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每日晨报总结（2026年3月25日）

核心内容概述

本日的晨报涵盖了多个股票及行业分析，主要涉及医药、CXO、啤酒、电力等领域的公司表现与未来展望，同时提供了全球主要指数及商品价格走势数据。以下是详细总结：

德琪医药

主要观点

• 2025年业绩：公司2025年收入同比上涨15%至1.05亿元，亏损收窄至2.39亿元，SG&A和研发费用分别下降13%和35%。
• 2026年展望：与优时比（UCB）达成的ATG-201交易预计贡献8,000万美元近期付款，公司有望实现盈亏平衡，研发投入将回升。
• 未来催化剂：
  • ATG-022在胃癌领域的II期数据将于2Q26 ASCO公布，计划年底启动III期注册研究。
  • ATG-022联合K药在胃癌一线和二线的Ib/II期数据预计于4Q26读出。
  • 非消化道肿瘤的II期篮子试验将于4Q26披露，已观察到在特定妇科肿瘤中的优异疗效。
  • 公司完成新一代三靶TCE平台的专利申报，未来三个季度将释放资产与平台层面的合作机会。
• 评级调整：上调目标价至10港元，维持买入评级。

药明合联

主要观点

• 2025年业绩：收入和经调整净利润分别同比增长46.7%和69.9%，毛利率提升至36.0%。
• 2026年展望：考虑东曜并表后，收入增速将超40%；毛利率将保持稳定或小幅波动。
• 业务增长：全年新签70个iCMC项目、新增10个PPQ项目，均创新高；未完成订单总额增长50%。
• 评级调整：维持买入评级及目标价91港元。

科伦博泰生物

主要观点

• 2025年业绩：全年收入20.6亿元，同比增长6%；商业化产品销售收入5.4亿元，受医保价格调整影响。
• 2026年展望：芦康沙妥珠预计销售额翻倍，医保适应症收入占比将超80%。
• 研发进展：
  • 芦康沙妥珠的III期数据将于2026年ASCO和ESMO大会公布。
  • 多项早研管线稳步推进，包括PD-1/VEGF双抗与ADC联用、CLDN18.2 ADC、Nectin-4 ADC、SKB518等。
• 评级调整：下调目标价至530港元，维持买入评级。

华润啤酒

主要观点

• 2025年业绩：全年收入同比下降1.7%至379.9亿元，其中啤酒业务收入持平，白酒业务收入下滑30.4%。
• 2026年展望：啤酒主业稳健，盈利能力提升；EBITDA率提升3.9个百分点至26.3%。
• 未来计划：积极筹备啤酒业务的国际化扩张。
• 评级调整：维持目标价35.90港元，维持买入评级。

中国电力

主要观点

• 2025年业绩：盈利同比下降13.5%至29.1亿元，主要因风电及光伏分部经营利润低于预期。
• 2026年展望：装机计划保守，预计新增风/光装机分别为3GW和2GW，优化装机结构与区域布局。
• 分红政策：提高末期分红3.7%至每股0.168元，考虑制定3-5年分红指引。
• 评级调整：维持买入评级及3.75港元目标价。

全球主要指数表现

主要商品及外汇价格

交银国际研究报告亮点

• 医药行业：价值回归，向上趋势延续，分化中择优布局。
• CXO行业：需求回暖+格局重塑，行于规模奔涌、优胜劣汰的星辰大海。
• 汽车行业：穿越周期的新动能，智驾商用、储能共振与机器人量产。
• 新能源与公用事业行业：行业“反内卷”之下多晶硅初见曙光，大储需求超预期。
• 科技行业：人工智能超级周期或继续，“十五五”科技国产替代或加速。
• 房地产行业：在新平衡中拥抱拐点与复苏。
• 消费行业：新常态下的消费新动能。

分析员披露

• 评级定义：
  • 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
  • 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
  • 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
  • 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。
• 行业评级定义：
  • 领先：预期行业未来12个月的表现相对于大盘具吸引力。
  • 同步：预期行业未来12个月的表现与大盘一致。
  • 落后：预期行业未来12个月的表现相对于大盘不具吸引力。
• 分析员声明：分析员未在报告发布前30日内交易所评论的证券，且无相关财务利益。

公司分析员披露

• 分析员：丁政宁、肖凯希、郑民康、李少金、陈庆、李柳晓、王大卫、童钰枫、诸葛乐懿、谢骐聪、文昊、金天等。
• 涉及公司：包括德琪医药、药明合联、科伦博泰生物、华润啤酒、中国电力等。
• 声明：分析员及其相关联系人未在报告发布前30日内交易所评论的证券，且无相关财务利益。