收购_强强联手_拓展新疆域_8页

环球新材收购CQV及公司发展分析总结

核心内容概述

环球新材（6616.HK）宣布收购韩国CQV公司42.45%的股份，交易对价为4.65亿人民币。通过此次收购，环球新材将成为CQV的最大单一股东，并实现财务报表合并。此次收购被视为公司在国际市场的重要突破，并预计将极大提升其在珠光颜料领域的前景和盈利能力。此外，环球新材在新能源产品方面的研发也取得了显著进展，成为新的增长点。

主要观点

• 协同效应显著：环球新材与CQV的结合将带来多方面的协同效应，包括原材料成本降低、解决合成云母供应瓶颈、管理成本优化以及销售渠道互补。
• 新能源产品进展：环球新材成功研发了用于新能源汽车电池的隔热阻燃材料，其性能优于市场现有产品，预计将成为公司新的增长引擎。
• 盈利预测上调：由于收购带来的协同效应，公司2023-2025年的净利润预测分别为3.6亿、4.9亿和6.6亿人民币，对应每股收益分别为0.32、0.43和0.58港元，目标价上调至8.0港元，较当前股价有60%的上涨空间。

关键信息

收购交易详情

• 交易对价：4.65亿人民币（859亿韩元）
• 支付方式：现金支付250亿韩元（约1.35亿人民币），发行4711万股股份（占已发行股份的2.43%）
• 交易后：环球新材将成为CQV单一最大股东，获得控制权及董事会组成

CQV公司概况

• 成立时间：2000年
• 上市地点：韩国KOSDAQ
• 主要业务：高端珠光颜料，以合成云母基材为主
• 产品矩阵：超过800款型号
• 主要客户：汽车品牌、化妆品品牌及工业企业
• 收入及利润：
  • 2021年收入为2.2亿人民币，2022年H1收入为1.2亿人民币
  • 2021年净利润为0.19亿人民币，2022年H1净利润为0.18亿人民币

盈利预测

• 2023年：净利润预测为3.58亿人民币，对应EPS为0.32港元
• 2024年：净利润预测为4.9亿人民币，对应EPS为0.43港元
• 2025年：净利润预测为6.6亿人民币，对应EPS为0.58港元

估值分析

• 目标价：8.0港元
• 估值方式：采用可比公司和DCF模型
• 可比公司PE倍数：25倍
• DCF估值：预计港股市值为96亿港元，对应预期股价8.0港元

风险提示

• 产能扩张不及预期：可能影响公司盈利能力
• 行业竞争加剧：可能对公司市场份额构成威胁
• 宏观经济下行：影响下游需求
• 原材料成本上升：可能压缩利润空间
• 并购整合不及预期：可能影响协同效应的实现

附录：财务数据预测

营业收入预测（人民币百万）

• 2019A：440.6
• 2020A：569.1
• 2021A：669.7
• 2022E：969.2
• 2023E：1,584.3
• 2024E：1,972.6
• 2025E：2,470.3

净利润预测（人民币百万）

• 2019A：107.4
• 2020A：152.9
• 2021A：169.1
• 2022E：224.1
• 2023E：358.4
• 2024E：490.2
• 2025E：659.4

毛利率预测（%）

• 2019A：49.55%
• 2020A：49.91%
• 2021A：49.96%
• 2022E：48.43%
• 2023E：48.06%
• 2024E：49.48%
• 2025E：50.70%

净利率预测（%）

• 2019A：24.4%
• 2020A：26.9%
• 2021A：25.3%
• 2022E：23.1%
• 2023E：22.6%
• 2024E：24.9%
• 2025E：26.7%

每股收益预测（港元）

• 2019A：0.10
• 2020A：0.20
• 2021A：0.18
• 2022E：0.21
• 2023E：0.32
• 2024E：0.43
• 2025E：0.58

市盈率

• 2019A：50.33
• 2020A：25.56
• 2021A：27.32
• 2022E：24.10
• 2023E：15.70
• 2024E：11.60
• 2025E：8.72

市净率

• 2019A：5.92
• 2020A：3.84
• 2021A：2.21
• 2022E：2.04
• 2023E：1.82
• 2024E：1.58
• 2025E：1.35

股息收益率

• 2021A：0.29%
• 2022E：0.87%
• 2023E：1.34%
• 2024E：1.81%
• 2025E：2.41%

公司动态

• 股价表现：截至2023年1月27日，股价为5.02港元，12个月低/高分别为3.9港元和5.2港元
• 总市值：5,982.65百万港元
• 流通市值：5,982.65百万港元
• 总股本：1,191.76百万股
• 流通股本：1,191.76百万股
• 股东结构：
  • 鸿尊国际：25.1%
  • 桂东电力：9.1%
  • GX Land & Sea：6.4%
  • 其他股东：59.4%
  • 总计：100.0%

结论

环球新材通过收购CQV，实现了在国际市场的重要突破，提升了其在珠光颜料领域的竞争力和盈利能力。同时，新能源产品的研发和推广为公司提供了新的增长点。基于协同效应和未来增长预期，我们上调目标价至8.0港元，维持“买入”评级，预计股价有较大上涨空间。然而，公司也面临一定的风险，包括产能扩张、行业竞争、宏观经济波动及原材料成本上升等。