20180814-华创证券-游戏直播行业重大事项点评_虎牙Q2营收同比增长125.1_游戏直播迈入增长快车道_7页_455kb

虎牙Q2财报分析总结

核心内容

虎牙在2018年第二季度实现了显著的营收增长，标志着游戏直播行业进入快速发展阶段。公司Q2营收同比增长125.1%，环比增长23.1%，达到10.38亿元。尽管GAAP净利润仍为净亏损，但non-GAAP净利润实现正增长，显示出公司在运营效率和盈利能力方面的提升。

主要观点

• 营收增长显著：虎牙Q2营收同比增长125.1%，主要得益于直播业务的强劲增长。
• 盈利能力改善：non-GAAP归属于虎牙净利润为1.05亿元，去年同期为亏损0.09亿元，显示公司盈利能力明显增强。
• 直播业务占比高：直播业务占总收入的95.5%，成为公司主要收入来源。
• 移动端用户增长：Q2移动端月均活跃用户数为4270万，同比增长24.7%，反映出公司在移动端的布局成效显著。
• 付费用户增长：付费用户总数达到340万，同比增长40.7%，用户付费意愿增强。
• ARPPU提升：直播业务ARPPU（每用户平均收入）达291.7元，同比增长58.5%，表明用户付费能力提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：10.38亿元，同比增长125.1%，环比增长23.1%。
• non-GAAP净利润：1.05亿元，去年同期为亏损0.09亿元。
• GAAP净亏损：21.25亿元，去年同期为亏损0.15亿元，主要由于优先股相关衍生债务的公允价值损失。
• 营业成本：8.72亿元，同比增长115.9%，环比增长22.4%。
• 收入分成和内容成本：6.61亿元，同比增长130.3%，环比增长28.7%。
• 带宽成本：1.61亿元，同比增长78.4%，环比增长3.1%。
• 营业开支：1.9亿元，同比增长155.8%，环比增长68%。

支出结构

• 销售费用：0.42亿元，同比增长95.6%，环比增长60.7%，主要用于市场推广和品牌建设。
• 一般及行政费用：0.88亿元，同比增长395.2%，环比增长147.2%，主要因股权激励费用增加和管理层薪酬。
• 研发费用：0.6亿元，同比增长70.7%，环比增长16.5%，主要由于研发人员薪酬增加。

业务发展

• 直播业务：Q2实现营收9.92亿元，同比增长124.5%，环比增长25.1%，主要得益于ARPPU上升和付费用户数量增长。
• 广告及其他业务：Q2实现营收4650万元，同比增长138.1%，但环比下降8.4%，表明广告业务发展相对平稳。

风险提示

• 活跃用户增速放缓；
• 用户付费增长不及预期；
• 头部主播流失风险；
• 广告收入不及预期；
• 直播行业政策风险。

团队介绍

• 组长、首席分析师：李妍，复旦大学传播学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所。
• 分析师：肖丽荣，北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职于中信证券，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：李雨琪、潘文韬、徐呈隽，均于2016年或2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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