20170904-中国银河-A股策略周报_盈利增速下行_龙头为首_16页_902kb

A股策略周报总结

核心内容

2017年9月4日发布的A股策略周报，对市场走势、盈利情况、宏观经济及政策影响进行了详细分析，指出市场在周期与成长板块的带动下全面反弹，但盈利增速已进入下行周期，未来需关注结构性机会。

主要观点

市场表现

• 指数全面上行：上证综指、深证成指、中小板指、创业板指均上涨，其中创业板指涨幅最大。
• 风格分化明显：周期与成长板块涨幅领先，金融、消费、稳定股涨幅较小。
• 周期股表现强劲：受供给侧改革及环保政策影响，周期股价格持续上涨，但需警惕需求端的下滑风险。

盈利情况

• 盈利增速下行：2017年中报显示，A股整体盈利下滑，一季报为全年高点，二季度开始进入下行周期。
• 板块分化加剧：创业板净利润增速下滑最快，主板与中小板相对稳定。
• 行业表现差异：上游强周期行业盈利增速领先，消费类行业保持稳定增长，部分行业如钢铁、建筑、机械等业绩改善。

宏观经济分析

• PMI数据回升：8月官方制造业PMI为51.7%，环比上升0.3%，为年内次高。
• 供需共振：生产指数和新订单指数上升，表明市场需求改善，但原材料库存和从业人员指数下降，显示供给端收缩与需求端疲软。
• 原材料价格上涨：原材料购进价格指数升至65.3%，挤压下游企业利润空间。
• 外需疲软：出口订单指数回落，显示贸易摩擦对经济的负面影响。

风险提示

• 经济波动风险：需警惕经济大幅波动，周期股反弹可能难以持续。
• 需求端下行：房地产投资及销售持续下滑，基建受融资约束，经济需求端仍面临压力。

关键信息

市场回顾

• 周期与成长齐飞：市场在周期与成长板块的带动下全面反弹，周期股涨幅显著。
• 估值变化：A股整体市盈率19.12倍，剔除金融后市盈率28.7倍，创业板估值较高。

流动性分析

• 利率回升：月末叠加央行净回笼资金，导致长短端利率回升。
• 融资规模扩大：融资规模升至9416亿元，显示市场资金面有所宽松。

行业评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：同样分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据未来6-12个月的预期回报。

结论

• 白马消费与大金融仍是主攻方向：在盈利下行周期中，安全边际高、业绩稳定的白马消费龙头及大金融板块仍是市场关注重点。
• 创业板机会有限：尽管8月表现较好，但三季度业绩难以改善，整体估值偏高，缺乏持续上行基础。
• 周期股反弹难持续：周期股因供需共振上涨，但需求端下滑趋势不可忽视，后期走势受制于需求变化。

数据支持

• PMI数据：8月制造业PMI为51.7%，生产指数54.1%，新订单指数53.1%。
• 盈利数据：全部A股净利润增速5.43%至16.37%，创业板净利润增速下滑显著。
• 估值数据：上证综指市盈率19.12倍，创业板市盈率超过40倍。

风险提示

• 经济波动：宏观经济数据短期波动较大，需警惕需求端下行风险。
• 政策影响：供给侧改革及环保政策对周期股影响深远，需关注政策变化。

联系方式

• 分析师：姚祉，联系方式：yaopin@chinastock.com.cn，电话：(8621) 2025 2607
• 研究部：中国银河证券股份有限公司研究部，联系方式见上文。