20140710-中国银河-证券行业_6月报-市场活跃度大幅回暖_上市券商业绩环比大幅增长_24页_937kb

证券行业2014年6月月报总结

核心内容

2014年6月，证券行业市场活跃度显著回暖，日均股票成交额环比增长17%，达到1612亿元。尽管沪深300指数小幅上涨0.40%，但券商板块整体下跌0.40%，相对收益为-0.80%。从个股表现来看，太平洋以2.91%的涨幅领跑，其次是兴业证券1.79%；国元证券则以-4.36%的跌幅排在末位。截至2014年7月10日，国金证券以13.56%的涨幅成为板块第一，太平洋上涨4.04%。

6月份新三板做市商业务推进速度超越预期，有望在8月份正式推出后优化行业收入结构和盈利模式。此外，两融业务规模增速重回正轨，市场交易活跃度回升。从行业整体来看，尽管市场交易活跃度较2013年有小幅下降，但6月IPO重新开闸对部分券商的业绩起到提振作用。

主要观点

• 6月市场交易活跃度环比明显提升，两融余额恢复正增长，券商整体业绩环比大幅增长。
• 做市商制度的推进将对行业收入结构和盈利模式产生积极影响。
• 尽管券商板块整体表现不佳，但部分券商如国元证券、太平洋等在6月表现出色，成为推荐标的。
• 行业整体估值水平不高，大型券商PB维持在1.5倍以内，中小型券商在1.5-2.5倍之间。
• 5月券商业绩分化明显，主要受债市走强与经纪业务收入下降影响。
• 6月IPO重启对券商业绩形成支撑，但市场整体缺乏较大的上升动力，预计未来板块波动较小。

关键信息

1. 月度关键指标

• 沪深300指数：上涨0.40%
• 券商板块：下跌0.40%，相对收益-0.80%
• 6月日均股票成交额：1612亿元，环比增长17%
• 截至6月底，2014年日均股票交易额：1813亿元，较2013年小幅下降
• 沪深300换手率：12.1%，环比上升10.9%

2. 证券业务指标

• 经纪业务：6月日均交易额环比增长17%，市场份额前三为华泰证券、中信证券、银河证券。
• 投资银行业务：6月股票融资规模379.71亿元，环比下降0.54%；债券融资523.82亿元，环比下降34.73%。
• 资管业务：存量理财产品共3102支，发行份额及数量环比增长7.75%。
• 自营业务：中信证券自营规模仍居行业首位。
• 融资融券业务：全市场两融余额4064亿元，环比增长3.08%，恢复正增长。

3. 上市券商月度财务数据

• 6月上市券商营收普遍环比增长，主要受益于固定收益资产投资收益的增加。
• 业绩表现分化明显，部分券商因债市走强业绩上升，部分因经纪业务收入下降业绩下滑。
• 国元证券、太平洋、中信证券、广发证券、招商证券被分析师推荐。

4. 行业估值与投资建议

• 当前券商板块估值水平不高，大型券商平均PB在1.5倍以内，中小型券商在1.5-2.5倍之间。
• 分析师推荐中信证券、广发证券、招商证券、国元证券和太平洋。
• 重点推荐国元证券，因其在半年度业绩快报中表现优异，且估值合理。

5. 行业风险因素

• 佣金率下滑预期对经纪业务收入构成利空。
• 行业转型速度可能不及预期。
• 自营业务受市场波动影响较大。

重点公司分析

行业新闻

（一）监管与政策

• 证监会修订了多项规范性文件，包括《上市公司章程指引》等。
• 证监会下发《关于做好有关私募产品备案管理及风险监测工作的通知》，将私募产品备案职责划归基金业协会。
• 证监会发布《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》。
• 证监会发布《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》。
• RQFII试点拓展到法国，上海证券收回海际大和证券。
• 做市商制度即将推出，13家券商入围银行间债券做市机构。

（二）行业与公司动态

• 四家券商获得新三板做市商资格，另有32家提出申请。
• 10家券商内测做市商系统。
• 西南证券拟购联交所上市金融公司股票。
• 方正证券获准设立2家营业部和4家分公司。
• 东方证券子公司酝酿股改，实施管理层持股。
• 中信证券分析师被调查，涉嫌泄露内幕消息。
• 光大证券“乌龙指”事件引发索赔案。
• 东海证券高管涉嫌老鼠仓，受审。
• 13家券商入围银行间债券做市机构。
• 60家券商完成预披露，冲刺A股IPO。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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