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文档总结

核心内容概述

本报告为招银国际环球市场发布的每日投资策略分析，涵盖全球主要股市表现、重点公司点评及投资评级等内容。报告主要分析了3月24日全球市场的动态，并对药明康德、药明合联、科伦博泰、商汤科技、同程旅行及小米集团等公司进行了详细的业绩点评和未来展望，同时提供了投资建议与目标价调整。

全球市场观察

A股表现

• 上证综指上涨1.78%，创业板指上涨0.50%。
• 全市场超5100只个股上涨，成交额约2.10万亿元。
• 板块方面，电力、军工、医药、航运港口、锂矿和光通信表现靠前，而油气、煤炭板块回落。

港股表现

• 恒生指数上涨2.8%，恒生科技指数上涨2.5%。
• 南向资金净流出273.61亿港元。
• 原材料、医疗保健和金融领涨，能源收跌。

日韩与欧洲市场

• 日韩股市反弹，韩国综指涨2.7%，日经225涨1.4%。
• 欧洲市场整体震荡，STOXX600微涨0.43%，但欧元区3月综合PMI降至50.5，为10个月低点。

美股表现

• 标普500下跌0.37%，纳指下跌0.84%。
• 通信服务、房地产和信息技术跌幅居前，能源、材料和公用事业收涨。
• 市场担忧高油价带来的再通胀压力，10年期美债收益率升至4.38%，2年期一度升至3.87%。
• WTI原油先涨后跌，受特朗普称美伊谈判“完美”及停火传闻影响，盘后暴跌6%。
• 现货黄金反弹1.15%，报4459美元；白银上涨近3%。
• 加密货币市场表现较弱，比特币在7万美元关口震荡。

重点公司点评

药明康德（603259 CH）

• 业绩表现：2025年收入同比增长15.8%，持续经营收入增长21.4%，经调整Non-IFRS归母净利润显著增长41.3%。
• 增长驱动：CDMO需求强劲，backlog同比增长28.8%；TIDES业务表现突出，预计2026年增长30%-40%。
• 未来展望：2026年收入目标513亿-530亿元，持续经营收入同比增长18%-22%，Non-IFRS净利润率稳定。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至133元。

药明合联（2268HK）

• 业绩表现：2025年收入增长46.7%，经调整归母净利润增长69.9%。
• 增长驱动：iCMC项目新签70个，同比增长32%；PPQ阶段项目增长125%。
• 未来展望：预计2026年收入增长超40%，毛利率稳定。2030年收入目标达720亿元，其中新业务收入达100亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至82港元。

科伦博泰（6990HK）

• 业绩表现：2025年总营收20.6亿元，同比增长6.5%；产品销售收入5.43亿元。
• 增长驱动：三大核心资产纳入国家医保目录，为2026年销量增长奠定基础；Sac-TMT在一线NSCLC中取得重大突破。
• 未来展望：Sac-TMT有望获得FDA快速批准，默沙东可能提交二线及以上子宫内膜癌上市申请。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至507.11港元。

商汤科技（20HK）

• 业绩表现：FY25总营收50.1亿元，同比增长33%；经调整净亏损收窄54%。
• 增长驱动：生成式AI业务表现强劲，费用有效控制。
• 未来展望：预计FY26E总营收增长27%至63.9亿元，主要由生成式AI收入驱动。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至2.50港元。

同程旅行（780HK）

• 业绩表现：4Q25总营收48.0亿元，同比增长14.2%；调整后净利润7.8亿元，同比增长18%。
• 增长驱动：核心OTA业务表现稳健，毛利率扩张超预期。
• 未来展望：预计2026年核心OTA业务营业利润增长15%，非GAAP净利润上调5%。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至25.5港元。

小米集团（1810HK）

• 业绩表现：4Q25收入及调整后净利润同比增长7%和-24%，好于市场预期。
• 增长驱动：智能手机均价提升、智能电动汽车运营收入增长、运营杠杆释放。
• 未来展望：2026-2027年AI投资有望显现成果，预计核心业务盈利具备韧性。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至44.47港元。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月股价涨幅超过15%。

• 持有：预期未来12个月股价波动在-10%至+15%之间。

• 卖出：预期未来12个月股价跌幅超过10%。

• 未评级：未给予投资评级。

• 行业评级：

  • 优于大市：预期行业跑赢大市。
  • 同步大市：预期行业表现与大市一致。
  • 落后大市：预期行业跑输大市。

免责声明

• 报告不构成投资建议，仅作为参考。
• 过往表现不代表未来表现，投资价值和回报存在不确定性。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应独立评估并咨询专业顾问。
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