20220712-招银国际-China_Policy_Credit_policy_should_remain_accommodative_with_some_fine-tuning_6页_908kb

中国货币政策总结

核心内容

中国货币政策在2022年下半年应继续保持宽松，同时进行适度调整。尽管信用需求逐步恢复，但通货膨胀和经济增长的上行压力可能促使政策进行微调。

主要观点

• 信用增长反弹：由于信用供给保持宽松和信用需求逐步恢复，中国的信用增长在2022年6月继续反弹。社会融资规模同比增速从5月的42.9%上升至39.7%。
• 信贷结构改善：新增人民币贷款和政府债券融资在6月分别同比增长32%和115.6%，显示出信贷结构的改善。
• 房贷和消费贷款回升：随着房地产销售和耐用消费品需求的回暖，新增房贷、消费贷款和长期企业贷款均有所改善。
• 政策导向：央行（PBOC）引导银行扩大信贷供给，地方政府被鼓励加快专项债融资以支持基础设施投资。
• 未来展望：2022年下半年，货币宽松政策将持续，但市场利率可能温和上升，进一步降低LPR的可能性较低。
• M2和社会融资增速放缓：虽然M2和社会融资规模可能继续增长，但增长空间将明显收窄。
• 地方政府债券融资下降：由于上半年地方政府已使用大部分债券额度，下半年债券融资可能大幅下降。政策性银行可能扩大贷款供给以部分抵消这一影响。

关键信息

• 信贷增长因素：

  1. 信用供给保持宽松；
  2. 信用需求随着房地产和汽车销售回暖而恢复；
  3. 地方政府加快专项债融资支持基建投资。

• 信贷分类增长情况：

  • 新增中长期住户贷款：从5月的104.7亿元增至6月的416.7亿元；
  • 新增短期住户贷款：6月同比增长22.3%，较5月的1.9%显著提升；
  • 新增中长期企业贷款：6月同比增长73.3%，较5月的-15%大幅反弹。

• 货币政策调整：

  • 随着经济增速低于潜在增速，货币政策仍需保持宽松；
  • 消费者通胀和经济增长的上升可能促使政策进行适度调整；
  • 市场利率可能温和上升，LPR进一步下调的可能性较低。

• 政策风险提示：

  • 投资者需注意证券市场的风险；
  • 本报告不构成个性化投资建议；
  • 实际结果可能与报告预测存在差异；
  • 报告内容可能根据市场变化而调整。

评级体系

• 股票评级：

  • BUY：预期未来12个月回报率超过15%；
  • HOLD：预期未来12个月回报率在-10%至+15%之间；
  • SELL：预期未来12个月亏损超过10%；
  • NOT RATED：未被评级。

• 行业评级：

  • OUTPERFORM：预期行业表现优于市场基准；
  • MARKET-PERFORM：预期行业表现与市场基准一致；
  • UNDERPERFORM：预期行业表现低于市场基准。

公司信息

• CMB International Global Markets Limited（CMBIGM）是中国招商银行的全资子公司，提供市场分析和研究报告。

分发限制

• 英国：仅限符合《2000年金融服务与市场法》第19(5)条或第49(2)条规定的高净值投资者。
• 美国：仅限“主要美国机构投资者”，非此类投资者不得接收。
• 新加坡：由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）分发，该公司为新加坡金融顾问，受新加坡金融管理局监管。

图表说明

• 文档附有多个图表，涵盖社会融资、债券融资、住户贷款、企业贷款、货币市场利率等关键指标，以辅助分析。