保险行业2021年中期投资策略：前途是光明的，道路是曲折的-20210628-招商证券-46页_4mb

保险行业2021年中期投资策略总结

核心内容

保险行业在2021年上半年面临多重挑战，主要体现在负债端萎缩、销售疲软、代理人数量和质量双降、产品与渠道不匹配、居民保险意识不足以及互联网和惠民保等新兴渠道的冲击。然而，行业整体发展空间依然巨大，未来需通过渠道转型、服务升级和数字化经营来实现突破。尽管短期面临压力，但中长期来看，行业仍具备增长潜力。

主要观点

1. 负债端困境

• 短期表现：新单保费急转直下，3-5月持续负增长，市场对行业成长性产生质疑。
• 长期趋势：连续多年NBV下滑，行业渗透率提升初期红利消失，需从增量市场转向存量市场。
• 代理人问题：代理人数量持续下滑，质量下降，导致销售能力减弱。
• 产品与渠道不匹配：线下渠道主打高价值产品，但客户对价格敏感，形成“人情变现”和“收智商税”的现象。
• 监管与舆论影响：政策趋严、舆论事件频发，进一步影响销售和客户信心。

2. 行业挑战

• 互联网冲击：互联网保险的普及与低价格策略冲击传统线下销售。
• 网络互助影响：部分消费者误将网络互助与商业保险等同，抑制了商业保险需求。
• 百万医疗险分流：低价、短期可续保的百万医疗险分流了重疾险客户群体。
• 惠民保普及：政府推动下，惠民保对部分低收入群体形成替代，压制商业健康险需求。
• 权益市场虹吸效应：股市连续两年上涨，居民资金向权益资产聚集，保险吸引力下降。

3. 行业机遇

• 保险深度与密度提升空间：我国保险深度和密度远低于国际水平，未来增长潜力大。
• 健康中国战略：推动商业健康险和养老金融发展，政策支持力度大。
• 银保渠道待开发：资管新规背景下，银保有望重新焕发生机，挖掘客户保障需求。
• 转型路径清晰：行业需从“人海战术”转向“专业服务”，以客户为中心，提升服务质量。

关键信息

股价表现

• 保险指数：2021年年初至今下跌21%，跑输其他行业。
• 个股表现：中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿均出现不同程度下跌。
• 友邦保险：估值保持高位，市场对其长期负债端增长预期较强。

负债端数据

• 新单保费：开门红后大幅低于预期，3-5月持续下滑。
• NBV：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险均出现下滑。
• 利率预期：年初利率上行不及预期，预计下半年维持3.0%-3.2%水平。

转型策略

• 三大抓手：渠道转型、服务升级、数字化经营。
• 友邦保险转型：从代理人1.0到3.0，逐步提升代理人专业性与服务质量。
• 中国平安转型：提出“三好五星”营业部模式、健康+产品策略、数据化经营。

下半年展望

• 负债端：预计下半年NBV将实现环比和同比改善，太保有望全年实现正增长。
• 投资端：EV保持稳定增长，投资收益贡献显著。
• 管理与政策：管理层调整及开门红策略可能带来积极影响。

个股推荐

中国太保

• 优势：短期负债端表现优于行业，转型预期明朗。
• 战略：坚持高质量发展模式，打造“保险+健康+养老”生态圈。
• 管理：集团及寿险管理层变动，具备长期发展潜力。

中国平安

• 优势：生态圈建设领先，业绩和渠道有望触底回升。
• 转型：代理人渠道出清，提升服务质量与产品设计。
• 投资：具备全面的金融+生态布局，未来发展潜力大。

风险提示

• 高管变动：频繁调整可能影响战略推进。
• 人力下滑：代理人数量持续减少可能拖累销售。
• 需求低迷：居民保险消费意愿下降影响行业发展。
• 监管趋严：销售端管制可能短期抑制新单增长。
• 利率下行：经济复苏不及预期可能拖累板块估值。
• 股市下跌：影响投资收益，进而影响公司业绩。

结论

保险行业虽面临短期销售压力和估值低迷，但长期发展仍具备广阔空间。未来需通过渠道转型、服务升级和数字化经营来提升行业竞争力。中国太保和中国平安作为转型先锋，具备较好的发展潜力和投资价值。