20221017-招银国际-China_Economy__Inflation_is_low_as_monetary_policy_will_remain_accommodative_7页_956kb

中国宏观经济总结

核心内容

中国当前的通胀水平较低，主要受到国内需求疲软和全球衰退风险的影响。同时，部分食品价格因供应紧张出现回升，但整体通胀仍保持温和。预计2022年CPI增长为2.1%，2023年为2.3%。PPI增长则预计从2022年的4%放缓至2023年的1%。

主要观点

• 通胀水平较低：由于消费疲软和商品价格走低，中国通胀保持低位。尽管部分食品价格因供应短缺有所上涨，但整体CPI增长仍低于预期。
• 食品价格回升：食品类价格同比上涨8.8%，主要由蔬菜和肉类供应短缺引起。但能源价格有所下降，汽油价格同比下跌19%。
• 核心CPI增长疲软：核心CPI同比增长放缓至0.6%，反映消费者需求依然较弱。住房租金、交通和娱乐服务价格均出现下降。
• PPI增长放缓：PPI同比增速从2.3%降至0.9%，部分行业如石油、天然气和钢铁价格下降。但电力和煤炭价格因欧洲能源替代需求有所上涨。
• 政策导向：中国将继续实施宽松的货币和信贷政策以支持经济增长。预计在2022年第四季度至2023年第一季度进一步下调贷款合同利率，并保持人民币汇率的灵活性。
• 未来展望：国内需求复苏缓慢，而全球衰退风险可能对商品和生产者价格造成下行压力。CPI将在短期内小幅下降，随后出现小幅上升，整体仍维持低位。

关键信息

消费价格指数（CPI）

• 2022年9月CPI同比上涨2.8%，低于预期。
• 食品类价格同比上涨8.8%，能源价格同比上涨19%。
• 食品类价格环比上涨1.9%，汽油价格环比下降1.2%。
• 核心CPI同比增长0.6%，反映消费疲软。

生产者价格指数（PPI）

• 2022年9月PPI同比增速为0.9%，环比下降0.1%。
• 石油、天然气、钢铁价格环比下降，电力和煤炭价格环比上升。
• 设备制造业PPI增长疲软，企业资本支出意愿较低。

政策与市场影响

• 中国将维持宽松的流动性政策，可能进一步降低存款利率以促进贷款利率的温和下调。
• 人民币汇率将保持灵活，以适应国内外经济环境变化。
• 信贷需求疲软，政策将侧重于刺激经济复苏。

数据来源与图表

• 图表1至20提供了关于CPI、PPI、商品价格、全球供应链压力、流动性宽松等多方面的数据支持。
• 数据来源包括Wind、Bloomberg和CMBIGM，反映了市场动态和经济指标的变化。

风险与免责声明

• 投资存在风险，报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• CMBIGM不提供个性化投资建议，也不保证报告信息的准确性、完整性和及时性。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应独立评估并咨询专业顾问。

额外信息

• 报告由CMB International Global Markets Limited发布，该公司为中国招商银行的子公司。
• 报告仅适用于特定地区的投资者，如英国、美国和新加坡，不同地区的适用对象和限制有所不同。

投资评级

• 股票评级：

  • BUY：预期未来12个月回报率超过15%
  • HOLD：预期未来12个月回报率在-10%至+15%之间
  • SELL：预期未来12个月损失超过10%
  • NOT RATED：未评级

• 行业评级：

  • OUTPERFORM：预期行业表现优于市场基准
  • MARKET-PERFORM：预期行业表现与市场基准一致
  • UNDERPERFORM：预期行业表现弱于市场基准

分析师认证

• 报告内容由主要分析师撰写，分析师确认其观点反映个人对相关证券的真实看法。
• 分析师未因报告内容获得直接或间接的报酬。

适用范围

• 本报告仅供CMBIGM及其关联机构的客户使用，不得用于其他目的。
• 报告内容不得复制、转载、出售或分发给任何第三方，除非获得CMBIGM的书面许可。