程琨（广发基金）投资风格分析：深度研究，逆向布局的长期价值选手-20210512-招商证券-18页_610kb

投资价值分析报告总结

一、基金经理简介

1. 程琨先生

• 职位：广发基金价值投资部基金经理
• 从业经验：15年，8年基金投资经验
• 管理规模：截至2021年一季度末，管理4只基金，总规模约51.1亿元
• 投资风格：坚持长期价值投资和逆向布局，注重独立判断和风险调整后收益
• 投资理念：
  • 逆向投资：不追热点，利用市场情绪波动寻找买入机会
  • 深度价值：注重企业的护城河和长期竞争优势，深入研究企业基本面
  • 长期主义：关注企业长期经营质量，伴随企业长期成长

2. 基金管理情况

二、投资风格分析与验证

1. 独立思考，不追热点，获取优秀风险调整后收益

• 程琨注重个股选择，较少投资市场热门股，偏好逆向选股
• 通过“持股热门度”指标和Beta相关性分析，验证其在不追逐市场热点的情况下仍能获取较优风险调整后收益
• 在样本基金中，仅有5只基金同时满足逆抱团程度得分排名前30%和年化Sharpe排名前30%，广发逆向策略位列其中

2. 长期重仓股回溯

• 长期重仓股如紫金矿业、三一重工，被重仓期数超过3年，持有时间较长
• 重仓股多数在行业内的估值较低，具有明显的价值风格属性

3. 大类资产配置

• 程琨较少通过仓位变化控制风险，主要依赖股票组合分散性和个股安全边际
• 广发逆向策略近三年股票仓位均在80%以上，稳定运作

4. 行业配置

• 投资偏自下而上选股，较少自上而下配置行业
• 阶段性重仓周期、消费、中游制造等行业，对医药、金融地产配置比例较低，2018年起逐渐增加对TMT板块的配置

5. 持股集中度和换手率

• 持股集中度较高，前十大重仓股占比长期维持在60%以上
• 换手率较低，远低于同类基金平均水平

三、投资业绩分析

1. 历史业绩表现

• 截至2021年4月30日，广发逆向策略任职期间回报排名同类基金前1/3
• 大幅跑赢同期各类市场宽基指数和中证偏股型基金指数

2. 连续跑赢中证全指

• 广发逆向策略在2016-2020年连续5个自然年度收益率均跑赢中证全指
• 近一/二/三/四/五/六年收益率均排名同类基金前30%

3. 任意一天买入并持有获正收益概率高

• 自2014年9月4日起，任意一天买入并持有广发逆向策略，均获得正收益
• 随着持有时间的增长，收益差距进一步拉大，财富累积效应明显

4. 同类风格基金比较

• 广发逆向策略在大多数市场阶段表现优于价值风格型基金指数
• 在市场上行阶段，弹性相对更大，超额收益显著

四、基金公司概况

1. 广发基金管理有限公司

• 成立于2003年，总部位于广州，业务牌照种类丰富
• 实力强劲，曾七次获得“金牛基金管理公司”奖项

2. 旗下产品概述

• 产品线齐全，涵盖多种基金类型
• 截至2021年一季度末，管理规模达9,548.1亿元
• 主动管理权益类基金风格多样，包括价值型、成长型和策略型

3. 价值投资部概览

• 程琨为价值投资部基金经理，团队共有8位成员
• 各基金经理风格各异，但均坚持价值投资理念

五、关键信息总结

• 程琨坚持长期价值投资和逆向布局，不追逐市场热点
• 广发逆向策略在历史业绩和风险调整后收益方面表现优异
• 重仓股估值较低，具有明显的价值风格属性
• 大类资产配置以较高仓位稳定运作，分散性和安全边际控制风险
• 持股集中度高，换手率低，体现深度研究和长期持有理念
• 基金公司实力雄厚，产品线丰富，管理规模大

六、风险提示

• 基金的过往业绩不预示未来表现
• 投资需谨慎，市场有风险