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成长中的隐形冠军 —— 环球新材（6616.HK）深度解读总结

公司概览

• 环球新材（6616.HK） 是中国领先的珠光材料生产商，专注于珠光颜料、合成云母材料及相关产品的研发、生产与销售。
• 公司成立于2011年，2015年在新三板挂牌，2019年终止新三板挂牌，2021年7月登陆港交所上市。
• 按2019年收益计，环球新材是全球最大的合成云母基珠光颜料生产商，全球第四大珠光颜料生产商，中国最大珠光颜料生产商。
• 主要股东 包括苏尔田（持股18.82%）、郑世展（持股12.27%）、金增勤（持股1.54%）和桂东电力（持股9.06%）。

行业介绍

珠光颜料原理及特点

• 珠光颜料通过将云母片包裹金属氧化物层，产生独特的光学效果。
• 调整云母基材和金属氧化物的成分与厚度，可实现不同光泽和色彩效果。
• 合成云母基珠光颜料 具有高纯度、无毒、不含重金属、色彩密度高、金属光泽感强等优势，适用于高端制造领域，如汽车和化妆品。

珠光颜料产业增速及应用

• 全球珠光颜料市场规模预计以 23.9% 的增速快速发展，2020年达到 189亿元人民币。
• 中国珠光颜料市场规模预计以 30% 的增速增长，2020年为 48.4亿元人民币。
• 合成云母基材 珠光颜料增速显著高于其他类型，预计全球合成云母基珠光颜料市场规模未来将保持 47.6% 的增长。
• 珠光颜料广泛应用于 汽车、化妆品、涂料、油墨、塑料 等领域，具有无毒、耐候、高光泽等优势，逐步替代传统颜料。

珠光颜料行业竞争格局

• 全球珠光颜料市场由五大参与者主导，合计市场份额 38.5%，环球新材排名第四，市占率 3%。
• 中国市场中，环球新材市占率 11%，为第一大厂商，前五大合计 33.8%。
• 公司是 全球最大的合成云母基珠光颜料生产商，市占率 8.9%，未来随着国产替代趋势，公司有望进一步抢占高端市场。

公司投资亮点

业绩增长亮眼，盈利能力强

• 2017-2020年，公司收入CAGR为 44%，净利润CAGR为 56%。
• 2021年上半年收入 3.07亿元（+25.3%），净利润 0.98亿元（+56.5%）。
• 毛利率和净利率逐年提升，2021年上半年毛利率 52.7%（+4.1ppt），净利率 32%（+6.4ppt）。
• 未来三年预计收入分别为 7.1亿/10.1亿/13.7亿元人民币，增速分别为 26% /41% /35%；净利润分别为 2.0亿/2.9亿/3.9亿元人民币，增速分别为 31% /44% /37%。

自主研发能力强，技术领先

• 公司核心技术及设备均自主研发，设有专门的研发中心。
• 拥有 12项发明专利 和 26项待审批专利，其中一项获广西发明创造成果交易会金奖。
• 与广西科学院、广西大学、湖北工业大学等建立产学研合作关系。
• 公司在合成云母生产方面拥有 智慧控制系统 和 高压水力制浆技术，显著提升产品性能和生产效率。

产能扩张计划

• 公司计划在未来三年内逐步释放 3万吨珠光颜料产能 和 3万吨合成云母产能。
• 2021年四季度将释放 6000吨珠光颜料产能，2023年二季度释放 6000吨合成云母产能。
• 产能提升将推动业绩增长，增强市场竞争力。

专业管理团队

• 公司管理团队经验丰富，核心成员包括 苏尔田（主席兼行政总裁）、郑世展（执行董事）、金增勤（执行董事）、周方超（执行董事兼联席公司秘书）、付建生（总工程师）等。
• 团队在技术、市场和管理方面具备深厚积累，助力公司持续发展。

盈利预测及估值

盈利预测

• 2021-2023年收入分别为 7.1亿/10.1亿/13.7亿元人民币，净利润分别为 2.0亿/2.9亿/3.9亿元人民币。
• 毛利率预计持续提升，主要得益于 合成云母基材产品占比增加。
• 2021年 EPS 为 0.20港元，净利率提升至 29%。

估值及目标价

• 采用 可比公司法 和 DCF模型 估值。
• 可比公司法：2022年预测PE为 33倍，对应目标价 9.52港元。
• DCF模型：预测2021-2030年自由现金流现值总额为 115亿港元，对应目标价 9.67港元。
• 综合估值，合理目标价为 9.6港元，较昨日收盘价有 21% 的上涨空间，给予 “买入”评级。

风险提示

• 产能扩张不如预期：若产能释放进度落后，可能影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争可能加剧。
• 宏观经济下行：若全球经济或国内经济放缓，可能影响下游需求。

免责声明

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规范性披露

• 报告分析师及关联方未担任环球新材的董事或高级职员。
• 报告分析师及关联方未拥有环球新材的财务权益。
• 安信国际对环球新材的财务权益少于1%或无任何财务权益。
• 公司与安信国际在投资银行服务方面有合作关系。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率 15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率 5%至15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率 -5%至5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率 -5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率 -15%以下。