20230331-中国银河-大类资产与金融市场监测周报2023年3月第五周_国际银行业风波暂有降温_国内降准落地_22页_2mb

国际银行业风波暂有降温，国内降准落地

核心内容

本周（2023年3月24日-3月30日）全球金融市场受到多重因素影响，包括海外衰退预期、加息预期及国际银行业风波。同时，国内央行实施降准政策，释放中长期流动性，助力经济复苏。

主要观点

• 国际金融市场：全球加息预期在银行业风波后有所回落，但随着硅谷银行被出售，风波暂有降温，多数国家加息预期回升。
• 美国货币政策预期：市场预期美联储将在5月会议加息25BP，6月停止加息，7月开始降息，年底利率可能降至4.25%-4.5%区间。
• 美国通胀预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期上行至2.34%，6M隐含利率波动落在4.75%附近。
• 美元流动性：美联储在短期快速扩表后开始缩表，美元流动性仍紧但边际有所缓解。
• 国际流动性监测：美债流动性指数下降，显示流动性有所改善；商业银行系统流动性压力依然存在，但边际有所缓解。
• 资本流动与风险偏好：全球ETF资金流向发生变化，净流入前三为美国、欧元区、中国香港，净流出前三为中国、韩国、墨西哥；美国金融市场风险偏好略降。
• 国内债市：短期资金利率上行明显，中长期相对稳定；降准落地，释放大量流动性，国债收益率曲线维持高位震荡。

关键信息

一、大类资产表现

• 美债利率上行，美元指数下跌，整体资产表现多数上行，较上周分化。
• 铁矿石、小麦领涨，中国国债 > 美元 > 人民币 > 美债，天然气表现差。
• CRB指数上涨，能源分化（原油、焦煤上涨，天然气、焦炭下跌），贵金属上涨，工业品分化（有色金属、锌、铝上涨，铜小幅转跌）。
• 权益市场：全球主要股指多数上涨，A股创业板上涨，上证指数转跌；美股明显上涨。
• 债券市场：各国2Y、10Y国债收益率普遍上涨，中美利差倒挂明显扩张；美债信用利差继续在均值上方波动。

二、国际政策利率环境

• 全球加息预期：银行业风波后，多数国家加息预期回升，美国3M内变动预期为-22BP，4-6M变动预期为2BP；欧元区、英国加息预期基本不变。
• 美国通胀预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期上行至2.34%，6M隐含利率波动落在4.75%附近。

三、国际流动性监测

• 美联储操作：美联储资产连续两周大幅增加后开始缩表，持有美债规模小幅变化。
• 外国央行：继续减持美债，但幅度明显收窄，美债流动性指数高位回落至2.53%。
• 美国商业银行系统：流动性压力仍大，但边际有所缓解；货币基金净流入大幅高于风波前水平，逆回购占比保持高位震荡。
• 美元流动性：资金利率仍紧，但边际有所缓和；TED利差小幅下行，FRA-OIS利差下行8BP，LIBOR-OIS利差基本平稳。
• 金融条件：花旗经济意外指数显示欧洲经济不确定性边际上行，但中、日、美下调；芝加哥联储数据显示金融环境边际收紧；长期信贷利率下行但仍相对高位。

四、国内债市

• 资金利率：短期资金利率上行明显，中长期相对稳定。
• 国债收益率曲线：中长期国债收益率维持高位震荡，10年期国债和国开债收益率基本持平。
• 信用债：收益率较上周有所分化，短期和长期限收益率基本上行，中长期限小幅下行；信用利差波动下行，等级利差表现分化，其中AA+等级利差收缩幅度相对更大。
• 降准落地：3月27日央行正式降准25BP，释放中长期流动性约6000亿元；本周通过7天逆回购净投放4560亿元，流动性改善明显。

风险提示

• 银行业风波波及范围加深
• 加息预期波动
• 海外衰退风险

重要事件及投资日历

• 3月24日：欧洲央行行长拉加德表示政策工具箱已准备就绪，可提供流动性支持。
• 3月27日：央行降准正式落地，释放中长期资金6000亿元；美国财政部长耶伦表示银行体系正在企稳。
• 3月30日：美联储加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%；英国央行宣布加息25个基点；欧元区3月PMI初值高于预期。
• 4月1日：美国财政部金融稳定监督委员会表示美国银行系统稳健。
• 4月1日：中国和洪都拉斯正式建立外交关系。
• 4月1日：IMF将对今年中国经济增长预期由4.4%调高至5.2%。

总结

本周全球金融市场在银行业风波和加息预期的影响下呈现分化趋势，美元指数走弱，美债利率上行。随着硅谷银行被出售，银行业风波有所降温，多数国家加息预期回升。国内央行降准落地，释放大量流动性，助力经济复苏。资产表现方面，铁矿石、小麦领涨，天然气表现差。金融条件方面，欧洲经济不确定性边际上行，但中、日、美经济预期下调。国内债市短期利率上行，中长期相对稳定，信用债收益率分化，AA+等级利差收缩幅度较大。整体来看，国际金融市场风险仍存，国内政策对市场稳定起到积极作用。