20180930-长城证券-9月PMI数据点评_新出口订单数据恶化_PMI继续下滑_9页_902kb

2018年9月制造业PMI数据分析总结

核心内容概述

2018年9月中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.8%，较上月下降0.5个百分点，但仍连续26个月保持在荣枯线上方，表明制造业总体维持扩张态势。然而，新出口订单指数的大幅下滑是导致PMI下降的主要原因。同时，价格指数回升，企业库存和采购量指数有所回落，不同规模企业PMI表现差异明显。非制造业PMI与综合PMI保持较高景气水平，显示经济整体仍处扩张阶段。

主要观点

1. 制造业PMI下滑，但仍保持扩张

• 9月PMI为50.8%，较上月下降0.5个百分点，但仍高于荣枯线（50%）。
• 连续26个月高于荣枯线，表明制造业整体保持稳定增长。
• 新出口订单指数大幅下降，是PMI下滑的主要因素，该指数为48%，较上月下降1.4个百分点，持续处于荣枯线下方。
• 新订单指数小幅下滑，为52%，较上月下降0.2个百分点，但仍维持在荣枯线上方，显示内需相对稳定。

2. 生产指数小幅回落，供需双弱

• 生产指数为53%，较上月下降0.3个百分点，仍高于荣枯线。
• 供需两端均有所减弱，可能导致未来库存压力。
• 生产活动维持稳定，但增速放缓，需关注后续数据变化。

3. 价格指数回升至年度高点

• 主要原材料购进价格指数为59.8%，较上月上升1.1个百分点，为年度高点。
• 出厂价格指数为54.3%，与上月持平，仍高于荣枯线。
• 价格回升可能反映成本压力，但未对整体PMI造成明显拖累。

4. 采购量与库存指数回落

• 采购量指数为51.5%，较上月下降0.3个百分点。
• 原材料库存指数为47.8%，较上月下降0.9个百分点。
• 产成品库存指数为47.4%，与上月持平。
• 未来需关注库存变化，以判断企业补库存意愿及市场供需平衡。

5. 不同规模企业PMI表现分化

• 大型企业PMI为52.1%，与上月持平，仍高于荣枯线。
• 中型企业PMI为48.7%，较上月下降1.7个百分点，重回荣枯线下方。
• 小型企业PMI为50.4%，较上月上升0.4个百分点，显示小型企业相对稳健。

关键信息

• 中美贸易战对出口影响显著，新出口订单指数持续低迷，未来贸易压力可能进一步扩大。
• 非制造业PMI为54.9%，较上月上升0.7个百分点，连续12个月高于54%。
• 综合PMI为54.1%，较上月上升0.3个百分点，表明整体经济仍处扩张区间。
• 全年PMI预计维持在荣枯线以上，但需警惕贸易摩擦对需求端的持续拖累。
• 企业库存和采购量回落，可能预示未来企业对市场信心不足，需关注后续订单变化。

数据亮点

• PMI连续26个月高于50%，显示制造业持续扩张。
• 原材料购进价格指数达年度高点，表明成本压力有所上升。
• 小型企业PMI回升，显示其相对抗风险能力较强。

风险提示

• 中美贸易战持续恶化，可能导致更多商品被列入关税清单，进一步影响出口。
• 新出口订单指数低迷，显示外部需求减弱，需关注后续订单变化及贸易数据。
• 中型企业PMI回落，可能反映中游制造业面临更大压力。

总结

2018年9月，中国制造业PMI为50.8%，虽较上月略有下降，但仍保持在荣枯线上方，显示制造业整体扩张态势未变。然而，新出口订单指数大幅下滑，是PMI下降的主要原因，反映出中美贸易战对出口的持续拖累。与此同时，价格指数回升，但采购量与库存指数回落，预示企业信心有所减弱。非制造业PMI与综合PMI保持较高水平，表明经济整体仍具韧性。未来需重点关注中美贸易摩擦对需求端的影响，以及企业库存和采购量的变化。