20230503-国盛证券-中国中免-601888.SH-营收基本符合预期_新项目持续推进_3页_547kb

报告摘要

财报事件：公司发布2023年第一季度财报，营收20769亿元（同比增长23.76%），净利润2301亿元（同比下降10.25%）。
营收增长原因：1）消费复苏，线下免税业务回暖，海南、北京、上海等机场国际旅客量同比大幅增长；2）新海港项目运营超预期，春节期间客流超过海棠湾项目。
毛利率变动：2023Q1毛利率环比提升8个百分点（达11.87%），同比下滑5个百分点，主要受汇率和折扣影响；公司预计毛利率将随产品结构优化逐步回升。
费用及净利润变动：销售费用率同比上升11.51个百分点，财务费用增加23亿元；净利率同比下滑551个百分点。
新项目及业务拓展：推进国内新海港与海棠湾三期建设，加快海外布局（港澳、一带一路）；强化供应链能力，提升消费端忠诚度。
投资建议：维持“买入”评级，目标价198元，预测2023/2024年营收9327亿/12669亿元，净利润1034亿/1372亿元。
风险提示：行业竞争加剧、政策风险、消费者习惯变化等。

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