20251124-紫金天风-白糖年报_低价位与弱驱动_22页_11mb

白糖市场分析总结

• 核心观点：中性偏空
  尽管白糖价格已接近历史低估值区间，但在全球增产周期背景下，缺乏明显的上升驱动力。核心观点为中性偏空，需天气（如拉尼娜）额外驱动才能走出底部震荡。

• 全球供需
  预计2025/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，产量增长3.15%至1.8177亿吨，而消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨。全球丰产周期延续，长期糖价承压。

• 巴西生产
  25/26榨季预计产量高，拉尼娜力度弱可能影响26/27榨季减产风险。压榨数据支撑高产预期，但仍可能下调；乙醇政策影响制糖比和利润。

• 印度和泰国
  印度25/26增产预期达3400万吨以上；泰国增产保持稳定，糖浆管制维持市场影响有限。需关注政策支持和实际产量。

• 国内情况
  国内产销中性，库存32.2万吨；7-10月进口量放量，配额外利润开放导致价格压力。进口糖涌入冲击郑糖，新糖成本支撑下惜售。

• 未来展望
  关注2026年印度、泰国实际产量与预期差，以及巴西拉尼娜影响。短期价格震荡，长期供应过剩主导；潜在反弹需天气因素或成本支撑。拉尼娜若减弱为厄尔尼诺，可能缓和短期压力。

• 关键数字与预测

  • 全球2025/26产量约1.8177亿吨，消费量1.8014亿吨。
  • 巴西25/26榨季预计产糖量超4000万吨。
  • 进口放量：2025年11月进口约60万吨。
  • 原糖ICE价格受增产和进口利润影响下行。