20170511-天风证券-长川科技-300604.SZ-快速成长的集成电路测试设备制造商_21页_954kb

长川科技（300604）总结

公司简介

长川科技成立于2015年4月24日，前身为2008年设立的长川有限，是一家专注于集成电路测试设备的研发、生产和销售的高科技企业。公司主要产品包括测试机和分选机，2016年测试机销售收入占比为47.07%，分选机销售收入占比为52.93%。公司于2017年4月5日在A股上市。

行业背景与公司优势

半导体行业复苏与国产化趋势

• 全球半导体行业在2016年下半年开始复苏，2017年3月全球芯片销量达到308.8亿美元，同比增长18.1%。
• 封测企业在行业复苏中地位提升，逐步转变为方案解决商，行业集中度提高。
• 中国是全球最大的半导体消费市场，但约70%依赖进口。随着国产替代趋势加快，长川科技作为国内领先的测试设备制造商，有望受益。

国产替代空间巨大

• 中国集成电路自给率仅30%，进口额远超原油、铁矿等，成为最大进口商品。
• 公司凭借技术实力和成本优势，有望实现部分进口设备的替代。

公司核心竞争力

研发投入与技术突破

• 公司重视研发，截至2016年底研发技术人员占比达46.69%，拥有57项专利和29项软件著作权。
• 研发投入占比不断提高，2016年达20.11%，并承担国家科技重大专项，技术升级迅速。

产品技术含量与附加值

• 公司产品具有高技术含量和高附加值，测试机毛利率在75%以上，分选机毛利率为44.5%。
• 测试机产品毛利率高于分选机，主要由于其技术壁垒高，软件部分提升了产品附加值。

产能与市场拓展

• 公司2014-2016年合计产销率不断上升，2016年达到95.09%。
• 产能利用率超过100%，现有产能无法满足市场需求，亟需扩大生产。

募投项目与未来发展

募投计划

• 公司募集资金主要用于生产基地建设、研发中心建设、营销服务网络建设及其他营运资金。
• 生产基地建设将形成年产1,100台测试机和分选机的生产能力，以满足市场需求增长。
• 研发中心建设将加强公司在模拟IC测试、高压大功率测试、数字测试等领域的技术实力。

市场前景

• 后端测试设备市场主要集中在亚洲，尤其是中国和台湾地区，公司具备地域优势。
• 公司有望通过技术提升和市场拓展，实现对泰瑞达和爱德万部分产品的替代。

盈利预测与估值

• 2017-2018年净利润预计分别为0.53亿和0.7亿，对应EPS分别为0.7和0.92。
• 公司作为上市后端测试设备的稀缺标的，享受一定的估值溢价，目标价为65.79元。

风险提示

• 行业复苏程度低于预期。

股权结构

• 公司实际控制人为赵轶、徐听夫妇，赵轶直接持股38.59%，徐听通过长川投资控制11.98%。
• 其他主要股东包括国家集成电路产业投资基金股份有限公司、浙江天堂硅谷合丰创业投资有限公司等。

财务数据与估值

发行数据

• 发行价格：9.94元
• 合理估值：65.79元
• 总股本：7,619万股
• 发行数量：1,905万股
• 网上发行：1,902万股
• 保荐机构：长江证券承销保荐有限公司
• 发行日期：2017/4/5
• 发行方式：网上发行