海外研究启示录2025_贝克休斯——数据中心电力需求带动中小燃机订单_21页_940kb

贝克休斯2025年研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了贝克休斯（Baker Hughes）作为全球领先的油服供应商在燃气轮机领域的表现，重点探讨其业务结构、财务状况、燃气轮机需求增长及国内产业链参与情况。

主要观点

• 业务结构：贝克休斯业务主要由工业与能源技术和油田服务与设备两大板块构成，其中燃气轮机是其核心产品之一，已交付超过3400台。
• 财务表现：2022-2024年，工业与能源技术板块营收增速高于油田服务与设备，CAGR分别为15.46%和4.89%。2024年工业与能源技术营收达122.01亿美元，油田服务与设备营收达152.68亿美元。
• 数据中心需求带动增长：美国数据中心电力需求增长显著，预计2025-2030年新增装机量达125GW，其中约40%由燃气轮机供电，对应50GW燃气轮机需求，价值约375亿美元。
• 头部企业扩产计划：GEV、西门子能源和三菱重工均加快燃气轮机产能扩张，计划2026-2030年全球燃气轮机产能将显著提升。
• 贝克休斯前景：贝克休斯在数据中心燃气轮机业务上表现积极，截至2025Q3已获得超过7亿美元订单，预计提前实现15亿美元目标。
• 国内产业链参与：多家中国上市公司如万泽股份、应流股份、三角防务、派克新材等参与了贝克休斯等海外燃气轮机企业的供应链，为其提供原材料及零部件。

关键信息

1. 贝克休斯概况

• 贝克休斯成立于1987年，由贝克国际与休斯工具公司合并而成，2017年与通用电气石油与天然气业务合并，进一步增强其在油服和燃机领域的竞争力。
• 公司在2025Q3已获得超过7亿美元的数据中心相关电力设备订单，NovaLT系列产品为主要贡献者。
• 公司目标在未来三年获得至少400亿美元的工业设备与技术（IET）订单，主要由天然气基础设施、发电和新能源市场推动。

2. 财务分析

• 2024年营收：工业与能源技术营收为122.01亿美元，油田服务与设备营收为152.68亿美元。
• 收入占比：2022年工业与能源技术收入占比为37.47%，至2025Q3提升至48.13%。
• 利润贡献：2022年工业与能源技术营业利润占比为48.59%，油田服务与设备为51.41%；2025Q3两者占比分别为48.62%和51.38%。
• 盈利能力：工业与能源技术营业利润率从2022年的14.32%提升至2025Q3的18.82%，油田服务与设备从9.08%提升至18.45%。
• 净利润：2024年归母净利润为29.79亿美元，同比增长53.32%，显著高于2020年亏损99.40亿美元的表现。

3. 数据中心需求带动燃气轮机增长

• 全球数据中心装机量：截至2024年，美国数据中心装机量约为25GW，预计到2030年新增装机量将达55GW，全球数据中心新增装机量预计达125GW。
• 燃气轮机应用：燃气轮机在数据中心供电中占比约40%，预计2025-2030年燃气轮机新增需求为50GW，价值约375亿美元。
• 燃气轮机优势：燃气轮机具有运营稳定性、低碳能源不足、冗余需求和建设周期短等优势，是数据中心电力供应的优选方案。

4. 竞争格局与产能扩张

• 市场集中度：2024年全球燃气轮机市场CR3达到85%，前三为GEV（34%）、三菱重工（27%）和西门子能源（24%）。
• 扩产计划：
  • GEV：计划2026年中年产能达20GW，2028年达24GW。
  • 西门子能源：2024年燃机产能17GW，计划2025-2027年提升至22GW，2028-2030年超过30GW。
  • 三菱重工：计划未来2年内燃气轮机产能翻倍。

5. 国内产业链参与情况

• 主要参与企业：
  • 万泽股份：与海外客户签订为期六年的高温合金构件供货协议。
  • 应流股份：为西门子能源提供H级燃气轮机叶片，成为其在中国的主要供应商。
  • 派克新材：与西门子能源签署战略合作协议。
  • 三角防务：与西门子签署燃机项目开发协议。
  • 航宇科技：与多家海外客户有合作。
  • 隆达股份：参与GEV、西门子能源、三菱等企业供应链。
• 境外收入占比：部分企业境外收入占比较高，如应流股份达47.41%，航宇科技达44.69%。

风险提示

1. 全球数据中心新增装机需求不及预期。
2. 燃气轮机整机交付可能受到产业链个别环节产能限制。
3. 国内产业链相关公司产品验证和供货进度不及预期。

总结

贝克休斯作为全球领先的油服供应商，在燃气轮机领域表现突出，其业务结构优化，财务状况改善，数据中心电力需求带动燃气轮机市场景气度上升。国内产业链公司积极参与贝克休斯等企业的供应链，为燃气轮机行业发展提供有力支撑。未来燃气轮机市场前景广阔，但需关注潜在风险因素。