BIS国际清算银行-Export-survival-and-foreign-financing_37页_704kb

总结：出口生存与外部融资

核心内容

本研究探讨了外部融资在发展中国家出口生存中的作用，分析了阿根廷出口企业的融资状况与出口生存率之间的关系。研究发现，外部融资能够改善融资条件，从而提高出口企业的生存率。

主要观点

• 出口是资本密集型活动：发展中国家的出口部门对于经济发展至关重要，但其国内融资市场往往不发达，导致融资困难。
• 外部融资的作用：外部融资提供了更优惠的融资条件，使企业能够更有效地应对出口过程中的固定和可变成本，从而提高出口生存率。
• 数据来源与特点：研究使用了阿根廷中央银行收集的2003-2008年间出口企业获取的外部融资数据，以及海关和税务部门的出口数据，构建了一个独特的数据集。
• 出口生存率低的原因：出口生存率低可能与融资条件不佳有关，特别是在2004年，阿根廷国内融资意愿较低，企业更倾向于寻求外部融资。
• 模型与方法：研究采用传统的生存分析模型（如Probit随机效应模型和clog-log模型），并结合工具变量法（LIVM）以控制内生性问题，结果表明外部融资对出口生存具有显著正向影响。

关键信息

数据描述

• 样本构成：研究样本包含6,577家阿根廷制造企业，其中3,265家为出口新手（starters）。
• 融资类型：数据集包括国内融资和国外融资，其中国外融资主要来自外国金融机构、关联公司以及客户和供应商。
• 出口生存定义：出口生存率是指企业在出口市场中持续经营的时间长度。
• 融资成本分析：国外融资的成本通常低于阿根廷国内利率，这表明国外融资提供了更优的融资条件。

实证结果

• 出口生存与融资的关系：出口生存率与外部融资存在显著正相关，即使在控制了企业规模、国内融资等因素后，这种关系依然成立。
• 出口持续时间与融资：出口持续时间越长，企业获得融资的比例越高，尤其是外部融资的比例增长更快。
• 融资来源与出口目的地匹配：大多数企业在出口过程中获得的融资并非来自其出口目的地，这表明融资与出口目的地之间存在一定的脱节。
• 工具变量法：通过构建一个反映国外融资影子价格的金融指数，研究发现外部融资对出口生存具有显著的正向影响。

文献综述

• 出口生存与经济发展：出口生存率的差异是影响出口增长的重要因素，尤其是在发展中国家。
• 融资与出口成本：外部融资有助于降低出口过程中的固定和可变成本，从而提高企业的出口生存能力。
• 模型与方法：研究采用Probit随机效应模型和clog-log模型，以控制时间效应和未观测异质性，并通过工具变量法进一步验证结果的稳健性。

结构清晰点

• 数据来源：阿根廷中央银行、海关办公室和税务机构。
• 样本筛选：排除了员工数不足五人的企业，确保样本的代表性。
• 模型选择：使用Probit随机效应模型和clog-log模型进行生存分析，结合LIVM进行稳健性检验。
• 结论：外部融资显著提高了阿根廷出口企业的生存率，表明外部融资对于发展中国家的出口部门具有重要的支持作用。

参考文献

• Besedes and Blyde (2010), Besedes and Prusa (2011)
• Eaton et al. (2008), Brenton, Saborowski, and Von Uexkull (2010)
• Manova (2013), Molina and Roa (2015), Kohn, Leibovici, and Szkup (2016)
• Fugazza and McLaren (2014), Stribat, Record, and Nghardsaysone (2013), Fu and Wu (2014)

附录：主要表格概览

结论

本研究通过实证分析表明，外部融资对于阿根廷出口企业的生存具有显著的促进作用。这为发展中国家如何通过外部融资改善出口部门的生存率提供了实证支持，同时也为相关政策制定者提供了重要的参考依据。