20171206-中泰证券-铁汉生态-300197.SZ-积极开拓新农村建设市场_转债发行将助力订单加速转化_4页_765kb

铁汉生态（300197）园林工程投资总结

核心内容概述

铁汉生态是一家专注于园林工程领域的公司，近期在可转债发行、新农村建设市场拓展及业绩增长方面表现出强劲势头，分析师对其未来增长潜力持积极态度，给予“买入”评级，并设定了目标价19.8元。

主要观点

• 可转债发行：公司获得11亿元可转债发行核准，资金将用于4个PPP项目，有助于加速订单转化，提升业绩。
• 新农村建设市场拓展：中标多个社会主义新农村示范村建设项目，预计未来将受益于广东省财政对新农村建设的大力支持。
• 业绩增长强劲：公司订单增长显著，2017年新签订单达193.9亿元，同比增长179.9%，其中PPP项目占比达89%。
• 员工激励充足：公司实施核心员工股权激励计划，有助于提升经营效率和未来业绩释放动力。
• 估值优势明显：当前PE为23倍，估值显著低于同业可比公司，未来成长性良好。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1,520百万股
• 流通股本：991百万股
• 市价：12.1元
• 市值：18,388百万元
• 流通市值：11,993百万元

盈利预测及估值

投资建议

• 目标价格：19.8元（对应2018年25倍PE）
• 评级：买入（维持）
• 预测盈利：2017/2018/2019年归母净利分别为8.0/12.0/16.3亿元
• EPS预测：0.53/0.79/1.07元
• CAGR：2016-2019年归母净利CAGR为46.2%

财务分析

• 毛利率：稳定在26%左右
• 净资产收益率（ROE）：逐年提升，2019年预计达20.4%
• 资产负债率：逐年上升，2019年预计达60.3%
• 流动比率：下降，但速动比率仍保持相对稳定
• 利息保障倍数：逐年上升，2019年预计达15.66倍
• 每股现金流量：2017年转正，2019年预计达0.40元

风险提示

• 存货及应收账款的风险
• PPP政策风险
• 订单转化为收入不及预期的风险

投资要点总结

• 可转债发行：11亿元可转债获批，助力订单转化与业绩增长。
• 中标新农村项目：中标27个示范村建设项目，金额约5.4亿元。
• 订单增长：2017年新签订单193.9亿元，同比增长179.9%。
• 股权激励：实施大规模员工激励计划，提升未来业绩释放动力。
• 财务改善：现金流明显改善，2017年每股现金流量转正。
• 估值优势：当前PE为23倍，显著低于同业可比公司。

结论

铁汉生态在可转债发行、新农村建设市场拓展及订单增长方面表现突出，财务状况逐步改善，具备较强的未来增长潜力。分析师认为，公司有望持续受益于PPP项目及新农村建设政策，给予“买入”评级和目标价19.8元。然而，仍需关注存货及应收账款管理、PPP政策变动及订单转化风险。