食品通胀、工业品通缩，引致系统风险增大-20190810-英大证券-18页_2mb

食品通胀、工业品通缩，引致系统风险增大

核心内容

本报告分析了2019年7月中国CPI与PPI的走势，指出食品价格通胀加剧，而非食品类价格相对稳定，工业品价格则进入通缩阶段。整体来看，宏观经济面临总需求萎缩与工业生产下滑的双重压力，同时全球制造业收缩也加剧了系统性风险。

主要观点

1. 食品价格持续上涨：

   • 2019年7月CPI同比上涨2.8%，其中食品价格上涨9.1%，非食品价格上涨1.3%。
   • 食品烟酒价格同比上涨6.7%，其中鲜果价格上涨39.1%，畜肉类价格上涨18.2%，猪肉价格上涨27.0%，鸡蛋价格上涨11.4%。
   • 食品类价格通胀主要由供给不足推动，而非食品类价格则受宏观经济下行影响，呈现疲软态势。

2. 工业品通缩趋势明显：

   • 2019年7月PPI同比下降0.3%，环比下降0.2%。
   • 工业品价格持续下跌，尤其是建材、化工品等中下游产品。
   • 工业品价格下跌反映需求萎缩，中下游企业对上游原料企业的反噬效应显著。

3. 就业萎缩抑制总需求：

   • 制造业从业人员指数为47.1%，非制造业从业人员指数为48.7%，均低于临界点，显示就业市场持续收缩。
   • 就业下滑导致居民购买力下降，抑制消费与投资，进一步加剧经济下行压力。

4. 全球制造业收缩风险上升：

   • 7月全球PMI数据显示，多数国家制造业处于收缩状态，仅越南和印度扩张加快。
   • 全球总需求下滑趋势强化，增加了系统性风险，建议投资者关注国债与黄金配置。

关键信息

食品类价格变动

• CPI同比：食品价格上涨9.1%，非食品价格上涨1.3%，总CPI上涨2.8%。
• 环比：食品价格上涨0.9%，非食品价格上涨0.3%。
• 主要推动因素：猪肉、鸡蛋、鲜菜、鲜果价格上涨，鲜果价格涨幅最大；鲜果价格下降影响CPI负向。

工业品价格变动

• PPI同比：工业生产者出厂价格同比下降0.3%，购进价格同比下降0.6%。
• 环比：工业生产者出厂价格环比下降0.2%，购进价格环比下降0.2%。
• 主要下跌领域：原材料工业、加工工业、化工原料类、燃料动力类、有色金属类等。
• 未来展望：工业品通缩趋势短期难以逆转，建材价格下跌还将继续，PPI可能进一步转负。

就业与总需求关系

• 制造业PMI：47.1%，低于临界点，显示制造业用工继续萎缩。
• 非制造业PMI：48.7%，继续位于临界点之下，服务业和建筑业虽略有回升，但整体仍偏弱。
• 影响：就业萎缩抑制消费与投资，总需求持续下滑，不利于经济稳定。

全球制造业收缩

• 全球PMI数据：7月全球制造业PMI收缩，多数国家（如中国、美国、日本、欧元区、韩国、英国、俄罗斯、巴西）处于荣枯线以下。
• 风险提示：全球制造业收缩压制国际贸易与经济活动，增加系统性风险，建议投资者提高对全球经济下滑的关注。

投资建议与风险提示

行业评级

• 强于大市：行业基本面向好，预计跑赢沪深300指数。
• 同步大市：行业基本面稳定，预计跟随沪深300指数。
• 弱于大市：行业基本面向淡，预计跑输沪深300指数。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内股价涨幅超过15%。
• 增持：预计股价涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预计股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：预计股价跌幅超过5%。

风险提示

1. 本报告仅供参考，投资需谨慎，风险自担。
2. 推演结果将随后续数据更新而调整，逻辑框架仅作为观察宏观经济的一个维度。
3. 分析存在不严密风险，需持续关注经济变化。
4. 数据来源为公开渠道，英大证券研究所对数据准确性不做保证，建议投资者核实后使用。

免责条款

• 本报告不构成个人投资建议，未考虑个别客户的投资目标、财务状况或需求。
• 投资者应独立作出决策，本报告内容仅供参考，不承担因使用报告而产生的任何责任。
• 报告为英大证券有限责任公司所有，未经授权不得转载或转发。

附注

• CPI定义：反映居民生活消费品和服务价格水平变动的相对数。
• PPI定义：反映工业企业产品出厂价格和购进价格的变化趋势。
• 报告有效期：本期报告有效期为3个月。