20240122-国投证券-固定收益定期报告_转债仓位被动抬升_14页_1mb

国投证券转债定期报告总结

1 市场与基金持仓概况

• 基金持仓结构变化：2023年全市场基金转债持有规模环比下降33.3%，其中混合型基金转债持仓显著提升，占比创历史新高；一级债基、二级债基、转债基金分别被动提升0.16pct、1.55pct、2.91pct。
• 固收+基金遭遇大幅赎回，持仓转债比例被动提升至137.7%，但总规模环比下降9.66%。
• “固收+”基金赎回普遍，偏债混合型和二级债基赎回幅度最大。

2 持仓风格变化

• 持仓更趋保守：基金转向低价、低平价转债，其中80元以下转债市值占比升至47%。
• 行业偏好调整：银行转债遭大幅减持，公用事业、传媒略有增持，电力设备因到期转股而持仓上升。
• 特定券种表现：大盘银行转债和高价券被减持显著，机构前十大持仓集中度总体下降。

3 估值与市场表现

• 转债市场：中证转债指数收跌1.48%，成交额环比下滑13.17%。
• 全市场转债估值继续下探，价格中位数113.6元，处于2024年20%分位数；平价90-110转股溢价率升至229.5%。
• 正股走势同步：领涨券属低平价板块，超跌机会增多；领跌券分散行业，含高弹性个券。

4 策略建议

• 权益预期：市场维持弱势，需财政刺激，均衡风格更优。
• 转债策略：关注低位机会，推荐低估值城商行、农商行及平衡型转债。
• 重点个券：电子超跌标的、汽车产业链、顺周期板块、新能源战略反转股，加配资源类转债。
• 一级市场：新券定位趋低，可关注城农商行转债机会。

5 风险提示

• 宏观政策变化、再融资调整、信用事件、权益市场剧烈波动等风险。

本报告供内部参考，分析基于wind数据及公司公告，不构成投资建议。