> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 每日晨报总结（2026年3月25日） ## 核心内容概述 本日的晨报涵盖了多个股票及行业分析，主要涉及医药、CXO、啤酒、电力等领域的公司表现与未来展望，同时提供了全球主要指数及商品价格走势数据。以下是详细总结： --- ## 德琪医药 ### 主要观点 - **2025年业绩**：公司2025年收入同比上涨15%至1.05亿元，亏损收窄至2.39亿元，SG&A和研发费用分别下降13%和35%。 - **2026年展望**：与优时比（UCB）达成的ATG-201交易预计贡献8,000万美元近期付款，公司有望实现盈亏平衡，研发投入将回升。 - **未来催化剂**： - ATG-022在胃癌领域的II期数据将于2Q26 ASCO公布，计划年底启动III期注册研究。 - ATG-022联合K药在胃癌一线和二线的Ib/II期数据预计于4Q26读出。 - 非消化道肿瘤的II期篮子试验将于4Q26披露，已观察到在特定妇科肿瘤中的优异疗效。 - 公司完成新一代三靶TCE平台的专利申报，未来三个季度将释放资产与平台层面的合作机会。 - **评级调整**：上调目标价至10港元，维持买入评级。 --- ## 药明合联 ### 主要观点 - **2025年业绩**：收入和经调整净利润分别同比增长46.7%和69.9%，毛利率提升至36.0%。 - **2026年展望**：考虑东曜并表后，收入增速将超40%；毛利率将保持稳定或小幅波动。 - **业务增长**：全年新签70个iCMC项目、新增10个PPQ项目，均创新高；未完成订单总额增长50%。 - **评级调整**：维持买入评级及目标价91港元。 --- ## 科伦博泰生物 ### 主要观点 - **2025年业绩**：全年收入20.6亿元，同比增长6%；商业化产品销售收入5.4亿元，受医保价格调整影响。 - **2026年展望**：芦康沙妥珠预计销售额翻倍，医保适应症收入占比将超80%。 - **研发进展**： - 芦康沙妥珠的III期数据将于2026年ASCO和ESMO大会公布。 - 多项早研管线稳步推进，包括PD-1/VEGF双抗与ADC联用、CLDN18.2 ADC、Nectin-4 ADC、SKB518等。 - **评级调整**：下调目标价至530港元，维持买入评级。 --- ## 华润啤酒 ### 主要观点 - **2025年业绩**：全年收入同比下降1.7%至379.9亿元，其中啤酒业务收入持平，白酒业务收入下滑30.4%。 - **2026年展望**：啤酒主业稳健，盈利能力提升；EBITDA率提升3.9个百分点至26.3%。 - **未来计划**：积极筹备啤酒业务的国际化扩张。 - **评级调整**：维持目标价35.90港元，维持买入评级。 --- ## 中国电力 ### 主要观点 - **2025年业绩**：盈利同比下降13.5%至29.1亿元，主要因风电及光伏分部经营利润低于预期。 - **2026年展望**：装机计划保守，预计新增风/光装机分别为3GW和2GW，优化装机结构与区域布局。 - **分红政策**：提高末期分红3.7%至每股0.168元，考虑制定3-5年分红指引。 - **评级调整**：维持买入评级及3.75港元目标价。 --- ## 全球主要指数表现 | 指数 | 收盘价 | 升跌% | 年初至今升跌% | |--------------|----------|-------|----------------| | 恒指 | 25,064 | 2.61 | -4.17 | | 国指 | 8,500 | 2.31 | -4.65 | | 上A | 4,070 | 1.79 | -2.20 | | 上B | 259 | 1.28 | 2.17 | | 深A | 2,652 | 2.17 | 0.15 | | 深B | 1,197 | 1.35 | -5.37 | | 道指 | 46,124 | -0.18 | -4.03 | | 标普500 | 6,556 | -0.37 | -4.22 | | 纳指 | 21,762 | -0.84 | -6.37 | | 英国富时100 | 9,965 | 0.72 | 0.34 | | 法国CAC | 7,744 | 0.23 | -4.98 | | 德国DAX | 22,637 | -0.07 | -7.57 | --- ## 主要商品及外汇价格 | 商品/货币 | 收盘价 | 三个月升跌% | 年初至今升跌% | |-------------|----------|-------------|----------------| | 布兰特 | 100.07 | 60.68 | 64.48 | | 期金 | 4,404.10 | -1.71 | 1.81 | | 期银 | 67.23 | -6.86 | -6.61 | | 期铜 | 11,891.00| -2.95 | -4.90 | | 日圆 | 158.91 | -1.95 | -1.36 | | 英镑 | 1.34 | -0.93 | -0.52 | | 欧元 | 1.16 | -1.70 | -1.42 | --- ## 交银国际研究报告亮点 - **医药行业**：价值回归，向上趋势延续，分化中择优布局。 - **CXO行业**：需求回暖+格局重塑，行于规模奔涌、优胜劣汰的星辰大海。 - **汽车行业**：穿越周期的新动能，智驾商用、储能共振与机器人量产。 - **新能源与公用事业行业**：行业“反内卷”之下多晶硅初见曙光，大储需求超预期。 - **科技行业**：人工智能超级周期或继续，“十五五”科技国产替代或加速。 - **房地产行业**：在新平衡中拥抱拐点与复苏。 - **消费行业**：新常态下的消费新动能。 --- ## 分析员披露 - **评级定义**： - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **活出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **无评级**：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 - **行业评级定义**： - **领先**：预期行业未来12个月的表现相对于大盘具吸引力。 - **同步**：预期行业未来12个月的表现与大盘一致。 - **落后**：预期行业未来12个月的表现相对于大盘不具吸引力。 - **分析员声明**：分析员未在报告发布前30日内交易所评论的证券，且无相关财务利益。 --- ## 公司分析员披露 - **分析员**：丁政宁、肖凯希、郑民康、李少金、陈庆、李柳晓、王大卫、童钰枫、诸葛乐懿、谢骐聪、文昊、金天等。 - **涉及公司**：包括德琪医药、药明合联、科伦博泰生物、华润啤酒、中国电力等。 - **声明**：分析员及其相关联系人未在报告发布前30日内交易所评论的证券，且无相关财务利益。