20230324-中国银河-大类资产与金融市场监测周报2023年3月第四周_国际银行业危机影响美联储_国内降准助经济复苏_23页_2mb

国际银行业危机影响美联储，国内降准助经济复苏

——大类资产与金融市场监测周报2023年3月第四周

核心内容概述

本周（2023年3月17日-3月23日）国际金融市场受到美联储加息、海外衰退预期及银行业风波的多重影响，资产表现分化。国内方面，央行宣布降准25BP，释放中长期流动性，推动资金环境宽松，助力经济复苏。

---

一、大类资产表现

1.1 资产表现

• 美债利率下行，美元指数下跌，整体资产表现分化。
• 贵金属领涨，美债 > 人民币 > 中国国债 > 美元。
• CRB指数转涨，但原油以外的能源、金属以外的工业品表现较差。
• 股市：全球主要股指整体反弹，恒生科技、俄罗斯股指、恒生指数领涨，美股表现较差。
• 债券市场：美债收益率下行，中国国债收益率上行，中美利差倒挂程度改善。

1.2 汇率表现

• 美元指数下跌1.8%，非美货币全线上行。
• 日元、欧元、卢布涨幅最大，人民币即期、3个月、6个月远期汇率均下跌，但远期保持升值预期。

1.3 大宗商品相关

• CRB指数上涨，白银、铜、黄金等贵金属涨幅居前。
• 能源分化：原油上涨，天然气、铁矿石、小麦等下跌。
• 工业品分化：有色金属中锌微跌，铜、铝上涨；铁矿石、螺纹钢下跌。

1.4 权益市场

• 全球主要股指：整体反弹明显，新兴市场 > 发达市场，成长股 > 价值股。
• A股：科创板 > 中证500 > 创业板指 > 沪深300 > 上证指数 > 上证50。
• 中美行业表现：A股信息技术、消费、能源涨幅居前；美股电信服务、信息技术、能源表现较好。

1.5 债券市场

• 美债收益率：2Y和10Y分别下行38BP和18BP至3.76%、3.38%，期限利差倒挂缩小。
• 中国国债收益率：2Y下行1.7BP，10Y上行1BP，期限利差略扩张。
• 其他主要国家国债：2Y、10Y收益率涨跌不一，中美利差倒挂明显缩小。

---

二、国际政策利率环境

2.1 全球央行利率变化及预期

• 全球加息预期下行，但美联储加息表态影响下多数国家加息预期收窄幅度缩小。
• 美联储3月加息25BP，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%，但态度偏鸽。
• 美联储点阵图：预计2023年还有一次25BP加息，2024年降息75BP。
• 市场预期：降息预期推迟至7月，2023年底利率将降至4.25%-4.5%。

2.2 美国通胀预期和政策利率预期

• 10Y美债TIPS隐含通胀预期：波动下行至2.19%。
• 6M隐含利率：小幅回升至4.74%。
• 美联储经济预期：下调2023年GDP预期至0.4%，2024年降至1.2%；上调通胀预期至3.6%。
• 利率终值预期：2023年维持在5.1%，2024年上调至4.3%。
• 政策利率预期：美联储对银行业风险的考量权重上升，可能释放加息结束信号。

---

三、国际流动性监测

3.1 美债流动性和央行操作

• 美联储扩表，总资产短期快速增加，连续两周释放流动性。
• 外国央行减持美债，554.5亿美元，美债流动性指数上行至2.8%。
• 美债流动性恶化，市场冲击较大，但尚未达到2022年10月底的枯竭水平。

3.2 欧、英、日国债流动性及央行资产负债表

• 欧债、英债、日债买卖价差回落，流动性好转。
• 日本国债收益率：10Y收益率回落至0.28%，低于0.5%上限。
• 日央行资产减少，主要减持股债，贷款资产增加。

3.3 商业银行系统流动性

• 美国银行业流动性压力巨大，货币基金规模大幅上行，资金加速流出银行。
• 联邦基金市场成交量：快速上升至4520亿美元，显示银行获取现金压力上升。
• 小型银行准备金水平：处于历史低位，流动性风险突出。
• 美联储贴现窗口使用额：保持在超高水平，显示市场对流动性的强烈需求。

3.4 美元流动性

• 资金利率边际收紧，TED利差回升至正值，LIBOR-OIS利差震荡上行。
• 美元流动性紧张，资金面开始收紧，市场风险偏好上行。

3.5 金融条件

• 花旗经济意外指数：中、美经济不确定性边际上行，欧洲、日本下调。
• 芝加哥联储金融状况指数：继续处于0临界值以下，金融环境边际收紧。
• 长期信贷利率：仍处于高位，对消费、房地产形成信用抑制。
• 15年期抵押贷款利率：小幅下行至5.68%。

3.6 资本流动与风险偏好

• 全球ETF资金流向：净流入前三为美国、日本、中国；净流出前三为韩国、欧洲、巴西。
• 美国金融市场：杠杆交易回升，市场活跃度和风险偏好上行。
• 中国权益市场：北向净流入184亿元，南向净流入113亿元；融资买入占比震荡上行。
• 国内债市：资金环境宽松，国债收益率曲线维持高位震荡，信用债收益率多数下行。

---

四、国内债市

• 央行降准25BP，释放中长期流动性，本周净投放2250亿元，资金环境宽松。
• 国债收益率：10Y国债收益率为2.87%，国开债收益率为3.02%，维持高位震荡。
• 信用债收益率：多数下行，但长期限信用债收益率基本上行。
• 信用利差与等级利差：整体下行，AA+等级利差收缩幅度最大。

---

五、本周重要事件及投资日历

• 国际事件：美联储加息25BP，瑞银收购瑞信，欧元区加息50BP，中俄签署经济合作声明。
• 国内事件：央行降准，国务院金融稳定工作会议，机构改革方案发布，LPR报价保持不变。
• 经济数据：美国2月CPI、欧元区2月CPI、中国1-2月工业增加值等数据发布。
• 政策文件：央行宣布降准，国务院发布机构设置，央行一季度例会召开。

---

风险提示

• 银行业风波波及范围加深
• 加息预期波动
• 海外衰退风险上升

---

附录

• 机构改革：组建中央金融委员会，负责金融稳定和发展；不再保留国务院金融委。
• 降准影响：金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
• 瑞银收购瑞信：总对价30亿瑞郎，将创建全球财富管理公司。
• 中俄合作：签署深化战略协作和经济合作声明，扩大贸易与投资。

---

总结

本周国际金融市场在美联储加息、银行业风波和海外衰退预期的多重影响下表现分化。美债利率下行，美元指数下跌，贵金属表现强劲，而原油和部分工业品下跌。全球主要股指反弹，A股表现优于美股。美联储态度偏鸽，加息路径可能结束，降息预期推迟至7月。国内央行降准释放流动性，推动资金宽松，助力经济复苏。美国银行业流动性压力显著，小型银行准备金处于历史低位，市场风险偏好上升。国际流动性恶化，美元资金面收紧，但尚未达到极端水平。整体来看，美联储对银行业风险的考量权重上升，而国内政策持续发力，为经济复苏提供支撑。