20170713-广发证券-海外宏观主题报告_从贸易比较优势寻找全球权益的α_28页_2mb

从贸易比较优势寻找全球权益的 α

核心内容概述

本报告通过贸易竞争优势指数（TC指数）分析全球主要经济体的贸易结构与国际竞争力，旨在识别各国在贸易链中的 α 机会。TC指数的计算公式为：
$$
T C _ {i j} = \frac {X _ {i j} - M _ {i j}}{X _ {i j} + M _ {i j}}
$$
其中 $X_{ij}$ 为某国对世界市场出口某产品的出口额，$M_{ij}$ 为该国进口该产品的金额。TC指数的取值范围为（-1，1），正数表示具有国际竞争力，负数表示缺乏国际竞争力，零值表示产业内贸易。

主要观点

• TC指数作为工具：TC指数是衡量行业结构国际竞争力的有效工具，可帮助识别各国在贸易链中的优势与劣势。
• 全球化趋势回归：2017年是出口和航运修复的元年，随着“孤立主义”退潮，“全球化”主题回归，未来可从TC指数寻找权益资产的α机会。
• α机会集中于特定国家：俄罗斯、巴西、德国及韩国在全球贸易链修复过程中最受益，可能成为α机会来源。
• 国内α机会分布：各国具有比较优势的行业可成为国内贸易链条中的α机会，如美国的不可食用原材料（除燃料）部门，日本的机械及运输设备部门，中国的家具、纺服、钢铁、机械设备行业等。

关键信息

全球主要经济体的TC指数与贸易结构分析

主要观点总结

• TC指数为正表示具有国际竞争力，为负则表示缺乏竞争力，零值为产业内贸易。
• 美国：具有较强的不可食用原材料（除燃料）部门竞争力，但整体贸易结构为净进口。
• 日本：机械及运输设备和主要按材料分类的制成品部门竞争力较强，但近年来整体竞争力有所下降。
• 德国：机械及运输设备和化学品及相关产品部门具有明显优势，且TC指数近年来有所回升。
• 韩国：化学品及相关产品和主要按材料分类的制成品部门竞争力较强，但机械和运输设备部门竞争力较弱。
• 中国：家具、纺服、钢铁、机械设备等行业具有明显比较优势，是全球贸易链中的重要参与者。
• 俄罗斯：矿物燃料、润滑油及相关材料部门竞争力较强，其他商品和交易部门也有优势。
• 巴西：食品和活动物、酒精和烟草、不可食用原材料等优势显著，但机械和运输设备部门竞争力较弱。
• 南非：食品和活动物、不可食用原材料等优势明显，但整体TC指数为负。
• 印度尼西亚：不可食用原材料、矿物燃料、动植物油等部门具有竞争力。
• 越南：杂项制品和酒精及烟草部门具有较强竞争力。

风险提示

• 逆全球化政策风险：个别经济体的逆全球化政策可能影响全球贸易链的修复进程，进而影响α机会的实现。

数据来源

• 数据来源：联合国贸易数据库、广发证券发展研究中心

附录

• 本文附录详细列示了SITC第4版分类标准，包括一级分项和二级分项，以供进一步研究参考。