20230729-财通证券-乐鑫科技-688018.SH-新品持续放量_软硬件生态体现核心竞争力_3页_830kb

乐鑫科技(688018)公司点评

核心观点

• 投资评级：增持（维持）
• 业绩增长：2023年上半年营收66.7亿元，增长86.6%；净利润0.65亿元，增长205%，其中二季度环比分别增长96.7%和77.1%。
• 新品表现：ESP32-S3及ESP32-C系列新品上量，推动产品向中高端领域渗透，未来WiFi6、AI功能将进一步强化。
• 盈利能力提升：毛利率连续四个季度环比稳健提升，软硬件生态支持公司在AIoT市场构建竞争壁垒。
• 投资建议：预计2023-2025年营收分别为164亿、209亿、256亿元，净利润为15亿、23亿、32亿元，当前PE为662倍，维持“增持”评级。

事件概述与核心增长动能

1. 业绩高增长：上半年营收、净利润高速增长，主要由新旗舰产品上量驱动。
2. 产品周期强化：
   • ESP32-S3支持AI应用（图像识别、语音处理），加速公司向中高端市场渗透。
   • ESP32-C系列聚焦互联技术升级，新品ESP32-H2支持Thread/Zigbee协议，预计Q3量产贡献增量。

盈利质量分析

• 毛利率提升：毛利率连续4季度环比提升，维持高位。
• 生态壁垒：
  • 软件：领先的操作系统与开发平台工具链+高活跃度开发者社区，提升客户粘性。
  • 硬件：产品矩阵延展+RISC-V生态发展，规模效应显著降低成本压力。

投资展望

• 行业驱动力：Matter标准终端Q3上市，智能家居与工业智能化需求上升。
• 公司路径：下半年新品持续上量（WiFi6E、AI功能强化），受益AI催化下的智能家居及工业领域渗透提升。

投资建议与风险提示

• 目标估值：PE 662倍（2023年）、441倍（2024年）、313倍（2025年）。
• 风险：技术迭代、下游需求波动、竞争加剧、成本上升。

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