常山股份（000158）总结
核心内容
常山股份（000158）在2017年第三季度实现扭亏为盈，归母净利润预计在6500万至6800万元之间。这一业绩改善主要得益于政府搬迁补助的落地以及北明软件业务的快速增长。
主要观点
- 三季度业绩扭亏为盈：公司三季度实现归母净利润6500万至6800万元，标志着业绩由亏转盈。
- 中标民航通信项目：全资子公司北明软件中标两个民航通信网工程项目，中标金额合计4.79亿元。这标志着公司正式切入民航通信专网业务，为未来拓展民航行业信息化市场奠定基础。
- 订单储备丰富：北明软件此前已中标1.46亿元的传输网设备采购项目，三次中标累计达6.25亿元，显示公司具备良好的订单储备和市场拓展能力。
- 业绩逐步改善：公司二季度以来政府搬迁补助增加，有效弥补了老厂停产搬迁带来的损失，直接改善了母公司盈利水平。
- 战略转型：公司战略方向聚焦于软件主业，特别是在云计算、大数据领域布局，致力于转型为大数据行业应用解决方案供应商。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2017/2018年净利润分别为5.09亿元和6.64亿元，对应EPS分别为0.31元和0.4元，当前股价对应PE为34.32倍和26.3倍。目标价格为13.85元。
关键信息
中标项目详情
- 项目一：“民航通信网工程IP承载网设备采购项目”，中标金额为3.79亿元。
- 项目二：“民航通信网工程综合网管、实验测试培训运维平台及容灾中心采购项目”，中标金额为9987万元。
民航通信网项目背景
- 民航通信网是全国民航系统统一建设的行业信息专网，保障民航安全生产业务的关键基础平台。
- 项目总投资13.96亿元，建设网络节点762个，覆盖全国31个省（直辖市、自治区）及212个民航运输机场。
财务数据与估值
| 财务指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
8,901.94 |
10,974.32 |
13,003.93 |
15,155.96 |
17,568.79 |
| 净利润（百万元） |
249.37 |
349.91 |
508.57 |
663.61 |
859.95 |
| EPS（元/股） |
0.15 |
0.21 |
0.31 |
0.40 |
0.52 |
| 市盈率（P/E） |
69.99 |
49.88 |
34.32 |
26.30 |
20.30 |
| 市净率（P/B） |
3.21 |
3.04 |
2.63 |
2.40 |
2.14 |
| 市销率（P/S） |
1.96 |
1.59 |
1.34 |
1.15 |
0.99 |
| EV/EBITDA |
104.78 |
70.92 |
39.93 |
29.13 |
20.98 |
风险提示
投资评级
- 行业：计算机/计算机应用
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：10.56元
- 目标价格：13.85元
作者信息
- 分析师：沈海兵
- 执业证书编号：S1110517030001
- 邮箱：shenhaibing@tfzq.com
股价走势
- 图像链接：
相关报告
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- 《常山股份-首次覆盖报告：业绩成长喜人，公司发展进入新阶段》（2017-04-17）
财务预测摘要
| 财务指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
8,901.94 |
10,974.32 |
13,003.93 |
15,155.96 |
17,568.79 |
| 净利润（百万元） |
248.72 |
346.99 |
507.24 |
661.87 |
857.71 |
| EPS（元/股） |
0.15 |
0.21 |
0.31 |
0.40 |
0.52 |
财务比率
| 财务比率 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
6.84% |
7.60% |
7.57% |
7.93% |
9.17% |
| 净利率 |
2.80% |
3.19% |
3.91% |
4.38% |
4.89% |
| ROE |
4.59% |
6.10% |
7.68% |
9.11% |
10.56% |
| ROIC |
3.14% |
1.60% |
4.19% |
5.08% |
8.34% |
| 资产负债率 |
50.35% |
55.14% |
50.51% |
47.40% |
49.83% |
| 净负债率 |
10.81% |
16.87% |
12.54% |
-2.00% |
-0.75% |
| 市盈率（P/E） |
69.99 |
49.88 |
34.32 |
26.30 |
20.30 |
| 市净率（P/B） |
3.21 |
3.04 |
2.63 |
2.40 |
2.14 |
| EV/EBITDA |
104.78 |
70.92 |
39.93 |
29.13 |
20.98 |
基本数据
| 数据项 |
2017E |
| A股总股本（百万股） |
1,652.87 |
| 流通A股股本（百万股） |
1,014.96 |
| A股总市值（百万元） |
17,454.36 |
| 流通A股市值（百万元） |
10,718.00 |
| 每股净资产（元） |
4.56 |
| 资产负债率（%） |
52.29 |
投资建议与财务预测
- 2017年净利润：5.09亿元，EPS为0.31元，PE为34.32倍
- 2018年净利润：6.64亿元，EPS为0.4元，PE为26.3倍
- 2019年净利润：8.5995亿元，EPS为0.52元，PE为20.3倍
风险提示
