20180930-光大证券-2018年9月PMI数据点评_紧信用_继续_贸易抢跑_或结束_4页_852kb

2018年9月制造业PMI数据总结

核心内容

2018年9月中国制造业PMI指数为 50.8%，环比下降0.5个百分点，较去年同期低1.6个百分点。尽管制造业仍位于荣枯线之上，但“紧信用”政策对需求端的持续压制已显现，影响了多个分项指数的表现。

主要观点

• 需求端持续承压：新订单指数连续四个月下降，显示需求端疲软，主要受“紧信用”政策影响，中型企业受到冲击尤为明显。
• 出口订单下滑：新出口订单指数从7月的 49.80% 下降至9月的 48%，连续四个月低于枯荣线，表明“贸易抢跑”可能已结束，未来出口压力将逐渐显现。
• PPI增速回落：受高基数影响，9月PPI同比增速预计为 3.6%，较上月有所下降。尽管原材料购进价格指数有所上升，但整体PPI增速放缓。
• 供给侧改革效果减弱：光大供给侧压力指数保持在 3.3% 的低位，表明供给侧改革的边际推动作用减弱。

关键信息

9月PMI分项表现

• 生产指数：环比下降0.3个百分点
• 新订单指数：连续4个月下降
• 从业人员指数：环比下降1.1个百分点
• 原材料库存指数：环比下降0.9个百分点

出口与贸易政策影响

• 新出口订单指数：9月降至 48%，连续四个月低于枯荣线
• 关税政策：美国自9月24日起对约2500亿美元中国商品加征关税，影响出口积极性
• 出口预期：预计2019年初出口同比增速将明显收缩

PPI与工业利润

• PPI环比：预计在 0.4% - 0.5% 区间
• PPI同比：预计为 3.6%，较上月下降
• 上游行业表现：石油加工、黑色金属冶炼等上游行业购进价格指数保持高位（63.0%及以上）
• 工业利润压力：PPI增速放缓与供给侧改革力度减弱共同对第四季度工业利润形成压力

供给侧压力指数

• 光大供给侧压力指数：保持在 3.3% 的低位，显示供给侧改革已取得阶段性成果，但对利润的边际推动减弱

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

重要声明与风险提示

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格交易。
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总结

本报告指出，2018年9月制造业PMI指数为 50.8%，显示制造业仍处于扩张区间，但“紧信用”政策对需求端的压制效应持续显现。中型企业受到冲击最大，新出口订单指数连续四个月低于枯荣线，表明“贸易抢跑”可能已结束，未来出口压力或将增加。同时，PPI同比增速预计为 3.6%，受高基数影响有所回落，供给侧改革的边际推动作用减弱，对第四季度工业利润形成压力。报告强调，分析师基于合法合规信息独立出具分析，但不构成投资建议，投资者需自行承担风险。