> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告为招银国际环球市场发布的每日投资策略分析，涵盖全球主要股市表现、重点公司点评及投资评级等内容。报告主要分析了3月24日全球市场的动态，并对药明康德、药明合联、科伦博泰、商汤科技、同程旅行及小米集团等公司进行了详细的业绩点评和未来展望，同时提供了投资建议与目标价调整。 --- ## 全球市场观察 ### A股表现 - **上证综指**上涨1.78%，**创业板指**上涨0.50%。 - 全市场超5100只个股上涨，成交额约2.10万亿元。 - 板块方面，电力、军工、医药、航运港口、锂矿和光通信表现靠前，而油气、煤炭板块回落。 ### 港股表现 - **恒生指数**上涨2.8%，**恒生科技指数**上涨2.5%。 - 南向资金净流出273.61亿港元。 - 原材料、医疗保健和金融领涨，能源收跌。 ### 日韩与欧洲市场 - **日韩股市**反弹，**韩国综指**涨2.7%，**日经225**涨1.4%。 - **欧洲市场**整体震荡，**STOXX600**微涨0.43%，但欧元区3月综合PMI降至50.5，为10个月低点。 ### 美股表现 - **标普500**下跌0.37%，**纳指**下跌0.84%。 - 通信服务、房地产和信息技术跌幅居前，能源、材料和公用事业收涨。 - 市场担忧高油价带来的再通胀压力，10年期美债收益率升至4.38%，2年期一度升至3.87%。 - **WTI原油**先涨后跌，受特朗普称美伊谈判“完美”及停火传闻影响，盘后暴跌6%。 - **现货黄金**反弹1.15%，报4459美元；**白银**上涨近3%。 - **加密货币**市场表现较弱，比特币在7万美元关口震荡。 --- ## 重点公司点评 ### 药明康德（603259 CH） - **业绩表现**：2025年收入同比增长15.8%，持续经营收入增长21.4%，经调整Non-IFRS归母净利润显著增长41.3%。 - **增长驱动**：CDMO需求强劲，backlog同比增长28.8%；TIDES业务表现突出，预计2026年增长30%-40%。 - **未来展望**：2026年收入目标513亿-530亿元，持续经营收入同比增长18%-22%，Non-IFRS净利润率稳定。 - **投资建议**：维持“买入”评级，目标价上调至133元。 ### 药明合联（2268HK） - **业绩表现**：2025年收入增长46.7%，经调整归母净利润增长69.9%。 - **增长驱动**：iCMC项目新签70个，同比增长32%；PPQ阶段项目增长125%。 - **未来展望**：预计2026年收入增长超40%，毛利率稳定。2030年收入目标达720亿元，其中新业务收入达100亿元。 - **投资建议**：维持“买入”评级，目标价上调至82港元。 ### 科伦博泰（6990HK） - **业绩表现**：2025年总营收20.6亿元，同比增长6.5%；产品销售收入5.43亿元。 - **增长驱动**：三大核心资产纳入国家医保目录，为2026年销量增长奠定基础；Sac-TMT在一线NSCLC中取得重大突破。 - **未来展望**：Sac-TMT有望获得FDA快速批准，默沙东可能提交二线及以上子宫内膜癌上市申请。 - **投资建议**：维持“买入”评级，目标价上调至507.11港元。 ### 商汤科技（20HK） - **业绩表现**：FY25总营收50.1亿元，同比增长33%；经调整净亏损收窄54%。 - **增长驱动**：生成式AI业务表现强劲，费用有效控制。 - **未来展望**：预计FY26E总营收增长27%至63.9亿元，主要由生成式AI收入驱动。 - **投资建议**：维持“买入”评级，目标价上调至2.50港元。 ### 同程旅行（780HK） - **业绩表现**：4Q25总营收48.0亿元，同比增长14.2%；调整后净利润7.8亿元，同比增长18%。 - **增长驱动**：核心OTA业务表现稳健，毛利率扩张超预期。 - **未来展望**：预计2026年核心OTA业务营业利润增长15%，非GAAP净利润上调5%。 - **投资建议**：维持“买入”评级，目标价上调至25.5港元。 ### 小米集团（1810HK） - **业绩表现**：4Q25收入及调整后净利润同比增长7%和-24%，好于市场预期。 - **增长驱动**：智能手机均价提升、智能电动汽车运营收入增长、运营杠杆释放。 - **未来展望**：2026-2027年AI投资有望显现成果，预计核心业务盈利具备韧性。 - **投资建议**：维持“买入”评级，目标价上调至44.47港元。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来12个月股价涨幅超过15%。 - **持有**：预期未来12个月股价波动在-10%至+15%之间。 - **卖出**：预期未来12个月股价跌幅超过10%。 - **未评级**：未给予投资评级。 - **行业评级**： - **优于大市**：预期行业跑赢大市。 - **同步大市**：预期行业表现与大市一致。 - **落后大市**：预期行业跑输大市。 --- ## 免责声明 - 报告不构成投资建议，仅作为参考。 - 过往表现不代表未来表现，投资价值和回报存在不确定性。 - 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应独立评估并咨询专业顾问。 - 未经许可，不得复制、转载或传阅本报告。 --- ## 联系方式 - **招银国际环球市场** 香港中环花园道3号冠君大厦45楼 电话：(852)39000888 传真：(852)39000800 邮件：research@cmbi.com.hk - **新加坡分发** CMBI(Singapore)Pte.Limited 联系电话：(+65)63504400