20251212-中航期货-铜产业链周度报告_19页_1mb

2025年铜产业链最新周度研究报告总结

报告概要

报告分析当前铜产业链与市场表现，主要关注宏观政策、供需结构、库存变化及价格走势，并对未来走势提出策略建议。

一、宏观面

• 美联储降息落地：美联储在12月11日宣布年内第三次降息25个基点至3.50%-3.75%，同时启动“储备管理购买”，首月规模约400亿美元。鲍威尔发言偏鸽派，美元承压下跌，利好风险资产和大宗商品。
• 国内宏观政策：“中央经济工作会议”强调“稳中求进、提质增效”，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，政策预期偏乐观。CPI与PPI数据表明通胀有所回落，就业仍存在下行压力。

二、基本面

（一）供应端

• 铜矿供应趋紧：
  • 中国10月铜矿砂进口同比增加6.08%，但精矿TC持续处于负值区间，矿紧格局未改。
  • CSPT（中国铜冶炼联合采购体）呼吁联合减产10%，但长单谈判未完全落地，冶炼供给收缩预期加强。
  • 国内精炼铜产量环比下降，10月同比增加但仍受部分冶炼厂检修及原料紧张影响。
• 废铜进口增长：10月废铜进口环比、同比双增长，进口来源主要集中在泰国、日本，废铜供应增加可能影响精铜需求。
• 进口政策动态：废铜进口申报时间调整，政策面谨慎。冶炼厂精铜加工费支撑减弱，精废价差扩大至1660元/吨，不利废铜再生需求。

（二）需求端

• 终端产业表现分化：新能源汽车产销两旺，11月新能源车仍占总销量53%以上；但光伏领域新增装机同比大幅下滑（10月同比-38.3%），影响年度装机目标。
• 房地产市场承压：1-10月地产投资同比下滑14.7%，商品房销售面积同比下降6.8%，房地产链条需求对铜材（铜板带、精铜杆）消费存在短期抑制。

（三）库存面

• LME铜库存大增：上周库存增至164,975吨，注销仓单库存上涨，交割风险增加。
• 上海沪铜库存下滑：12月5日当周沪铜库存环比下降9.22%至88,905吨，国内库存原生累库，市场交割节奏待观察。
• 现货升水转贴水：12月11日上海1#铜现货升水转贴水（贴水约5元/吨），LME升水持续缩小，情绪面或承压。

三、多空因素博弈

多方因素

• 美联储降息持续释放宽松预期，美元偏弱利好铜等大宗商品。
• 2026年经济政策宽松态势展望，宏观情绪走势偏暖。
• 短期多因素（供需收紧、资金博弈）助推沪铜突破历史高点，市场看涨情绪浓厚。

空方因素

• 智利、秘鲁等主供国铜矿发货环比上升，昨进口环比增5.24%，铜矿供应未见显著改善。
• 精铜消费转贴水背离需求基本面提振，下游消费或受铜价压制。
• 房地产、光伏等领域需求疲软，限制铜拐点确认时间。

四、后市研判

• 技术面：沪铜创历史新高后，面临调整，建议回调偏多对待，策略上关注区间支撑位置。
• 供需逻辑：次贷矿产量价格博弈仍紧；若碱性谈判改善，精炼铜供应收缩预期将强化价格支撑；但需警惕终端需求兑现不及预期。

免责声明：报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。

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