20240705-铜冠金源期货-铝半年报_前途是光明的_道路是曲折的_27页_1mb

铝行业半年报总结

一、核心观点

• 2024下半年氧化铝焦点为供应端恢复节点；三季度供应偏紧，四季度有望放松。
• 电解铝基本面供需格局偏紧，需求端新能源汽车、光伏等领域表现强劲，价格有望偏强运行。
• 下行空间依赖国内矿供应宽松程度，若矿端充足，氧化铝将回归利润定价逻辑；电解铝需警惕降息预期变化。

二、宏观环境分析

• 美联储降息：二季度市场过度交易降息预期，真实宽松周期过半，预计下半年对铝价支撑有限。
• 国内经济：一季度GDP增速5.3%，预计全年增速在5.1%-5.2%；消费回暖，基建发力，但地产拖累明显。
• 通胀与就业：美国就业强劲，薪资高企，通胀粘性明显；欧元区经济复苏迟缓，通胀逐步回落。

三、供给与需求分析

1. 氧化铝

• 供应端：国产矿供应趋紧，进口矿比例提升；三季度供应偏紧，四季度有小幅宽松可能。晋豫两地成本支撑3100-3300元/吨。
• 需求端：2024年高利润刺激复产，三季度维持500元/吨左右利润，四季度承压。
• 库存：期货仓单高库存加剧现货压力，9月初或集中流入市场。

2. 电解铝

• 供应端：国内产能达年内高点4330万吨，四季度云南枯水期或减产；海外新增产能主要集中在印度、印尼，增速较慢。
• 需求端：地产拖累与新能源汽车、光伏、白色家电等消费支撑；海外欧美数据中心、AI需求崛起，印度光伏增量显著。

供需平衡判断：2024年全球供应缺口65万吨，国内供应过剩18万吨，但消费增速放缓，全球供需偏紧。

四、产品价格范围

• 氧化铝：3300-4000元/吨
• 沪期铝：19700-22000元/吨
• 伦铝：2450-2800美元/吨

五、策略建议

1. 单边策略：
   • 氧化铝：三季度震荡操作，四季度逢高抛空。
   • 电解铝：逢低做多，关注七八月季节性淡季修正。
2. 跨品种套利：
   • 三季度空氧化铝多电解铝。
   • 四季度反向操作，多氧化铝空电解铝。

六、风险提示

1. 美联储降息不及预期或转为加息。
2. 国内地产、新能源政策落地低于预期。
3. 铝土矿供应紧张持续时间超预期。

【免责声明】本报告仅供内部参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。